# Ahlatcı Yatırım TAVHL için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/ahlatci-yatirim-tavhl-icin-hedef-fiyat-verdi/
- Yayımlanma: 2025-02-24T20:28:21+03:00
- Yazar: Selim Soydan

[Ahlatcı Yatırım](https://www.ahlatciyatirim.com.tr/), [TAVHL](https://www.borsatek.com/tavhl-2024un-son-ceyreginde-zarar-acikladi/)-
TAV Havalimanları için hedef fiyatını 308,9 TL’den 379,71 TL’ye yükseltti, tavsiyesini“
al” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

Tav Havalimanlan Holding A.Ş.’nin hasilatı 2304’e göre %49 oranında artarak 15,7
milyar TL’ye ulaştı. Bu veri Ahlatcı Yatırım Araştırma Departmanı’nın beklentisi
olan 14,1 milyar TL’nin ve konsensus beklentisi olan 14 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşti.

![Ahlatcı Yatırım TAVHL için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı Borsatek](https://
i2.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/02/tavhl-3.jpg)

TAVHL’nin FAVÖK rakamı ise 23Q4’e göre %26 oranında bir artış yaşayarak 2,5 milyar
TL’lik bir rakama ulaştı. Bu rakam Ahlator Yatırım’in 4,1 milyar TL ve 2.9 milyar
TL’lik konsensus beklentinin altında kaldı.
Şirketin net kår rakamı ise 2304’e göre
zarara geçerek 68,7 milyon TL gerçekleşti. Bu rakam Ahlatcı Yatırım’ın beklentisi
olan 184 milyon TL kärve konsensus beklenti olan 64,1 milyar TL’nin kår altında 
kaldı.

## TAVHL: Finansallarda Olumlu Gördüğümüz Noktalar

Şirket, ciro alt kırılımlarında bütün kalemlerde önemli bir büyüme elde etti. Şirketin
ana kalemi olan havacılık segmentinde euro bazlı %17 ve yer hizmetlerinde %27 seviyesinde
yaşanan artışı olumlu buluyoruz. Yaşanan bu ciro büyümesindeki ana başlıklanın Almati
ve Gürcistan Havalimanlarındaki güçlü finansal performans ve Paris Lounge Network’ün
TAV İşletme Hizmetleri altında konsolide edilmesi ile trafik ve fiyat artışlarında
yaşanan artışların etkisi oldu. Ayrıca yakın bölgelerde yaşanan jeopolitik gelişmelerin
ve yatırımların kademeli olarak meyvelerinin alınmaya başlanması ciro tarafini gelecek
dönemde de güçlü bir şekilde desteklemeyi sürdüreceğini düşünüyoruz.

![Ahlatcı Yatırım TAVHL için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı Borsatek](https://
i1.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/02/tavhl-2-1.jpg)

Şirket 2021 yılında başlamış olduğu yoğun yatırım döneminin sonuna geldi. Şirket
önemli bir potansiyel barındıran Almati’de yeni dış hat terminalinin yapımı Haziran
2024’te tamamlandı. Antalya ve Ankara’da sona yaklaşan yatırımların yanı sıra Almati
Havalimanı’nın satın alınmasıyla 2025 yılı itibariyle yapılacak yatırımların şirket
nezdinde gelecek yıllarda nakit akışlan üzerinde doğrudan etki yaratmasını öngörüyoruz.

![Ahlatcı Yatırım TAVHL için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı Borsatek](https://
i2.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/02/tavhl-3-1-1024x738.jpg)

TAV Havalimanları A.Ş. tarafından yayımlanan guidance tahminlemelerini ise olumlu
buluyoruz. Şirket tahminlerine göre 2025 yılında 1750-1850 milyon Euro büyüme beklenirken
toplam yolcu sayısının 110-120 milyon olarak tahmin edilmektedir. Şirketin 2025 
yılı için FAVOK tahmini ise %29-32 bandında seyretmesi beklenmektedir. Şirket Almati
Havalimanı’nda gerçekleştireceği yatırımında 140-160 milyon Euro harcanmasını beklenmektedir.
Yatırım harcamasının büyüklüğü şirketin Nisan 2025’te yapacağı yönetim kurulu toplantısı
ile daha şekillenmesi bekleniyor.

## Finansallardaki Olumsuz Gördüğümüz Noktalar

Şirketin yaklaşık olarak giderlerinin %40 ini personel giderlerinden oluşması ve
TL’nin Euro ve Dolar karşısında değer kazanması marjlar üzerinde önemli oranda bir
baskı yaratması ve bu seyrin şirket finansalları üzerinde bir süre daha devam edecek
olması marjlar üzerinde baskıyı artıracaktır.

![Ahlatcı Yatırım TAVHL için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı Borsatek](https://
i1.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/02/tavhl-4-1024x368.jpg)

Şirketin %80 oranında finansallarında konsolide olarak yer verdiği Tiflis Havalimanı’nı
gelirleri şirketin hasilatının %7,5’ini oluşturmaktadır. Gürcistan’da yeni seçilen
hükümetin yeni havalimanı projesi hasilat üzerinde risk oluşturmaktadır. Planlamalara
göre yeni Tiflis Havalimanı’nın 2029’da açılacak olması kısa vadedeki projeksiyonumuzu
etkilememektedir. Ayrıca Kuveyt ve Karadağ’da ihale aşamasında olan yeni projelerin
olası kabulü Yeni Gürcistan Havalimanı’nda ihalenin kazanılamaması durumunda bile
gelir yapısını destekleyebileceğini düşünüyoruz.

Genel Görüşümüz: Şirket için gelecek 12 aylık hedef fiyatımızı 379,71 seviyesine
revize ederken AL önerisi ile araştırma kapsamımızda yer vermeyi sürdürüyoruz.