# Ahlatcı Yatırım, Ülker için hedef fiyat belirledi

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/ahlatci-yatirim-ulker-icin-hedef-fiyat-belirledi-63459h/
- Yayımlanma: 2021-05-07T16:35:34+03:00
- Yazar: Haber Merkezi

Ahlatcı Yatırım’ın konuya ilişkin raporunda şu değerlendirme yapıldı:

“Ülker, 1Ç21’de net karı 335 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerinde 479,3 
milyon TL oldu. (1Ç20: 98,3 milyon TL zarar) Net satışları ise aynı dönem aralığında%
13.2 artışla 2,645 milyon TL piyasa beklentisine yakın 2,690 milyon TL olarak gerçekleşti.
Şirket ’in piyasa beklentisi üzerinde gelen net karı ve satış gelirlerinde hacim,
fiyatlandırma ve ürün mikst etkisi, indirimli market kanalındaki yeni ürünler etkili
oldu. Şirket ’in net karındaki artışta yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirler
kalemindeki kambiyo karlarındaki artış ve finansal varlıkların gerçeğe uygun değer
kazançlarından gelen değerin etkisi de bulunmaktadır.

Şirket ’in 1Ç21 ’de toplam satış hacmi %8,8 daraldı. Bisküvi, çikolata ve kek satış
hacimlerinde sırasıyla yıllık bazda hacim daralması %8.6,
%6.1 ve %23.2 oldu. Bu
daralmadaki ana etkenler 1Ç20 ’ye göre yüksek baz etkisi, hacim ve fiyatlandırma
faaliyetleri ve pazarda hacim daralmasına neden olan tüketimdeki yavaşlama etkenler
oldu. 1Ç21 ’deŞirket ’in toplam satış gelirlerindeki artışta bisküvi ve çikolata
gelirlerinden gelen destek etkili oldu. Uluslararası operasyonların olumlu performansıyla
bisküvi satışları %13.4, iç pazardaki katma değerli lansmanlar ve karma etkiyle 
çikolata satışları %14.9 yükseldi.Satış gelirlerinin %60.1 yurtiçinden sağlanırken,%
39.9 ’luk kısmı yurtdışından elde edildi. Şirket ’in Türkiye operasyonlarında satış
gelirlerinde artış 1Ç21 ’de yıllık bazda %10, yurtdışı operasyonların1Ç21 ise %19
oldu.

Şirket ’in FAVÖK ’ü 1Ç21 ’de geçen yılın aynı dönemine göre %10.2 artışla 458 milyon
TL olarak piyasa beklentisine yakın seviyede gerçekleşti. FAVÖK marjı ise 46 baz
puan gerilemeyle %17 oldu. Yurtiçi operasyonlarından elde edilen FVAÖK, 1Ç21 ’de
yıllık bazda 90 baz puan azalışla %14.1 oldu. Bu gerilemede satış gelirlerinden 
daha fazla artan maliyetlerin etkilediği brüt kardaki daralmanın etkisi bulunmaktadır.
Şirket ’in serbest nakit akışı 1Ç20 ’de 57 milyon TL ’den 1Ç21 ’de 456 milyon TL’
ye yükselirken, Net Borç/FVAÖK rasyosu
1Ç21 ’de -0.18x ile 1Ç20 ’deki 0.14x sonucuna
göre iyileşmeye işaret etti. Şirketin net borcu çeyreksel bazda yüzde %16 azalarak
1,624 milyon TL olarak gerçekleşti.

2021 yılına ilişkin beklentilerini de paylaşan Şirket buna göre net satışlarda %
15 büyüme bekliyor. FVAÖK marjında ise %16.6 seviyesini hedefliyor.

Şirket için yaptığımız İNA çalışması ve yurtdışı benzerleriyle karşılaştırma sonrası
her iki çalışmadan gelen ağırlıklandırdığımız sonuca göre şirket payları için 30,60
TL hedef fiyat öngörüyoruz.”