# Ak Yatırım Arçelik fiyatını düşürdü

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/ak-yatirim-arcelik-fiyatini-dusurdu-3839h/
- Yayımlanma: 2014-09-30T08:14:00+03:00
- Yazar: Murat Ali Oral

Ak Yatırım, Arçelik için tavsiyesini ‘Endeks Üstünde Getiri’ye yükseltirken hedef
fiyatını 14,90TL’den 14,30TL’ye düşürdü. Ak Yatırım tarafından hazırlanan Arçelik
raporunda şu değerlendirmele yapıldı: 

“Arçelik hisselerinde son dönemde yaşanan düşüşün ardından değerlemenin cazip seviyelerde
olduğunu düşünüyoruz. Arçelik son üç haftalık dönemde nominal bazda %8.6 değer kaybı
yaşarken BIST100 getiri endeksini yıbaşından bugüne %7.3 altında performans gösterdi.
Bu düşüşün en önemli nedeni Euronun dolara karşı değer kaybı yaşaması, Şirketin 
Avrupa pazarındaki karlılığını sınırlayıcı etki olacağından kaynaklanmaktadır.

Hesaplamamıza göre Arçelik’in toplam cirosunun %37’si Euro, %10’u ise GBP bazında
iken, toplam maliyetlerin %50’si dolar bazında.

Dolayısıyla GBP’nin (euro’ya göre) dolara karşı güçlü kalması Arçelik açısından 
olumlu bir durumdur. Diğer taraftan beyaz eşya segmentindeki zayıflık (2014 beklentimiz
yataydan -%5 düşürdük) nedeniyle hisse için 12 aylık hedef fiyatımızı aşağı yönde
revize ederek 14.30TL (önceki: 14:90TL) seviyesine çekiyoruz. Yeni hedef fiyatımız%
18 yukarı potansiyele işaret ediyor ve hisseye yeni giriş için uygun alım seviyesi
olduğunu düşünüyoruz.

Temettü verimi %4.1. Arçelik için hisse başına 0.49TL seviyesine karşılık gelen %
4.1 temettü verimi beklentimiz değerlemeyi destekler durumda. Diğer taraftan hisse
global benzerleri bazında 2015T F/K çarpanına göre %20 iskontolu işlem görüyor.

Batı Avrupa’da yaşanacak olası bir ekonomik toparlanmanın şirkete olumlu yansımasını
bekliyoruz. Arçelik’in konsolide cirosunun %34’ünü Batı Avrupa’dan sağlamaktadır.
Satış hacimlerinde art arda 15 çeyrektir yaşanan düşüşün ardından, Batı Avrupa beyaz
eşya pazarı 1Ç14’te ilk defa büyüme kaydederken, büyüme 2Ç14’te de devam etti (hacimler
yıllık bazda 1Ç14’te %2, 2Ç14’te %1 artış gösterdi). Dahası Arçelik, toplam cirosunun%
10’unu elde ettiği İngiltere’de oldukça güçlü durumda ve Avrupa pazarında diğer 
markalardan pazar payı kapmaya devam etmektedir.
2Ç14 2014’ün en iyi çeyreği.

Arçelik’in ilk yarı performansı oldukça güçlüydü. Haziran 2014 Dünya Kupasının etkisiyle
yüksek marjlı TV satışları elektronik segmentinin performansını destekledi. Ancak
ikinci yarı yılın ilk yarıya göre daha zayıf kalmasını bekliyoruz. İç piyasa halen
zayıf (3Ç14’ün ilk iki ayında beyaz eşya sektörü %2.9 daraldı) ve marjlarda da durgun
seyrin devamını bekliyoruz. Belirtmek gerekirse, 2014 ve 2015 VAFÖK tahminlerimiz
piyasa beklentisinin %3 ve %5 altında bulunuyor.

Teknik Analiz

Hisse son dönemde yaşanan düşüşün ardından 11.70 desteğinden tepki çabasında. Kısa
vadeli teknik göstergelerde yukarı yönelme çabası görüyoruz. Fakat ortalamalar henüz
yeterince güçlü değil. Arçelik’te 12.60/80 bandını ilk önemli direnç olarak değerlendiriyoruz.
Bu seviyeye kadar yaşanacak hareketi sınırlı tepki olarak değerlendiriyor olacağız.
Bu bandın aşılması durumunda ancak yeni bir yükseliş trendinin oluşabileceğini düşünüyoruz.
11.70 ilk destek bölgesi olmakla birlikte, bu seviye altına yaşanacak bir sarkmada
10.50/70 bandının test edilmesi mümkün gözüküyor.”