# Ak Yatırım Arçelik için hedef fiyatı revize etti

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/ak-yatirim-arcelik-icin-hedef-fiyati-revize-etti-91471h/
- Yayımlanma: 2022-10-24T10:01:14+03:00
- Yazar: Murat Ali Oral

Ak Yatırım, Arçelik hisseleri için hedef fiyatını revize ederken [hisse tavsiyesini](https://www.borsatek.com/k/hisse-onerileri/-28hk)
NÖTR olarak sürdürdü. Ak Yatırım’ın [Arçelik](https://www.borsatek.com/arcelik-indesit-ve-whirlpool-operasyonunu-tamamladi-89455h)
değerlendirmesi şöyle:

Arçelik 3 Ç 22 ’de beklentilerin altında 336 milyon TL net kar 48 YoY açıkladı Açıklanan
net kar piyasa beklentisi
390 milyon TL ve bizim beklentimiz 427 milyon TL’nin altında
gerçekleşti Şirketin kaydettiği 264 mn TL’lik net vergigelirine karşın beklentilerimizin
üzerinde gerçekleşen kur farkı giderleri sapmanın temel sebebi oldu Satışlar3 Ç 
22 ’de yıllık 89 artışla 32 25 milyon TL’ye yükseldi ve beklentilere paralel gerçekleşti
Indesit International JSCve Whirlpool RUS LLC’nin yaklaşık 1 aylık konsolidasyonu,
207 milyon TL gelir katkısı sağladı Satın alma etkilerihariç bakıldığında organik
ciro artışı 87 seviyesinde gerçekleşti Temmuz ve Ağustos aylarında toptan satışhacimlerinin
yatay seyretmesine karşın Türkiye cirosu fiyat artışlarının etkisiyle yıllık bazda
88 artış gösterdi.

Diğer yandan şirket, Temmuz ve Ağustos döneminde tüketici talebinin (bayiden satışlar)
önemli ölçüde
yavaşladığını not etti 6 M 22 ’de yıllık 2 5 yukarıda olan satış hacimleri,
8 aylık dönemde 4 3 geriledi Yurt içisatışların payı 3 Ç 22 ‘de 30 seviyesinde sabit
kaldı Yurtdışı faaliyetlerinde, Batı Avrupa gelirleri 25 ciro payı)nispeten yüksek
baz ve zayıflayan talep nedeniyle avro bazında 14 düşerken, Doğu Avrupa 17 ciro 
payı) veAfrika Orta Doğu bölgelerinde sırasıyla 30 ve 48 arttı Pakistan’daki sel
felaketi, Asya Pasifik bölgesinin 18ciro payı) satış performansını 2 YoY olumsuz
etkiledi 3 Ç 22 FAVÖK beklentilere büyük ölçüde paralel yıllık 65artışla 2 915 milyon
TL oldu (Ak Yatırım 2 961 milyon TL Piyasa 2 923 milyon TL) 3 Ç 22 FAVÖK marjı artanhammadde,
enerji ve nakliye giderleri nedeniyle yıllık bazda 1 2 puan düşüşle 8 5 oldu Faaliyet
giderlerindekinormalleşme ve düşük baz etkisiyle FAVÖK marjı çeyreksel bazda 1 3
puan artış gösterdi Aşağı revize edilmiş olsada şirketin yılsonu hedefleri 4 Ç 22’
de marjlarda güçlü toparlanma öngörüyor Net borç, güçlü serbest nakit akışıve yeni
alınan şirketlerden gelen net nakit katkısıyla 1 35 milyar TL), 3 Ç 22 ’de 28 1 
milyar TL seviyesine geriledi2 Ç 22 net borç 29 3 milyar TL) İşletme sermayesi ihtiyacındaki
normalleşmeye bağlı olarak serbest nakit akışı1 729 milyon TL oldu Net işletme sermayesinin
satışlara oranı 28 3 ’ 26 3 ’e geriledi Yönetim 2022 netişletme sermayesi satış 
oranı beklentisini 25 seviyesinde sabit tuttu Mevcut hedefler nakit akışında 4 Ç
22 ’deiyileşmenin devam edeceğini öngörüyor

### FAVÖK marjı beklentisinde aşağı yönlü revizyon:

Arçelik yurt içi gelir artışı tahminini yaklaşık 70 ‘den 70 ‘e revize etti Uluslararası
fx bazında) ve konsolide (TL bazında) gelir artışı öngörüleri sırasıyla 20 ve 90‘
da sabit kaldı 2022 yılı FAVÖK marjı beklentisi, 3 Ç 22 ‘deki zayıf gerçekleşmeler
göz önüne alındığında, yaklaşık 10 0 ‘dan yaklaşık 9 5 ‘e revize edildi Yılsonu 
beklentileri 4 Ç 22 ‘de FAVÖK marjında 11 5 seviyesine doğru anlamlı bir iyileşme
beklentisine işaret ediyor Yönetim, fiyat artışları, hammadde maliyetlerindeki (
plastik ve çelik) geri çekilme ve sıkı faaliyet gider kontrolünün marjları olumlu
etkilemesini bekliyor Son olarak şirket yılsonu yatırım harcaması beklentisini 220
mn avrodan 260 mn avroya revize etti 

### Yorum ve Öneri:

Sonuçlara piyasa tepkisinin net kar beklentilerinde görülen sapma ve FAVÖK marjındaki
aşağı yönlü revizyon nedeniyle hafif olumsuz olacağını düşünüyoruz Arçelik hisseleri
için 12 aylık hedef fiyatımızı 84 6 TL’ye (önceki 79 5 TL) revize ettik ve Nötr 
tavsiyemizi koruyoruz Hedef fiyatımızdaki yukarı yönlü güncellemenin temel sebebi
hedef fiyat belirlemede kullandığımız EUR/TL kurunu 2022 yılsonunda 2023 ortalamasına
revize etmiş
olmamız Hisse, 2023 T 4 2 x FD/FAVÖK (hazine hisseleri ve azınlıklar
paylarıyla düzeltilmiş) ve 8 5 x F/K ile işlemgörüyor Uluslararası benzer şirketler
için 2023 T FD/FAVÖK ve F/K sırasıyla 4 6 x ve 9 1 x