# Ak Yatırım, Enka İnşaat için hedef fiyatını düşürdü - Bağlantı: https://www.borsatek.com/ak-yatirim-enkai-hedef-fiyatini-dusurdu/ - Yayımlanma: 2026-11-09T17:23:31+03:00 - Yazar: Haber Merkezi Reklam [ ⌊Stablex Kare Banner⌉ ](https://track.adform.net/C/?bn=91045298;gdpr=${GDPR};gdpr_consent=${GDPR_CONSENT_50}) | 🏦 | Kurum | Ak Yatırım | | 📈 | Hisse | Enka İnşaat **(ENKAI)** | | 🎯 | Hedef Fiyat | **123.00 TL** ▼ 126.00 TL’den | | 💹 | Getiri Potansiyeli | %52.0 | | 📋 | Tavsiye | Endeks Üstü Getiri | | 📅 | Rapor Tarihi | 2026-11-09 | --- Ak Yatırım, 9 Kasım 2026 tarihli 3Ç26 kâr değerlendirmesi raporunda Enka İnşaat ( ENKAI) için hedef fiyatını 126 TL’den 123 TL’ye yüzde 2 oranında düşürürken “Endeks Üzeri Getiri” tavsiyesini korudu. Güncel fiyat 80,85 TL olan hisse için yüzde 52 getiri potansiyeli öngörülüyor. ## 3Ç26 finansal sonuçları ve beklentilerle karşılaştırma Enka İnşaat’ın 3Ç26 net kârı, yıllık yüzde 68 düşüşle 3,4 milyar TL olarak gerçekleşti. Söz konusu sonuç, piyasa beklentisi olan 5,1 milyar TL’nin ve Ak Yatırım’ın 5,5 milyar TL olan tahmininin yaklaşık yüzde 30 altında kaldı. Aynı dönemde FAVÖK, yıllık yüzde 2 artışla 8,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşirken piyasa beklentisi ve Ak Yatırım’ın 9,1 milyar TL olan tahmininin hafif altında kaldı. Tahminlerden sapmanın başlıca iki nedeni öne çıktı: Birincisi, büyük ölçüde yabancı devlet tahvillerine ilişkin değerleme zararlarından kaynaklanan ve 0,7 milyar TL net yatırım geliri beklentisine karşın 2,4 milyar TL net yatırım zararı kaydedilmesi; ikincisi ise ticaret segmentinde beklentinin altında gerçekleşen FAVÖK oldu. Şirketin finansal yatırım portföyü, yatırım portföyündeki 5,1 milyar TL tutarındaki değerleme zararının etkisiyle 3Ç26 sonunda 4,4 milyar dolar seviyesinde gerçekleşti. Net nakit pozisyonu çeyreklik bazda yüzde 1 artarak 3Ç26 sonunda 5,4 milyar dolara ulaştı. Enka, hisse başına brüt 1 TL olmak üzere toplam 6 milyar TL ara temettü dağıtacağını açıkladı. Temettü verimi yüzde 1,2 seviyesinde olup hak kullanım tarihi 6 Ocak 2027 olarak belirlendi. ## Segmentlere göre operasyonel performans Taahhüt segmentinin FAVÖK’ü, Ak Yatırım tahminlerine paralel şekilde 93 milyon dolar seviyesinde gerçekleşirken yıllık bazda yüzde 19 azaldı. FAVÖK marjı yıllık 3,9 puan daraldı. Segmentteki daralma, artan girdi fiyatları ve jeopolitik gelişmelerin yanı sıra proje bütçeleri ve marjlarında yapılan revizyonlardan kaynaklandı. Enka’nın bakiye iş tutarı, 3Ç26 sonunda çeyreklik bazda yüzde 3 ve yıllık bazda yüzde 7 azalarak 8,14 milyar dolar seviyesinde gerçekleşti. Irak, ABD ve İngiltere sırasıyla yüzde 22, yüzde 16 ve yüzde 14 paylarla bakiye iş tutarında en yüksek ağırlığa sahip ülkeler oldu. Gayrimenkul segmentinin FAVÖK’ü yıllık yüzde 19 artışla 71 milyon dolara ulaşarak Ak Yatırım beklentisini aştı. Enerji segmentinde FAVÖK, Kırklareli doğal gaz kombine çevrim santralinin katkısına rağmen zayıf elektrik fiyatlarının etkisiyle yıllık yüzde 44 azalarak 7 milyon dolar seviyesinde gerçekleşti ve tahminlerin altında kaldı. Ticaret segmentinin FAVÖK’ü ise 18 milyon dolar olan tahmininin altında, 8 milyon dolar seviyesinde gerçekleşirken yıllık yüzde 60 geriledi. Eliminasyon öncesi USD bazlı bölüm FAVÖK karşılaştırması aşağıdaki tabloda yer almaktadır: | Segment (mn USD) | 3Ç26 | 3Ç25 | y/y | 2Ç26 | ç/ç | 9A26 | 9A25 | y/y | | Toplam Gelirler | 952 | 1.096 | -13% | 1.077 | -12% | 2.853 | 2.825 | 1% | | Taahhüt | 701 | 670 | 5% | 630 | 11% | 1.913 | 1.887 | 1% | | Gayrimenkul | 113 | 103 | 10% | 120 | -6% | 350 | 290 | 20% | | Enerji | 99 | 266 | -63% | 270 | -63% | 458 | 489 | -6% | | Ticaret | 64 | 79 | -18% | 79 | -19% | 208 | 234 | -11% | | Toplam FAVÖK | 179 | 207 | -13% | 159 | 13% | 521 | 622 | -16% | | Taahhüt FAVÖK | 93 | 115 | -19% | 23 | 309% | 227 | 349 | -35% | | Gayrimenkul FAVÖK | 71 | 60 | 19% | 74 | -3% | 207 | 172 | 20% | | Enerji FAVÖK | 7 | 12 | -44% | 45 | -85% | 48 | 48 | -1% | | Ticaret FAVÖK | 8 | 20 | -60% | 17 | -53% | 39 | 52 | -25% | ## Çeyreksel özet finansallar | Özet Finansallar (mn TL) | 3Ç26 | 3Ç25 | y/y | 2Ç26 | ç/ç | Piyasa Bek. | AK Tahmini | Piyasa Fark | | Net Satışlar | 45.477 | 44.603 | 2% | 48.916 | -7% | 44.765 | 54.432 | 2% | | FAVÖK | 8.538 | 8.409 | 2% | 7.205 | 19% | 9.064 | 9.064 | -6% | | FAVÖK Marjı | 18,8% | 18,9% | -8 bps | 14,7% | 405 bps | 20,2% | 16,7% | -147 bps | | Net Kâr | 3.422 | 10.711 | -68% | 15.033 | -77% | 5.104 | 5.479 | -33% | ## Tahmin revizyonları ve hedef fiyat güncellemesi Ak Yatırım, modelinde 2026-2027 dönemine ilişkin taahhüt ve ticaret segmentlerinin marj varsayımlarını aşağı yönlü revize etti. Söz konusu değişiklikler, ilgili dönemlere ilişkin FAVÖK tahminlerinde yaklaşık yüzde 10 düşüşe neden oldu. Ayrıca yatırım gelirlerine ilişkin beklentiler de aşağı çekilerek net kâr tahminleri güncellendi. Raporda finansal sonuçların hisse performansı üzerinde olumsuz etki yaratmasının beklendiği ifade edildi. Revize edilen ve önceki tahminlerin karşılaştırması aşağıdaki tabloda yer almaktadır: | Tahmin Revizyonları (mn TL) | Yeni 2026T | Eski 2026T | Yeni 2027T | Eski 2027T | Yeni 2028T | Eski 2028T | | Net Satışlar | 196.184 | 224.999 | 267.063 | 291.063 | 403.567 | 412.600 | | FAVÖK | 35.390 | 39.744 | 51.747 | 57.307 | 73.750 | 76.915 | | FAVÖK Marjı | 18,0% | 17,7% | 19,4% | 19,7% | 18,3% | 18,6% | | Net Kâr | 35.611 | 44.357 | 48.479 | 55.391 | 66.291 | 71.649 | | Net Satışlar Değişimi | -13% | -8% | -2% | | FAVÖK Değişimi | -11% | -10% | -4% | | Net Kâr Değişimi | -20% | -12% | -7% | | Hedef Fiyat (TL) | 123 | 126 | — | ## Özet UFRS finansallar ve değerleme verileri | | 2025 | 2026T | 2027T | 2028T | | Ciro (mn TL) | 156.507 | 196.184 | 267.063 | 403.567 | | FAVÖK (mn TL) | 33.944 | 35.390 | 51.747 | 73.750 | | Net Kâr (mn TL) | 36.183 | 35.611 | 48.479 | 66.291 | | Net Borç (mn TL) | -238.373 | -309.067 | -391.842 | -536.544 | | Net Borç/FAVÖK | -7,0 | -8,7 | -7,6 | -7,3 | | FAVÖK Marjı | 21,7% | 18,0% | 19,4% | 18,3% | | Net Marj | 23,1% | 18,2% | 18,2% | 16,4% | | Temettü Verimi | 4,8% | 5,1% | 4,6% | 6,1% | | Ciro y/y | 55,7% | 25,4% | 36,1% | 51,1% | | FAVÖK y/y | n.m. | 4,3% | 46,2% | 42,5% | | Net Kâr y/y | 46,5% | -1,6% | 36,1% | 36,7% | | F/K | 10,9 | 13,6 | 10,0 | 7,3 | | FD/FAVÖK | 4,8 | 5,2 | 1,9 | n.m. | | FD/Ciro | 1,0 | 0,9 | 0,4 | n.m. | Hisse verileri açısından piyasa değeri 485.100 mn TL, firma değeri 227.654 mn TL olarak belirtildi. Ortalama günlük işlem hacmi son 1 ayda 795 mn TL, 3 ayda 1.088 mn TL, 12 ayda 1.042 mn TL olarak gerçekleşti. Nominal getiri son 1 ayda yüzde - 2,2, son 3 ayda yüzde -5,8, son 12 ayda yüzde 7,8 olurken yılbaşından bu yana yüzde 6,0 olarak kaydedildi. BIST-100 relatif getiri ise son 1 ayda yüzde 5,4, son 3 ayda yüzde 12,8, son 12 ayda yüzde 2,2 ve yılbaşından bu yana yüzde 2,5 seviyesinde gerçekleşti. _Rapor, güvenilir olduğu değerlendirilen kaynaklardan derlenen veriler kullanılarak hazırlanmış olup burada yer alan bilgiler yatırım danışmanlığı kapsamında sunulmamaktadır; bilgilerin doğruluğunun teyit edilmesi ve alınan kararlarda sorumluluk okuyucuya aittir._ _***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz._ ![Rapor Sayfası 1](https://i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/11/enkai- sayfa-1-3.webp) ⌊Rapor Sayfası 2⌉ ⌊Rapor Sayfası 3⌉ ⌊Rapor Sayfası 4⌉ ⌊Rapor Sayfası 5⌉ ⌊Rapor Sayfası 6⌉ [📎 Orijinal raporu indir (PDF)](https://www.borsatek.com/app/uploads/2026/11/ENKAI-rapor-2026-11-09-3.pdf)