# Ak Yatırım, Erdemir için tavsiyesini Endeksin Üzerinde Getiri’ye yükseltti - Bağlantı: https://www.borsatek.com/ak-yatirim-eregl-tavsiyesini-yukseltti/ - Yayımlanma: 2026-10-26T10:56:19+03:00 - Yazar: Haber Merkezi | 🏦 | Kurum | Ak Yatırım | | 📈 | Hisse | Erdemir **(EREGL)** | | 🎯 | Hedef Fiyat | **45.00 TL** ▼ 46.00 TL’den | | 💹 | Getiri Potansiyeli | %42.0 | | 📋 | Tavsiye | Endeksin Üzerinde Getiri | | 📅 | Rapor Tarihi | 2026-10-26 | --- Ak Yatırım, 26 Ekim 2026 tarihli araştırma raporu kapsamında [Erdemir](https://erdemir.com.tr/)( EREGL) için 3Ç26 finansal sonuçlarını değerlendirerek önceki Nötr tavsiyesini Endeksin Üzerinde Getiri’ye yükseltti. 12 aylık hedef fiyat ise 46 TL’den 45 TL’ye indirildi. Hisse fiyatının son üç ayda yaklaşık yüzde 29 (USD bazında yaklaşık yüzde 32) gerilemesiyle oluşan yaklaşık yüzde 42 yükseliş potansiyeli, öneri değişikliğinin gerekçesi olarak gösterildi. ## 3Ç26 finansal sonuçları [Erdemir](https://www.borsatek.com/eregl-2026-ilk-yari-faaliyet-raporu/), 3Ç26’da yıllık yüzde 239 (USD bazında yüzde 189) artışla 2,21 milyar TL net kâr açıkladı. Net kâr, 2Ç26’da kaydedilen ertelenmiş vergi gelirinin tekrarlanmaması nedeniyle çeyreklik bazda yüzde 74 geriledi. Net satışlar, satış hacminin yıllık yüzde 11 artarak 2,15 milyon tona ulaşması ve yassı çelik ortalama satış fiyatının 676 USD/ t’ye (ç/ç yüzde 4 artış) yükselmesiyle yıllık yüzde 35 (USD bazında yüzde 15) artarak 71,29 milyar TL oldu. ![Erdemir](https://i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/04/Is-Yatirim_EREGL_eregli- 1024x701.webp) FAVÖK, satışların maliyetinde muhasebeleştirilen 1,56 milyar TL stok değer düşüklüğü karşılığı sonrasında yıllık yüzde 68 (USD bazında yüzde 44) artarak 7,98 milyar TL’ye ulaştı. Söz konusu karşılık hariç tutulduğunda FAVÖK yaklaşık 9,54 milyar TL olacaktı. Şirket tanımlı ton başına FAVÖK, 2Ç26’daki 75 USD/t’den 100 USD/t’ye; TFRS bazlı ton başına FAVÖK ise 68 USD/t’den 78 USD/t’ye yükseldi. İşletme sermayesinden kaynaklanan 7,4 milyar TL nakit çıkışı ve artan yatırım harcamaları serbest nakit akışını eksi 6,0 milyar TL’ye taşırken net borç çeyreklik bazda yaklaşık yüzde 28 artarak 50,5 milyar TL’ye (yaklaşık 1,0 milyar USD) ulaştı. USD bazında net borç/son 12 aylık TFRS FAVÖK oranı 2Ç26’daki 1,5x’ten 1,7x’e, şirket tanımlı FAVÖK bazlı kaldıraç oranı ise 1,45x’ten 1,54x’e yükseldi. ## Beklentilerle karşılaştırma Net satışlar, piyasa beklentisinin yüzde 2, Ak Yatırım tahmininin ise yüzde 1 üzerinde gerçekleşerek beklentilerle büyük ölçüde uyumlu geldi. FAVÖK, piyasa beklentisinin yüzde 3, Ak Yatırım tahmininin ise yüzde 10 altında kalırken her iki sapmanın tamamı stok değer düşüklüğü karşılığından kaynaklandı. Karşılık hariç FAVÖK, piyasa beklentisini yüzde 16, Ak Yatırım tahminini ise yüzde 8 aştı. Net kâr, piyasa beklentisinin yüzde 13 üzerinde, Ak Yatırım tahmininin ise yüzde 4 altında gerçekleşti. | milyon TL | 3Ç26 | 3Ç25 | y/y | 2Ç26 | ç/ç | Piyasa | AK | Piyasa Fark | | Net Satışlar | 71.291 | 52.958 | +%35 | 64.883 | +%10 | 70.027 | 70.920 | +%2 | | FAVÖK | 7.977 | 4.737 | +%68 | 6.582 | +%21 | 8.226 | 8.847 | -%3 | | FAVÖK Marjı | %11,2 | %8,9 | +2,2 yp | %10,1 | +1,0 yp | %11,7 | %12,5 | -0,6 yp | | Net Kâr | 2.210 | 651 | +%239 | 8.549 | -%74 | 1.954 | 2.295 | +%13 | ## Operasyonel göstergeler Yassı çelik ortalama satış fiyatı, 2Ç26’da yurt içi sıcak haddelenmiş rulo (HRC) fiyatlarındaki yükselişin gecikmeli yansımasıyla çeyreklik bazda yüzde 4 artarak 676 USD/t’ye ulaştı. Yan ürün ve diğer satışları da içeren ton başına toplam gelir çeyreklik bazda yüzde 3 artarak 696 USD/t oldu. Ton başına hammadde maliyeti çeyreklik bazda yalnızca yüzde 1 artarak 409 USD/t’ye yükselirken metal marjı çeyreklik bazda yüzde 6 artışla 287 USD/t’ye ulaştı. Ton başına dönüşüm maliyeti çeyreklik bazda yüzde 4 artarak 209 USD/t; şirket tanımlı FAVÖK bazında ise yaklaşık 187 USD/t oldu. İhracatın satış hacmindeki payı, 3Ç25’teki yaklaşık yüzde 19’dan yaklaşık yüzde 15’e geriledi. Ham çelik kapasite kullanım oranı, 9A25’teki yüzde 81’den 9A26’da yüzde 96’ya yükseldi. ## Gelir tablosu çeyreklik karşılaştırma | Gelir Tablosu (milyon TL) | 3Ç25 | 4Ç25 | 1Ç26 | 2Ç26 | 3Ç26 | | Satış Gelirleri | 52.958 | 60.995 | 59.685 | 64.883 | 71.291 | | Brüt Kâr | 4.171 | 6.726 | 4.806 | 5.879 | 7.037 | | Operasyonel Giderler | 2.403 | 2.617 | 2.662 | 3.122 | 3.201 | | Faaliyet Kârı | 1.767 | 4.109 | 2.144 | 2.757 | 3.836 | | FAVÖK | 4.737 | 7.453 | 5.820 | 6.582 | 7.977 | | Vergi Öncesi Kâr | 67 | 3.219 | 896 | (674) | 2.329 | | Vergi Geliri / (Gideri) | 633 | (5.041) | (491) | 9.485 | (36) | | Net Kâr | 651 | (1.872) | 384 | 8.549 | 2.210 | ## Karlılık ve rasyo analizi | Karlılık / Rasyo | 3Ç25 | 4Ç25 | 1Ç26 | 2Ç26 | 3Ç26 | | Brüt Kâr Marjı | %7,9 | %11,0 | %8,1 | %9,1 | %9,9 | | Faaliyet Kâr Marjı | %3,3 | %6,7 | %3,6 | %4,2 | %5,4 | | FAVÖK Marjı | %8,9 | %12,2 | %9,8 | %10,1 | %11,2 | | Net Kâr Marjı | %1,2 | -%3,1 | %0,6 | %13,2 | %3,1 | | Serbest Nakit Akımı Marjı | %17,7 | %19,0 | %24,8 | %1,8 | -%8,4 | | Yatırım Harcaması / Satış Gelirleri | %6,2 | %7,2 | %4,8 | %3,0 | %7,3 | ## Nakit akış tablosu | Nakit Akım Tablosu (milyon TL) | 3Ç25 | 4Ç25 | 1Ç26 | 2Ç26 | 3Ç26 | | İşletme Faaliyetlerinden Nakit | 13.176 | 17.844 | 18.062 | 3.223 | 2.191 | | Amortisman ve İtfa Payları | 2.969 | 3.344 | 3.676 | 3.824 | 4.140 | | İşletme Sermayesindeki Değişim | 9.355 | 11.312 | 12.843 | (2.428) | (7.420) | | Yatırım Faaliyetlerinden Nakit | (3.797) | (6.256) | (3.268) | (2.063) | (8.203) | | Sabit Sermaye Yatırımları | (3.288) | (4.374) | (2.845) | (1.921) | (5.187) | | Serbest Nakit Akımı | 9.379 | 11.588 | 14.793 | 1.160 | (6.011) | | Finansman Faaliyetlerden Nakit | 1.466 | 3.603 | (10.427) | (8.474) | (8.203) | ## Bilanço verileri | Bilanço (milyon TL) | 3Ç25 | 4Ç25 | 1Ç26 | 2Ç26 | 3Ç26 | | Dönen Varlıklar | 229.846 | 250.627 | 257.051 | 265.475 | 269.670 | | Nakit ve Nakit Benzerleri | 97.706 | 115.477 | 123.933 | 121.326 | 112.158 | | Stoklar | 87.652 | 89.386 | 88.430 | 99.517 | 108.746 | | Duran Varlıklar | 293.801 | 307.904 | 319.695 | 333.624 | 355.365 | | Maddi Duran Varlıklar | 263.528 | 277.300 | 291.730 | 306.778 | 323.185 | | Toplam Varlıklar | 523.646 | 558.531 | 576.746 | 599.099 | 625.035 | | Kısa Vadeli Finansal Borçlar | 34.984 | 40.017 | 38.032 | 59.533 | 72.352 | | Uzun Vadeli Finansal Borçlar | 111.816 | 118.324 | 117.595 | 101.541 | 90.593 | | Toplam Borç | 146.800 | 158.341 | 155.627 | 161.074 | 162.945 | | Net Borç | 49.094 | 42.864 | 31.471 | 39.512 | 50.537 | | Net Borç / S12A FAVÖK | 3,1x | 2,1x | 1,4x | 1,6x | 1,8x | | Özkaynaklar | 288.865 | 297.280 | 304.848 | 328.781 | 347.730 | ## İleriye dönük tahminler Ak Yatırım, satış hacmini 2026’da 8,6 milyon ton, 2027 ve 2028’de ise 8,5’er milyon ton olarak tahmin ediyor. TFRS bazlı FAVÖK tahminleri sırasıyla 615 milyon USD, 760 milyon USD ve 984 milyon USD olarak belirlendi. Söz konusu tahminler, TFRS bazlı ton başına FAVÖK’ün sırasıyla 71 USD/t, 89 USD/t ve 116 USD/t; şirket tanımlı ton başına FAVÖK’ün ise 83 USD/t, 89 USD/t ve 116 USD/t olacağına işaret ediyor. USD bazında net borç/TFRS FAVÖK oranı sırasıyla 2,3x, 2,1x ve 1,6x; net borç/şirket tanımlı FAVÖK oranı ise 2,0x, 2,1x ve 1,6x olarak öngörülüyor. | Özet UFRS Finansallar | 2025 | 2026T | 2027T | 2028T | | Ciro (mn TL) | 208.910 | 272.586 | 338.560 | 414.134 | | FAVÖK (mn TL) | 20.451 | 28.725 | 43.023 | 67.706 | | Net Kâr (mn TL) | 512 | 12.832 | 13.026 | 26.649 | | Net Borç (mn TL) | 42.864 | 71.699 | 100.397 | 122.135 | | Net Borç / FAVÖK | 2,1x | 2,5x | 2,3x | 1,8x | | FAVÖK Marjı | %9,8 | %10,5 | %12,7 | %16,3 | | Net Marj | %0,2 | %4,7 | %3,8 | %6,4 | | F/K | 344,2 | 17,2 | 17,0 | 8,3 | | FD/FAVÖK | 11,1 | 10,5 | 7,6 | 5,2 | | FD/Ciro | 1,1 | 1,1 | 1,0 | 0,8 | | Ciro y/y | — | %30,5 | %24,2 | %22,3 | | FAVÖK y/y | — | %40,5 | %49,8 | %57,4 | | Net Kâr y/y | -%96,2 | %2.407,2 | %1,5 | %104,6 | ## Yorum ve öneri değişikliği TFRS FAVÖK’ün beklentilerin altında kalması, nakit çıkışı yaratmayan stok değer düşüklüğü karşılığından kaynaklandı. Şirket tanımlı ton başına FAVÖK, 88 USD/t olan Ak Yatırım tahmininin üzerinde, yaklaşık 100 USD/t’ye ulaştı. Bununla birlikte 3Ç26’ da gerileyen yurt içi HRC fiyatları (Bloomberg), 4Ç26’da daha düşük ortalama satış fiyatlarına işaret ediyor. Nakit yaratımı zayıf kalmaya devam ediyor. 4Ç26 için planlanan yaklaşık 285 milyon USD yatırım harcaması ve beklenen işletme sermayesi artışıyla net borcun 2026 sonunda yaklaşık 1,4 milyar USD’ye ulaşacağı tahmin ediliyor( 3Ç26: 1,0 milyar USD). 3Ç26 sonuçlarının ardından 12 aylık hedef fiyat 46 TL’den 45 TL’ye indirildi. Sonuçların ardından yaşanan yaklaşık yüzde 10’luk düşüş dahil, hisse fiyatının son üç ayda yaklaşık yüzde 29 (USD bazında yaklaşık yüzde 32) gerilemesiyle hedef fiyata göre yükseliş potansiyeli yaklaşık yüzde 42’ye ulaştığından Erdemir için öneri Nötr’den Endeksin Üzerinde Getiri’ye yükseltildi. Piyasa verileri 23 Ekim 2026 tarihlidir. Güncel fiyat 31,60 TL, piyasa değeri 221,2 milyar TL ve firma değeri 279,1 milyar TL olarak kayıtlara geçmiştir. _Raporda yer alan bilgiler güvenilir olduğu değerlendirilen kaynaklardan derlenmekte olup bilgilerin doğruluğu ve eksiksizliği garanti edilmemektedir._ _***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz._ ![Rapor Sayfası 1](https://i2.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/eregl- sayfa-1-1.webp) ![Rapor Sayfası 2](https://i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/eregl- sayfa-2-1.webp) ![Rapor Sayfası 3](https://i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/eregl- sayfa-3-1.webp) ![EREGL](https://i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/eregl-sayfa-4-1. webp) [📎 Orijinal raporu indir (PDF)](https://www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/EREGL-rapor-2026-10-26.pdf)