# Ak Yatırım LKMNH VE LOGO’yu model portföyünden çıkardı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/ak-yatirim-lkmnh-ve-logoyu-model-portfoyunden-cikardi-112343h/
- Yayımlanma: 2024-09-03T17:23:36+03:00
- Yazar: Selim Soydan

Ak Yatırım, İş Bankası’nı 20,00 TL, Migros’u 748,00 TL, MLP Sağlık’ı 450,00 TL hedef
fiyatla hisse öneri listesine eklerken, Lokman Hekim ve Logo Yazılım’ı çıkardı.

İş Bankası 2024 yılında tüm iştiraklerini holding yapısı altında toplama planının
şimdilik başarısız olması, Şişe Cam iştirakinin cam sektörünün küresel zayıflığından
etkilenmesi ve devam eden marj baskısı nedeniyle banka endeksinden yılbaşından bu
yana 9 daha düşük performans gösterdi. Ancak benzer banka ortalamasına göre 20 iskonto
taşıyan ve 0 7 x’lik F/DD bu fiyatlamayı fazlasıyla yansıtıyor.

Operasyonlarda iyileşme ve enflasyon muhasebesine geçiş (İş Bankası’nın duran varlık
portföyünün büyüklüğü
dikkate alındığında) hissede güçlü bir toparlanma sağlayabilir.

Migros yönetimi 2 Ç 24 finansalları sonrası 2 Y 24 ’te brüt marjların 1 Y 24 ’e 
göre daha iyi olmasını beklediklerini paylaştı. Ek olarak yılın ikinci yarısında
personel maliyet baskısının da ortadan kalkacak olması nedeniyle opex marjında da
iyileşme olacağını öngörüyoruz.

2 Y 24 ’te marjların hem 1 Y 24 ’e göre 100 bps) hem de 2 Y 23 ’e göre 20 bps) iyileşeceğini
öngörüyoruz Buna göre 2 Y 24 ’te yıllık bazda FAVÖK büyümesinin (TAS 29 ve TFRS 
15 16 öncesi) 80 ’i aşacağını öngörüyoruz Hedef değerimiz 748 TL ’ye 50 getiri potansiyeli
sunan hisse, 12 5 x 9 5 x 2024 T/ 2025 T F/K çarpanları ile Bim’e
20 iskontolu işlem
görüyor.

Hisse öneri listemize sağlık sektörünü temsilen MLP Sağlık ’ı Lokman Hekim ’in yerine
dahil ediyoruz. Lokman Hekim listeye aldığımızdan beri gösterge endeksin 37 üzerinde
getiri sağlayarak başarılı oldu Ancak hisse fiyatındaki yaklaşık 15 ‘lik geri çekilmeden
sonra MLP’yi 1 göreceli olarak daha güçlü işletme nakit akışı performansı, 2 son
2 yılda sektördeki fiyat artışlarına rağmen hasta hacmini sürdürebilme yeteneğine
ve 3 daha düşük kaldıracı (net borç/FAVÖK) nedeniyle tercih ediyoruz.

Logo’yu faturalanan gelir artışının sınırlı kalması ve Romanya operasyonlarının 
65 ‘inin satışının İNA tahminlerimiz üzerindeki olumsuz etkisi nedeniyle listeden
çıkarıyoruz. Hisse öneri listemiz yılbaşına göre 66 getiri sağlayarak BIST 100 toplam
getiri endeksini 24 yenme başarısı gösterdi.