# Ak Yatırım, THY hisselerinde tavsiyesini yeniledi

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/ak-yatirim-thy-hisselerinde-tavsiyesini-yeniledi-100762h/
- Yayımlanma: 2023-08-09T12:22:40+03:00
- Yazar: Murat Ali Oral

[Ak Yatırım](https://www.borsatek.com/uc-araci-kurumdan-tupras-hisse-onerisi-100574h),
THYAO-Türk Hava Yolları için hedef fiyatını 285,00 TL, tavsiyesini “[endeks üstü getiri](https://www.borsatek.com/k/hisse-onerileri/-28hk)”
olarak korudu. Beklentilerin üstünde bir bilanço açıklayan THY’nin hisse senetleri
son kapanışını (8 Ağustos 2023) 261.80 TL’den gerçekleştirmişti. Ak Yatırım’ın hedef
fiyatı son kapanışa oranla yüzde 8.86 prim potansiyeli barındırıyor.

### THY 2Ç23’de beklentinin üzerinde bir net kar açıkladı… 

 THY 2Ç23’de beklentinin %11 üzerinde, bizim beklentimizin %11 altında 635 milyon
dolar net kar açıkladı. Faaliyet karı beklentimize paralel gerçekleşti. Beklentimizden
72 milyon dolar daha yüksek yatırım gelirlerine rağmen beklentimizden 118 milyon
dolar daha yüksek vergi giderleri ve beklentimizden 38 milyon dolar daha yüksek 
net finansal giderler beklentimizin altında net kara yol açtı. 

 2Ç23’de THY’nin net satışları beklentimize paralel yıllık %14 arttı. Yurt içi 
yolcu gelirleri yıllık 84 milyon dolar artarken, uluslararası yolcu gelirleri yıllık
948 milyon dolar tutarında arttı. Kargo gelirleri 2Ç23’de yıllık 464 milyon dolar
tutarında azaldı. 2Ç23’de net satışlardaki yıllık büyümeye en yüksek nominal katkı
yapan kalem uluslararası yolcu gelirleri oldu. THY’nin net satışları 2Ç23’de 2Ç19’
a göre %62 arttı. 

 Birim yolcu gelirleri yıllık %15 arttı. 2Ç23’de birim yolcu gelirleri 2Ç19’a göre%
28 arttı. Toplam yolcu sayısı yıllık %19 artarak 2019 yılının aynı döneminden %18
yukarıda olan 22 milyon seviyesinde gerçekleşti. 2Ç23’de kargo satış hacmi yıllık%
9, kargo fiyatı yıllık %38 daraldı. 

 2Ç23’de birim giderler yıllık %3 daraldı. 2Ç23’de birim giderler 2Ç19’a göre %
9 arttı. Birim yakıt giderleri 2Ç19’a göre %9 arttı. Yakıt giderleri hariç birim
giderler 2Ç19’a göre %9 arttı. Birim personel giderleri 2Ç19’a göre %25 arttı. 

 2Ç23’de FAVÖK beklentimizin %4 altında, yıllık %24 arttı. 2Ç23’de FAVÖK marjı,
beklentimizin 95 baz puan altında, %23,4 seviyesinde gerçekleşti. 2Ç23’de THY, 180
milyon dolar tutarında depremle ilgili bağış ve yardım uçuşu yapmıştır. 

 1Ç20’de pandemi sebebiyle öngörü paylaşmayı durduran THY, 2Ç23 sonuçlarıyla yeni
bir resmi öngörü paylaşmadı. 

 2Ç23’de THY’nin net borcu çeyreklik %10 daralarak 7,7 milyar dolar oldu. 2Ç23’
de filoya net 8 uçak girdi. 2Ç23’de net işletme sermayesi ihtiyacı ağırlıklı olarak
ertelenmiş gelirlerin mevsimsel etkisiyle çeyreklik 700 milyon dolar azaldı. Kısa
vadeli ertelenmiş gelirlerin net satışlara oranı 2Ç19’da %14 iken 2Ç23’de %17 oldu.
Bu durum güçlü bir yaz sezonuna işaret ediyor. Net borç/FAVÖK oranı 2Ç23’de 1.6x
seviyesine geriledi. (1Ç23: 1.9x). Bir çeyrek önce 1,886 milyon dolar seviyesinde
olan net nakit rezervi, 2Ç23’de 2,747 milyon dolar seviyesine yükseldi. Net nakit
rezervine göre THY 2Ç23’de 861 milyon dolar tutarında nakit yarattığını hesaplamaktayız.

** Yorum ve Tavsiye:** 2Ç23’de THY konsensus beklentisinin üzerinde fakat bizim
beklentimizin altında gerçekleşti. THY, önemli bir seviyede nakit yaratımı gerçekleştirdi.
THY’ için hedef fiyatımızı 285.0 TL seviyesinde ve tavsiyemizi “Endeksin Üzerinde
Getiri” olarak koruyoruz. Yönetim genellikle analist konferanslarında resmi olmayan
tahminler paylaşıyor. Konferanstan sonra rakamlarımızı güncelleyebiliriz. 2Ç23 sonuçlarına
piyasa tepkisinin “Olumlu” olabileceğini düşünüyoruz.