# Ak Yatırım Turkcell (TCELL) için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/ak-yatirim-turkcell-tcell-icin-hedef-fiyat-ve-tavsiyesini-acikladi-108988h/
- Yayımlanma: 2024-05-28T09:43:27+03:00
- Yazar: Selim Soydan

[Ak Yatırım](https://www.akyatirim.com.tr/), [TCELL](https://www.borsatek.com/vakif-yatirim-tcell-icin-hedef-fiyat-ve-tavsiyesini-acikladi-108982h)-
Turkcell için hedef fiyatını 98,5 TL’den 144 TL’ye yükseltti, tavsiyesini “endeks
üstü getiri” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

Turkcell (TCELL TI, E.Ü.G., HF: TRY144) finansal sonuçlarını IAS29 düzeltmelerine
göre açıkladı; dolayısıyla, tüm finansal karşılaştırmalar reeldir. TCELL için konsensüs
tahmini bulunmamaktadır. Şirket 1Ç23’teki 270 milyon TL’lik net zarara kıyasla (
enflasyon muhasebesi sonrası) 1Ç24’te 2,6 milyar TL’lik UMS29 sonrası net kar açıkladı.
Net kardaki iyileşme, daha iyi operasyonel performans ve 1Ç23’e göre 1 milyar TL
daha az vergi gideri ile ilgilidir.

Satış gelirleri, rasyonel fiyat artışları ve sözleşme yenilemeleri sayesinde 1Ç24’
te yıllık bazda %12 artarak 30,8 milyar TL’ye ulaştı. Mobil bileşik ARPU (M2M hariç)
nominal olarak 1Ç23’teki 100 TL’den %95 artışla 196 TL’ye yükseldi. Mobil ARPU büyümesi,
TÜFE’deki yıllık artışı %17 gibi güçlü bir oranda geride bıraktı. Faaliyet giderlerindeki%
23’lük reel artışa rağmen, FAVÖK 1Ç24’te yıllık bazda %12’lik güçlü gelir büyümesinin
sağladığı operasyonel kaldıraç sayesinde %20’ye yakın artışla 13,7 milyar TL olarak
gerçekleşti. FAVÖK marjı 1Ç24’te yıllık bazda 3 puan artarak %41,4’ten %44,4’e yükseldi.

Beklentiler revize edildi: Yönetim, 2024 yılı için yüksek tek haneli reel büyüme
beklentisini düşük çift haneli olarak revize etti. Yönetim %42 FAVÖK marjı ve %23
operasyonel yatırım harcamalarının satışlara oranı beklentilerini korudu. (Şirket
tanımlı FAVÖK bizim tanımımızdan biraz farklı hesaplanmaktadır, bkz. Şirketin 1Ç24
Basın Bülteni s.14) Modelimizi revize ettik: Analist değişikliği ve IAS29 etkileri
nedeniyle modelimizi güncelledik. Reel büyüme beklentimizi %10’dan %11’e yükselttik.
2024 yılı için IAS29 sonrası FAVÖK marjımız %43,5’tir.

Muhasebe standartlarındaki değişiklikler nedeniyle eski ve yeni modelimiz arasındaki
FAVÖK marjı değişimi anlamlı değildir. FAVÖK marjı beklentimiz şirket tanımlı FAVÖK
beklentisinden yaklaşık 150 puan daha yüksek. FVÖK’ün 2023’teki %14,2 seviyesinden
2025’te %22,7’ye ulaşmasını bekliyoruz. TCELL hisseleri benzerlerine göre sırasıyla%
27/%46 iskontoya işaret eden 3,8x/2,7x 2024T/25T FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.

Yorum: Turkcell’in ARPU büyümesini, Şirket’in gelecekteki reel gelir büyümesi ve
FVÖK marj genişlemesine işaret eden bir gösterge olarak değerlendiriyoruz. HF değerimizi
98,50 TL’den, %61 yukarı yönlü potansiyele işaret eden 144 TL’ye revize ediyoruz.
Notumuzu koruyoruz ve TCELL’i en çok beğendiğimiz hisseler listemizde tutmaya devam
ediyoruz.