# Alnus Yatırım AGHOL için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/alnus-yatirim-aghol-icin-hedef-fiyat-ve-tavsiyesini-acikladi-114491h/
- Yayımlanma: 2024-11-23T08:58:45+03:00
- Yazar: Selim Soydan

Alnus Yatırım, AGHOL-AG Anadolu Grubu Holding için hedef fiyatını 460 TL, tavsiyesini“
al” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

 2024/09 döneminde, Grubun Toplam Gelirlerinin kırılımında; Bira iş kolu 69,86 
Milyar TL, Meşrubat iş kolu 108,73 Milyar TL, Perakende iş kolu 206,30 Milyar TL,
Otomotiv iş kolu 30,96 Milyar TL, Tarım-Enerji-Sanayi iş kolu 4,09 Milyar TL ve 
Diğer iş kolları ise 927,4 Milyon TL katkı sağlamıştır. Böylece, Grubun gelirleri;
8,31 Milyar TL’lik eliminasyon(-) sonrasında, geçen yılın aynı dönemine(2023/09)
göre 14,73 Milyar TL(yüzde 3,70) civarında artış(+) göstermiş ve 412,55 Milyar TL
olmuştur.

![screenshot_1-200.jpg](https://www.borsatek.com/d/other/screenshot_1-200.jpg)

 Grubun Maliyetlerinde; 2023/09 dönemine göre 3,73 Milyar TL(yüzde 1,30) artış(-)
olmuştur. Bu kapsamda, Grubun Brüt Kâr rakamında; 11,00 Milyar TL düzeyinde artış(
+) gerçekleşmiştir. Faaliyet Giderleri 11,81 Milyar TL(yüzde 44,60) civarında güçlü
artarken(-), Diğer Net Esas Faaliyet Giderleri de ‘’Vadeli Alım Faiz Giderleri’’
ndeki keskin artışın etkisiyle 6,77 Milyar TL’lik(yüzde 185,53) oldukça sert yükseliş(-)
göstermiştir. Bu gelişmeler sonrasında, grubun Esas Faaliyet Kârı/Zararı kaleminde
7,57 Milyar TL tutarında azalış(-) ortaya çıkmıştır.

⌊screenshot_2-119.jpg⌉⌊screenshot_2-119.jpg⌉
 Yatırım Faaliyet Gelirleri; senelik
bazda 891,5 Milyon TL(yüzde 54,39) oranında gerileyen(-) grubun, geçtiğimiz yılın
ilk 9 ayında 127,1 Milyon TL gelir kaydettiği Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımların(
Aslancık Elektrik, Syrian Soft Drink, TOGG, Getir Araç, Malty Gıda ve Trendbox Innovative
Solutions) Kârlarından /Zararlarından Paylar kalemine de; cari dönemde 1,59 Milyar
TL gider(-) yazıldığı görülmüştür.

⌊screenshot_3-070.jpg⌉⌊screenshot_3-070.jpg⌉
 Grubun Finansman Giderleri’nde de;‘’
Faiz Giderleri’’ndeki hızlı yükselişin büyük orandaki etkisiyle 6,92 Milyar TL artış
görülmüştür(-). Cari dönemde 7,10 Milyar TL tutarında Vergi Gideri ortaya çıkarken,
TMS 29 Enflasyon Muhasebesi uygulamasının etkilediği kısımdan gelen 29,68 Milyar
TL’lik Net Parasal Pozisyon Kazancı(+) sonrasında ise; Grubun ana ortaklık payına
isabet eden Dönem Net Kârı 7,35 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir. TMS 29’dan gelen
güçlü etkiye rağmen, Net Kâr rakamı geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 64,92 oranında
azalmıştır(-).

Grubun operasyonlarına ilişkin diğer önemli gelişmeler şunlardır;

 2024 yılı ilk dokuz ayında bira segmentinde yaşanan maliyet baskıları, meşrubat
segmentinde ölçek ekonomi etkisi, otomotiv segmentinde azalan talep ve artan rekabete
karşı artan faizlerle birlikte Migros’un vadeli alım faiz giderlerinin artması ve
bunun Migros’a yapmış olduğu olumlu FAVÖK etkisi sayesinde; Anadolu Grubu konsolide
FAVÖK’ü yüzde 0,2 artışla 45,3 Milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. TMS 29’un 
etkisi hariç bakıldığında; Holdingin konsolide FAVÖK’ü, geçen yıla göre yüzde 55,8
artışla 56,8 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Toplam FAVÖK içerisinde Meşrubat,
Bira ve Migros’un payları sırasıyla yüzde 50, yüzde 27 ve yüzde 21 olarak gerçekleşirken,
Otomotiv, Tarım, Enerji ve Sanayi ve Diğer segmentlerinin toplam FAVÖK içerisindeki
payı ise yüzde 3’tür.

 Net dönem kârındaki düşüş; başlıca perakende, bira, meşrubat, otomotiv segmentleri
ve Türkiye’de değişen mali politikalar nedeniyle artan finansman maliyeti ve azalan
parasal kazanç kaynaklıdır. Ana ortaklık net kârı kırılımına baktığımız zaman; Bira,
yüzde 30, Meşrubat yüzde 40, Perakende yüzde 22, Otomotiv yüzde 7 ve Tarım, Enerji
ve Sanayi segmenti yüzde 1 paya sahiptir.

 Perakende segmentinde bulunan Migros, uzun zamandır olduğu gibi net nakit pozisyonundadır.
Bira segmenti de, geçen çeyrekte olduğu gibi net nakit pozisyonunda olmaya devam
etmektedir. Meşrubat segmenti borç rasyosu 1,0x, Otomotiv segmenti net borç/FAVÖK
rasyosu 4,0x seviyesinde gerçekleşirken, Tarım, Enerji ve Sanayi segmentinde net
borç/FAVÖK rasyosu 9,1x olmuştur.

 Dönem içerisinde daha önce Kazakistan’daki gıda perakende operasyonlarından çıkan
ve faaliyetlerini sadece Almatı şehrinde bulunan alışveriş merkezinin yönetimi ile
sürdüren Migros’un bağlı ortaklığı Ramstore Kazakhstan LLC’nin (“Ramstore Kazakistan”)
yükümlülükleri ile beraber yüzde 100 paylarının devri yaklaşık 34,5 Milyon USD karşılığında,
TOO Evrazia Almaty şirketi ile sözleşmeler imzalanmıştır. Bu kapsamda, söz konusu
tutarların tahsili 23 Temmuz 2024 tarihi itibariyla tamamlanmıştır. Grubun uzun 
vadeli stratejileri doğrultusunda alınan bu karar; Migros’un yurt içi operasyonlarındaki
karlı ve sürdürülebilir büyüme hedeflerine katkı sağlayacaktır. Ayrıca, Ekim ayında
ortağımız AB InBev ile AB InBev’in Rusya iş kolundaki payının Anadolu Efes tarafından
satın alınması ve Anadolu Efes’in Ukrayna iş kolundaki payının AB InBev’e devredilmesine
ilişkin yeni bir anlaşma imzalanmıştır. Bu anlaşmanın tamamlanması gerekli tüm mercilerden
alınacak onaylara tabi olup, bu süre zarfında operasyonlar olağan faaliyetlerine
devam edecektir

 Açıklanan finansallar, grubun hisseleri için kısa vadeli negatiflik içermekte.
Ancak, grup hisseleri şu aşamada %30’un üzerinde NAD(Net Aktif Değer) iskontosuna
sahiptir. Bu kapsamda, Holding hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 460,00 TL
seviyesinde sabit bırakıyoruz. ‘’AL’’ olan tavsiyemizi de devam ettiriyoruz.