# Alnus Yatırım, KMPUR-Kimpur için hedef fiyatını düşürdü

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/alnus-yatirim-kmpur-kimpur-icin-hedef-fiyatini-dusurdu-114444h/
- Yayımlanma: 2024-11-21T14:06:57+03:00
- Yazar: Murat Ali Oral

Alnus Yatırım, KMPUR-Kimpur için hedef fiyatını 35 TL’den 31,5 TL’ye düşürdü, tavsiyesini“
al” olarak korudu. KMPUR hisseleri son kapanışını (20 Kasım 2024) 17.70 TL’den yapmıştı.

Alnus Yatırım, KMPUR-Kimpur için değerlendirmesi şöyle

## Kimteks Poliüretan (KMPUR)

### Hasılattaki Azalış; Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK Kalemlerine Negatif Etki Etmiştir!

 * Şirketin, 2024/09 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2023/
   09) göre 1,21 Milyar TL (%11,38) civarında azalış göstererek, 9,44 Milyar TL 
   düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 743,2
   Milyon TL civarında (%8,53) azalmıştır. Satışların Maliyeti’ndeki azalışın, Hasılat
   tarafındaki azalıştan daha sınırlı olması sonrasında; şirketin Brüt Kâr kaleminde
   469,5 Milyon TL (%24,16) düzeyinde azalış(-) olmuştur. Brüt Kâr Marjı da; geçen
   seneki %18,23 seviyesinden %15,60 düzeyine gerilemiştir(-).
 * Şirketin Faaliyet Giderleri; geçen yılın aynı dönemine göre 44,9 Milyon TL artmıştır.
   Buna karşın, 2023/09 döneminde 410,1 Milyon TL civarında gelir kaydedilen Diğer
   Net Esas Faaliyet Gelirleri kaleminde ise; “Faaliyetlerden Kaynaklı Kur Farkı
   Gelirleri’ndeki azalışın etkisiyle, cari dönemde 243,2 Milyon TL gelir yazılmıştır.
   Brüt Kâr’dan gelen 469,5 Milyon TL’lik negatif etkinin yanı sıra, Faaliyet Giderleri’ndeki
   artış ve Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri kaleminde görülen azalış sonrasında;
   şirketin Esas Faaliyet Kârı 681,3 Milyon TL civarında azalmıştır(-). Amortisman
   Giderleri’nin eklenip, tek seferlik gelirlerin çıkartıldığı FAVÖK rakamında ise;
   496,3 Milyon TL azalış(-) olmuştur. Esas Faaliyet Kâr Marjı %17,36 düzeyinden%
   12,37 seviyesine gerilerken, FAVÖK Marjı da %14,22’den %10,79’a düşmüştür(-).

### Finansman Giderleri ve TMS 29’un Negatif Etkisi; Şirketin Zarar Açıklamasında Önemli Rol Oynamıştır!

 * Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri’nde de; 2023/09 dönemine
   nazaran 345,9 Milyon TL düzeyinde azalış(-) görülmüştür. Net Finansman Giderleri
   ise; “Banka Kredileri Faiz Giderleri” alt kalemindeki artışın etkisiyle 771,2
   Milyon TL civarında artış(-) göstermiştir.
 * “Cari dönem finansallarına 31,8 Milyon TL civarında Ertelenmiş Vergi Geliri kaydeden
   şirket, Finansman Giderleri’nin artması ve Yatırım Faaliyet Gelirleri’nin azalmasının
   negatif etkisinin yanı sıra; TMS 29 Enflasyon Düzeltmesi uygulamasından kaynaklanan
   319,6 Milyon TL’lik Parasal Kayıp sonrasında, cari dönemde 327,7 Milyon TL düzeyinde
   Net Zarar(-) açıklamıştır. Geçen yılın ilk 9 ayında 986,0 Milyon TL civarında
   Dönem Net Kârı elde eden şirketin, böylece Net Kâr Marjı da; yüzde 9,25’den yüzde(
   eksi)3,47’ye gerilemiştir.”

 * Şirketin “Rijit(Sert Köpük Sistemleri)” satışları; yılın ilk 9 ayında 55,3 bin
   ton olurken, bu miktarın 35,3 bin tonluk kısmı yurtiçine satılmıştır. Yurt içi
   satışların, bu segmentteki toplam satışlara oranı yüzde 63,83 olmuştur. Geçen
   yılın aynı dönemine göre, toplam Rijit satışlarında 2,7 Bin ton düzeyinde artış
   görülmüştür.
 * “Ayakkabı ve Terlik Sektörü için Poliüretan Sistemleri” satışları; ilk 9 ayda
   23,4 bin ton düzeyinde gerçekleşme göstermiş ve bu rakamın yaklaşık yüzde 53’
   lük(14 bin ton) kısmı yurtiçine satılmıştır. Bu segmentteki senelik değişim miktarı
   6,8 bin ton negatif yönlü(azalış) olmuştur.
 * “Esnek Köpük Sistemleri(Flexible)” tarafındaki 9 aylık toplam satış miktarı 5,3
   bin ton olurken, bu rakamın 4,1 bin tonluk kısmı(yüzde 76,5) yurtiçine yapılan
   satıştır.
 * “Case – Yapıştırıcı, Bağlayıcılar – Nem ile Kürlenen Tek Komponentli Prepolimerler”
   segmentindeki 9 aylık toplam satışlar ise 110,9 bin ton olurken, geçen yılın 
   ilk 9 ayındaki 107,6 bin tonluk rakam aşılmıştır.

 

 * Şirketin daha önce duyurulan 2024 yılı beklentileri şu şekildedir;
    - Global oyuncularla aynı ligde yer almayı hedefleyen şirket, Batı Avrupa’da
      satış organizasyon yapılanması ile Avrupa’da tüm ürün gruplarında büyümeyi
      öngörmekte.
    - 2024 yılı için yüzde 10 oranındaki tonaj büyüme hedefi belirleyen şirket, 
      ihracatta minimum yüzde 30 büyümeyi hedeflemekte ve ihracatın toplam satışlara
      oranının da yüzde 30’dan büyük olmasını öngörmekte.
    - “Flex”, “Polyester” ve “Rijit” iş gruplarında büyüme bekleyen şirket, iç pazarda;
      Rijit-Deprem Konteynerleri etkisinin de ayrışmasını (konteynerlarda da yoğun
      bir şekilde kullanılan şirketin Rijit ürünü, deprem felaketi sonrasında ortaya
      çıkan yoğun konteyner talebinden pozitif yönde etkilenmişti) öngörmekte.
 * **Açıklanan finansallar, operasyonel gelişmeler ve son açıklanan beklentiler 
   doğrultusunda değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız
   kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 35,00 TL düzeyinden
   31,50 TL’ye revize ediyoruz. “AL” olan tavsiyemizi ise, beklenen potansiyel getirin
   yüksek oluşundan dolayı koruyoruz.**