# Alnus Yatırım SISE için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/alnus-yatirim-sise-icin-hedef-fiyat-ve-tavsiyesini-acikladi-112317h/
- Yayımlanma: 2024-09-03T07:20:43+03:00
- Yazar: Selim Soydan

Alnus Yatırım, SISE-Şişecam için hedef fiyatını 63,5 TL’den 55 TL’ye düşürdü, tavsiyesini“
tut” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

➤ 2024/06 döneminde, grubun Hasılatı; geçen yılın aynı dönemine göre(2023/06) 17,78
Milyar TL(yüzde 17,16) civarındaki azalışla 85,79 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir.
Şirketin “Yurt içi Satış Gelirleri’nde görülen 5,87 Milyar TL(yüzde 13,68) civarındaki
azalışın yanı sıra, “Yurt Dışı Satış Gelirleri”nin de 11,90 Milyar TL(yüzde 24,42)
civarında azalması; hasilattaki güçlü azalışın sebebi olmuştur.

![screenshot_5-029.jpg](https://www.borsatek.com/d/other/screenshot_5-029.jpg)

➤ Satışların Maliyeti ise; 8,32 Milyar TL civarında(yüzde 11,21), görece daha düşük
azalış göstermiştir. Bu kapsamda, Hasilat tarafındaki azalışın daha güçlü olması
sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı 9,46 Milyar TL(yüzde 32,23) düzeyinde azalmıştır.
Brüt Kår Marji da; geçen seneki yüzde 28,33 seviyesinden yüzde 23,18 düzeyine gerilemiştir.

![screenshot_6-014.jpg](https://www.borsatek.com/d/other/screenshot_6-014.jpg)

➤ Şirketin Faaliyet Giderleri; 1,09 Milyar TL civarında artarken, Diğer ‘Net’ Esas
Faaliyet Gelirleri ise; “Net Kur Farkı Gelirleri’ndeki keskin azalış öncülüğünde
2,84 Milyar TL’lik düşüş göstermiştir. Daha çok Brüt Kârdan gelen etkiyle, şirketin
Esas Faaliyet Kârı/Zararı kalemi; geçen yılki 12,39 Milyar TL Kâr seviyesinden, 
999,5 Milyon TL Zarar’a evrilmiştir. Yine, FAVÖK rakamı da; geçen yılki 15,9 Milyar
TL düzeyinden 5,74 Milyar TL’ye gerilemiştir. Bu kapsamda, Esas Faaliyet Kår marji
yüzde 11,96’dan yüzde -(eksi)1,17’ye gerilerken, geçtiğimiz yıl yüzde 15,44 düzeyinde
bulunan FAVÖK marjı da yüzde 6,70 seviyesine düşmüştür.

![screenshot_7-012.jpg](https://www.borsatek.com/d/other/screenshot_7-012.jpg)

➤ Grup, cari dönem finansallarına; “KKM Faiz ve Kur Farkı Gelirleri” ve “Vadeye 
Kadar Elde Tutulacak Finansal Varlık Net Değerleme Kârı” gibi alt kalemlerin etkisiyle
773,8 Milyon TL düzeyinde ‘Net’ Yatırım Faaliyet Geliri yazmıştır. Ayrıca, Rudnik
Krecnjaka Vijenac D.O.O., Solvay Sisecam Holding AG, Saint Gobain Glass Egypt S.
A.E., Icron Teknoloji Bilişim A.Ş. gibi “Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımları”
ndan da 833,9 Milyon TL civarında gelir kaydedilmiştir.

![screenshot_8-008.jpg](https://www.borsatek.com/d/other/screenshot_8-008.jpg)

➤ Grubun ‘Net’ Finansman Giderleri; “Net Faiz Giderleri”‘ndeki artışın etkisiyle,
cari dönemde 3,64 Milyar TL düzeyinde gelmiştir. Finansman Giderleri, Net Kâr üzerinde
ilave baskıya neden olurken; finansallara 651,7 Milyon TL tutarında Ertelenmiş Vergi
Geliri kaydedilmesi ve TMS 29 Enflasyon Muhasebesi uygulamasından kaynaklı olarak
da 7,48 Milyar TL civarında ‘Net’ Parasal Pozisyon Kazancı elde edilmesi ise, bu
baskıyı sınırlayan faktörler olmuştur. Yine de, grubun Dönem Net Kâri; geçen yılın
aynı dönemindeki 10,66 Milyar TL’lik tutarın yüzde 53,77 altında, 4,93 Milyar TL
civarında gerçekleşme göstermiştir.

➤ Şirketin operasyonel sonuçları üzerinde etkili olan önemli gelişmelerden bazıları
şunlar olmuştur;

* Türkiye’nin ilk 5 ayı kapsayan Cam Ticareti’nde, en önemli segment olan Düzcam’da
ihracat; miktarsal olarak senelik bazda yüzde 27,92 oranında artarken, değer bazında
ise artış oranı sadece yüzde 4,26 olmuştur. Düzcam ithalatı; miktarsal olarak yüzde
42,42 ve değer olarak yüzde 25,73 oranlarında azalmıştır. Diğer önemli segmentlerden
Cam Ambalaj tarafında; miktarsal olarak yüzde 8,32 oranında ihracat daralması ve
yüzde 25,60 oranında da ithalat daralması görülmüştür.

* Şişecam’ın ilk 6 aylık satış kırılımında; grup dışı ‘Mimari Cam’ segmenti hasılatı
2,35 Milyar TL, grup dışı ‘Cam Ev Eşyası’ segmenti hasılatı 1,37 Milyar TL, grup
dışı ‘Cam Ambalaj’ segmenti hasılatı 2,40 Milyar TL ve grup dışı ‘Enerji’ segmenti
hasılatı 2,78 Milyar TL tutarlarında azalırken, ‘Kimyasallar’ segmentinin grup dışı
hasılatındaki 8,68 Milyar TL’lik azalış ise; şirketin hasılatı üzerindeki en büyük
negatif etkiyi oluşturmuştur.

* Açıklanan finansallar ve operasyonel gelişmeler doğrultusunda, değerleme modelimizde
oluşturduğumuz geleceğe
dönük projeksiyonlarımızda yaptığımız değişiklikler kapsamında;
şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 63,50 TL düzeyinden 55,00 TL seviyesine
revize ediyoruz. ‘’TUT’’ olan tavsiyemizi ise koruyoruz.