# Arçelik için hedef fiyat revize edildi

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/arcelik-icin-hedef-fiyat-revize-edildi-84121h/
- Yayımlanma: 2022-04-27T16:33:06+03:00
- Yazar: Murat Ali Oral

İnfo Yatırım, Arçelik için hedef fiyatını 77,00 TL’den 88,00 TL’ye yükseltirken,
[“al” tavsiyesini](https://www.borsatek.com/halka-arz-haberleri-111hk) devam ettirdi.
İnfo Yatırım’ın Arçelik değerlendirmesi şöyle:

### Hızlı Büyüme Cazip Değerleme

Arçelik hedef fiyatımızı 77 TL’den 88 TL’ye yükselterek AL tavsiyemizi korumaya 
devam ediyoruz.

Arçelik geçen hafta güçlü 2022 yılı birinci çeyrek sonuçları açıklayarak yıllık 
ciro büyümesi hedefini %60’dan %80’e yükseltti. Yukarı yönlü revizyon, Türkiye ciro
büyümesinin %35’den %60’a, uluslararası satışlardaki büyümenin de döviz cinsinden%
20’den %25’e çıkartılmasından kaynaklandı. Sonuçlarda olumsuz olarak değerlendirilebilecek
başlıca gelişme stok ve alacaklardaki artış sonucunda net işletme sermayesinin satışlara
oranının %27,7’ye yükselmesi oldu, ancak Arçelik sene sonu itibariyle bu rasyoyu%
25 seviyesine indirmeyi hedefliyor. FAVÖK marjı çeyrek bazında 120 baz puan artışla%
10,6 olarak açıklandı. Artan girdi maliyetleri göz önüne alındığında çeyreklik iyileşmeyi,
Şirket’in Türkiye ve Avrupa pazarlarındaki güçlü konumunun ve fiyatlama esnekliğinin
yüksek olmasının önemli bir göstergesi olduğunu düşünüyoruz.

FAVÖK marjının 2020 ve 2021 yılının ilk yarısında açıklanan %12 – 14 seviyesine 
kıyasla gerilemesi, sektördeki tarihsel ortalamalar da dikkate alındığında beklenen
bir gelişmeydi. 2022 yılı için aynı seviyede korunan %10,5’luk hedefin, özellikle
Türkiye operasyonlarında yüksek enflasyon etkisiyle artan ve öne çekilen emlak ve
dayanıklı tüketim talebinin karlılığa olumlu etkisi göz önüne alındığında, ulaşılabilir
olduğunu düşünüyoruz. 1Ç22’de geçen yılın aynı dönemi ile kıyaslandığında, toplam
satışlar içindeki payı %36’dan %30’a gerilemiş olsa da Türkiye operasyonları ile
ilgili ciddi oranda ciro büyüme hedefi revizyonu (%35’den %60’a) yurtiçi faaliyetlerden
karlılığın olumlu seyredeceğine işaret etmektedir. Yukarıda bahsettiğimiz genel 
trendlerin yanı sıra Arçelik yatırım hikayesinde şirket satın almaları yoluyla büyüme
potansiyelinin de göz ardı edilmemesi gerektiğini düşünüyoruz.

Satışların mevcut dağılımı (%30 Türkiye, %38 Avrupa, %19 Asya, %6 Ortadoğu, %5 Afrika,%
2 diğer) göz önüne alındığında Amerika bölgesel olarak yeni satın almalarla büyümek
için en doğal hedef olarak öne çıkıyor. Ayrıca, Arçelik’in Avrupa pazarında artan
payı, Birleşik Krallık, İspanya, Polonya ve Romanya’da lider konumuna yükselmesi
bu bölgede de Şirket’in inorganik büyüme potansiyelini devam ettirdiğine işaret 
ediyor. Geçen yıldan beri devam eden ve büyük oranda tamamlanan hisse geri alım 
programı ve satın alınan hisselerin toplam sermayeye oranının %9’a ulaşmasını, alım
fiyatının cazip seviyelerden gerçekleştiği değerlendirildiğinde olumlu buluyoruz.

Bu alımların sonlanmasının hissede oynaklığı artırıcı etkisi olsa da, Arçelik’in
yeni satın almalara yönelebilecek olmasının bu etkiyi dengeleyebileceğini düşünüyoruz.
Arçelik hisselerini 2022 yıl sonu tahminlerimizi ve Şirket’in geçmiş üç yıl ortalama
6.3x FD/FAVÖK ve 10.9x F/K çarpanlarını kullanarak hedef fiyatımızı 88 TL’ye revize
ediyoruz. Mevcut 4.4x 2022T FD/FAVÖK (hazine hisseleri dikkate alınarak hesaplanan)
çarpanı benzer şirketler medyanı (Tablo 5) olan 7.4x’e göre %69 iskonto ile işlem
görmektedir. Hissede kısa vadeli oynaklık ve satış baskısının alım fırsatı olarak
değerlendirilmesini tavsiye ediyoruz.