# Bankaların ilk çeyrek performansı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/bankalarin-ilk-ceyrek-performansi-11093h/
- Yayımlanma: 2016-04-20T10:25:00+03:00
- Yazar: Murat Ali Oral

Ak Yatırım tarafından hazırlanan raporda bankaların temettü geliri etkisi kaldırıldığında
ilk çeyrek karlarının azalacağı belirtildi. Ak Yatırım tarafından hazırlanan rapor
şu şekilde:

“Banka hisselerinde 15 Şubat’tan bu yana devam eden çıkış dolar bazında ortalama%
26’ya ulaşırken, bankacılık endeksi BIST-100 endeksinin hafifçe üzerinde yer aldı.
Aynı dönemde, MSCI-GOÜ bankacılık endeksinin ise %8,5 üzerinde getiri sağladı. FED’in
faiz indirimi konusunda Merkez Bankası’nın elini rahatlatan kararının ardından banka
hisselerinin kısa vadede getiri sağlamaya devam etmesi olası görünüyor. Ayrıca (
i) reel faizlerin düşük seyretmeye devam etmesi (ii) TL üzerindeki baskının azalması
ve (iii) cari açıktaki düzelmenin düşük petrol fiyatına bağlı olarak en azından 
Ağustos’a kadar süreceği beklentisi banka hisselerini destekliyor.

Yakın dönemde gözlenen faiz koşullarındaki rahatlamayı dikkate alarak banka değerlemesinde
kullandığımız sermaye maliyeti oranını ortalama 50 baz puan azaltarak tahmin dönemi
için %14,5 – %15,0 aralığına ve dönem sonu için de %14,75’e çekiyoruz. Ayrıca bankaların
kâr tahminlerinde bazı düzeltmeler yaptı k ve hedef fiyat hesapladığımız baz dönemini
1Ç17’e ilerlettik. Tüm bu değişiklikler sonucunda, 12 aylık hedef fiyatları mız 
Garanti Bankası, Halkbank, Vakıfbank ve Yapı Kredi Bankası için %13 – 18 aralığında
İş Bankası, Şekerbank ve Albaraka için %6 – 8 aralığında artmış oldu. İkinci gruptaki
bankaların finansal beklentilerine ilişkin daha ihtiyatlı tahminlerimizin olması
ve İş Bankası ve Halkbank için haber akışına bağlı fiyat oynaklığını dikkate alarak
yüksek beta kullanmamı z fiyat hedeflerini etkiledi.

Kısa vadeli olumlu beklentimize karşın, aktiflerde sınırlı artış, fonlama maliyetinde
sınırlı rahatlama ve düşük öz kaynak kârlılığında katılaşma öngördüğümüz için sektörü‘
Nötr’ ile değerliyoruz. Bankalar için tespit 12 aylık hedef fiyatların sunduğu %
14 artış potansiyelinin öz kaynak maliyetine çok yakın olması da bu görüşü destekliyor.
2013 Mayıs ayından itibaren bankalara dönük yatırımcı ilgisinde genel olarak düşüşün
öncelikle sektörün küresel büyüme eğiliminin zayıflamasından kaynaklandığını düşünüyoruz.
Bu eğilim içeride de devam ediyor. Ayrıca zayıflayan öz kaynak kârlılığında yeniden
çıkış
eğilimlerinin zayıf kalmasının ve ECB’nin destekleyici uygulamalarına rağmen
gelişmekte olan ülke bankalarındaki olumsuz eğilimin de yukarı potansiyeli sınırlayabileceğini
düşünüyoruz.

Araştırma kapsamımızdaki bankalar için 1Ç16 net kârlarının toplamda önceki çeyreğe
yakın gelmesini bekliyoruz.Ancak mevsimselliği kaldırmak için temettü gelirleri 
hariç tutulduğunda 1Ç16’nın toplam kârının önceki çeyreğe göre %9,7 azalmış olduğu
dikkat çekiyor. Aktiflerde büyüme ve marjların yataya yakın kalması sayesinde toplam
net kâr bir yıl öncesine göre ise %14,2 artış göstermiş görünüyor. Bankalar arasında
İş Bankası ve TSKB’nin temettülerini hariç tutarsak, önceki çeyreğe göre kârlarını
artıran bankalar, %3 düzeyinde sınırlı olsa da, Garanti Bankası ve Yapı Kredi olarak
görülüyor.

Yapı Kredi Bankası, Garanti Bankası, Halkbank ve TSKB için ‘Endeksin Üzerinde Getiri’
önerilerimizi koruyoruz. Bu değerlendirme bu bankaların parasal rahatlamadan olumlu
etkilenecekleri ve değerlemelerinin halen cazip olduğu görüşümüzü yansıtıyor. İş
Bankası’nda fiyat oynaklığına sebep olan haber akışı kaynaklı, Vakıfbank ile Albaraka’da
ise değerleme kaynaklı ‘Nötr’ görüşlerimiz korunuyor. Son olarak yüksek çarpanlarını
destekleyen bir finansal düzelme beklentimiz olmadığı için Şekerbank’a ilişkin ‘
Endeksin Altında Getiri’ görüşümüz devam ediyor.”