# BigChefs’i EYT vurdu

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/bigchefsi-eyt-vurdu-105631h/
- Yayımlanma: 2024-01-18T09:20:27+03:00
- Yazar: Mustafa Altun

2023 Mayıs ayında Büyük Şefler Gıda Turizm Tekstil Danışmanlık Organizasyon Eğitim
Sanayi ve Ticaret A.Ş. (BIGCH)  22,50 TL’den halk arz edilmişti. BigChefs’in halka
açıklık oranı yüzde 34,58, halka arz büyüklüğü ise 832,5 milyon TL olmuştu. Halka
arzın ardından 44.11 TL’ye kadar yükselen  BIGCH hissesi 17 Ocak 2024’te 25.72 TL’den
kapanış yaptı.

**Gedik Yatırım, BIGCHEFS ile yapılan video konferans sonrasına, değerlendirmesini
yayınladı.**

İşte o not ve değerlendirmeler

**EYT olumsuz etkiledi**

**3Ç23 Finansal Görünüm**: Bu ziyaret notu 12 Eylül 2023 tarihinde yayınladığımız
BigChefs ziyaret notunun devamı niteliğindedir. Bu notta şirket hakkında iş modeliyle
ilgili daha detaylı ve derinlemesine bilgi ile şirketin uzun vadeli stratejilerine
yer verilmiştir. Şirket 3Ç23’te hafif olumsuz sonuçlar açıklamış olup, bu görünümün
ileriye dönük sürdürülebilir yapıyı temsil etmeyen tek seferlik bir durum olduğunu
düşünüyoruz. FAVÖK marjı beklenenin üzerinde erken emekliliğe ayrılan çalışan sayısı(
EYT) ve çalışanlarla ilgili artan diğer karşılıklar nedeniyle yıllık 362bp’lık daralma
kaydetmiştir. Böylelikle FAVÖK yıllık bazda beklentilerin altında %61 artış (çeyreklik:-%
16) kaydetmiş, reel olarak negatif büyüme sağlanmıştır. Hisse fiyatı ise, Eylül 
2023 sonundan bu yana BIST-100 Endeksi’nin %29 altında performans sergilemiş ve %
29 düşmüştür

**Güneş enerjisi ünitesi faaliyete geçti**

**4Ç23 Görünümü ve 2024 yılı Beklentileri:** 4Ç23’te tek seferlik maliyetlerin olmaması
ve yeni bir merkezi deponun tam entegrasyonuyla sağlanacak maliyet avantajları ile
beraber marjlarda toparlanmanın muhtemel olduğunu düşünüyoruz. Bu depo ile tüm gıda
satın alımları tek elden yapılmakta olup, daha sonra sahip olunan ve franchise verilen
restoranlara dağıtılmaktadır. Böylelikle şirket çeyreklik bazda “en az %30 sürdürülebilir
FAVÖK marjı” olan kendi beklentisine yaklaşabilir ve 2023 yılının tamamında yıllık%
96 artışla 1,75 milyar TL satış geliri, %82 yükselişle 434 milyon TL FAVÖK elde 
edebilir. Şirketin 2024 yılında, dahili elektrik kullanımından sağlanacak ek maliyet
tasarrufu desteği sayesinde FAVÖK marjının %30’un üzerinde kalması beklenmektedir.
Şirketin elektrik alımını yarıya indirecek olan, 1,9MW’lik güneş enerjisi ünitesi
faaliyete geçmiştir (şirketin hali hazırdaki elektrik maliyetleri satış gelirlerinin
yaklaşık %5’ini oluşturmaktadır). Şirket bu yıl elektrik üretim kapasitesini iki
katına çıkarmayı planlamaktadır. Sonuç olarak, sabit sayıda fiş beklentisi, şirketin
3 milyar TL’nin üzerinde satış geliri ve %30 FAVÖK marjı elde etmesi muhtemel olup,
bu da sırasıyla %70 ve %107’nin üzerinde güçlü, reel büyüme oranlarına işaret etmektedir.
Öte yandan, BigChefs maliyet avantajıyla tüketicilerin harcanabilir gelirinin daha
düşük olduğu bir ortamda pazar payında artış yaşayabilir. Son olarak, 2024 yılında
Türkiye dışında daha fazla restoran açma stratejisini sürdüren şirket, orta ve uzun
vadede Türkiye’de ve uluslararası alanda inorganik büyüme fırsatları aramaya devam
etmektedir.

**Cazip sayılabilecek FD/FAVÖK**

**Değerleme Çarpanları ve Hisse Performansı:** Şirketin oldukça düşük kaldıraçla
mali yapısının olumlu olduğunu ve pazar payını arttırabileceği koşullarda faaliyet
gösterdiğini düşünüyoruz. 2024 yılı beklentilerine göre hisse oldukça cazip sayılabilecek
3,1x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir.