# Bim Mağazacılık hisseleri için AL tavsiyesi

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/bim-magazacilik-hisseleri-icin-al-tavsiyesi-98239h/
- Yayımlanma: 2023-05-16T17:47:04+03:00
- Yazar: Murat Ali Oral

ALB Yatırım, BIMAS-BİM Birleşik Mağazalar için tavsiyesini 235,4 TL [hedef fiyat](https://www.borsatek.com/k/hisse-onerileri/-28hk)
ile “al” olarak başlattı. BİM Birleşik Mağazalar hisseleri son kapanışını (15 Mayıs
2023) 159,60 TL’den yapmıştı. Hisse 14 Mayıs’ta yapılan seçimler sonrası ilk işlem
gününde içinde bulunduğu sektörle ters yönde hareket edip banka hisselerine benzer
performans ile taban olmuştu. 

ALB Yatırım’ın BIMAS-BİM Birleşik Mağazalar hisseleri için değerlendirmesi şöyle:

### **BIMAS**⏎ Hedef Fiyat: 235,40

BIMAS, 2023 yılının birinci çeyreğinde satışlarını bir önceki yılın aynı çeyreğine
göre yüzde 88 oranında artırarak 51,3 milyar TL ile konsensüs beklentilerine paralel
bir artış gerçekleştirdi (2022/1Ç 27,3 milyar TL). Gıda enflasyonundaki yüksek seyir
perakende sektörü için satış gelirlerini destekleyici unsur olarak öne çıkarken 
maliyet ve asgari ücrette yaşanan artış ve şubat ayında meydana gelen depremin etkisi
ile şirketin brüt kâr marjı %18,0 olarak gerçekleşti (2023/1Ç %18,6).

Şirketin 2023 yılının ilk çeyreğindeki FAVÖK’ü bir önceki yılın aynı çeyreğine göre%
36 artarak 3,14 milyar TL olarak gerçekleşti (2022/1Ç 2,28 milyar TL). Şirketin 
meydana gelen deprem ve asgari ücrete yapılan zammın işgücü maliyetini artırıcı 
etkisi ile FAVÖK marjı %6,1 seviyesine gerileme gösterdi (2022/1Ç %8,38). Özellikle
faaliyet giderlerinin bir önceki çeyreğe göre artış göstermesinin başındaki en büyük
etken personel giderlerinde yaşanan artıştan kaynaklandı. Böylelikle FVAÖK marjı%
6,1’e gerileme gösterdi (2022/1Ç %8,4).

Şirketin 2023 yılının ilk çeyreğine göre net kârı bir önceki çeyreğe göre yatay 
seyrederek 1,35 milyar TL oldu (2022/1Ç 1,34 milyar TL). Deprem, erken emekliliğin
yol açtığı kıdem tazminatları ve şirketin Mısır operasyonlarını etkileyen Mısır 
lirasındaki değer kaybı şirketin kârlılığını önemli derecede negatif etki yarattı
ve net kâr marjının %2,6 seviyesine gerilemesine neden oldu (2022/1Ç %4,9).

Gıda ve alkolsüz içecekler grubu enflasyonun aralık ayı itibariyle manşet enflasyondan
daha fazla yükseliş göstermesi ve yıl sonu enflasyon tahmininin nisan ayında yukarı
yönlü revizyonu perakende sektörü ve şirketin ciro büyümesini pozitif yönde etki
sağlayacağını düşünüyoruz. Diğer yandan hane halklarının dayanıksız tüketim ürünlerine
yönelik son dönemde artan talebi ile gıda perakendesi sektörünü ve Bim’i olumlu 
etkilemeye devam etmektedir.

Şirketin finansalları üzerindeki tek seferlik negatif unsurların (EYT ve Deprem)
marjlar üzerindeki baskısının yılın ikinci çeyreği itibariyle ortadan kalkacağını
bekliyoruz. Ayrıca File Türkiye, Bim Fas ve Bim Mısır‘da devam eden mağaza açılışları
ile şirketin büyümeye devam etmesi önemli bir yatırım fırsatı sağlayacağı kanaatindeyiz.
Şirket ilk çeyrekte meydana gelen olumsuzluklara rağmen 2023 yılı beklentilerini
değiştirmedi ve satış büyümesini %75 (+/-5), FVAÖK marjının %7,0 – %7,5, yatırım
harcamalarının satışlara oranını ise %3,5 olarak açıkladı Belirsizliklerin yüksek
olduğu yılda %75 oranındaki ciro büyümesini temel açıdan güçlü bulmakla beraber 
geçen yıl %8 olan FVAÖK marjının %7,0 – %7,5 aralarında beklenen seyrinin de artan
maliyet baskısına rağmen şirketin finansal performansını destekleyeceğini düşünüyoruz.

Bununla birlikte değerlememizde, şirketin Mısır ve Fas operasyonlarını olumsuz etkileyebilecek
jeopolitik gelişmeler, yüksek enflasyon ortamında yapılabilecek yeni ücret zamlarının
personel giderlerini artırarak kâr marjını baskılaması, Rekabet Kurulu’nun perakende
sektörüne yönelik açabileceği yeni fahiş fiyat soruşturmaları ve hane halkı talebinde
yaşanabilecek olası düşüşler olarak sıralanabilir.

2023T 5,5x FD/FAVÖK ve 2023T 9,8x F/K çarpanları ile iskontolu olduğunu düşündüğümüz
BİM Birleşik Mağazalar A.Ş.’de 12 aylık hedef fiyatımız 235,40 TL’dir.