# Bir çimento hissesi için AL önerisi

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/bir-cimento-hissesi-icin-al-onerisi-6353h/
- Yayımlanma: 2015-05-15T10:47:00+03:00
- Yazar: Haber Merkezi

Anadolu Yatırım Bolu Çimento hisselerini al tavsiyesi ile araştırma kapsamına aldı.
Hisse için 12 aylık fiyat hedefi 6.62 TL. Anadolu Yatırım tarafından yayınlanan 
Bolu Çimento raporu şu şekilde: 

“**Bolu Çimento’yu “AL” tavsiyesiyle araştırma kapsamımıza alıyoruz. Hisse için 
12 aylık hedef fiyatımız 6,62 TL ile %16  “Yukarı Potansiyel“ taşımaktadır. **

1Ç15’de operasyonel tarafta beklentilerin karşılanamamasına ve artan finansal giderlere(
net finansal gider 1Ç14: 308 bin TL, 1Ç15: 3,1 mn TL) rağmen sabit kıymet satış 
karının olumlu etkisiyle Bolu Çimento piyasa beklentisinin üzerinde 18,7 mn TL net
kar açıklamıştır.  2015 yılı için net kar tahminimiz 91 mn TL ( net kar marjı 24%),
FAVÖK beklentimiz 136 mn TL (FAVÖK Marjı %36) düzeyindedir.2015T 8,9x F/K çarpanı
ile işlem gören BOLUC sektörde faaliyet gösteren diğer şirketlere kıyasla iskontolu
işlem görmektedir.

**Merkez Fabrikası değirmen yatırımı tamamlanmış, Ankara döner fırın yatırımının
ise Mayıs 2015’de tamamlanması beklenmektedir.**

2015 yılı ilk çeyreğinde Merkez Fabrikası değirmen yatırımı tamamlanmış ve toplam
çimento öğütme kapasitesi 5 milyon ton/yıl olmuştur. Ankara döner fırın yatırımının
Mayıs ayında devreye alınması ile birlikte Bolu Çimento’nun toplam klinker kapasitesi
2,5 mn tona, çimento kapasitesi ise 5,5 mn tona çıkacaktır.

**Artan karlılık Bolu Çimento’yu öne çıkarıyor.** Devam eden yatırımları sebebiyle
2013 yılı karından temettü dağıtmayan şirketin temettü verimliliği düşse de bu yıl
yatırımların devreye alınmasıyla birlikte karlılığın artması ve temettü verimliliğinin
yükselmesini bekliyoruz.

**DEĞERLEME**

İndirgenmiş nakit akımları yöntemi kullanılarak yapılan değerlemede pazar risk primi%
5,5, risksiz faiz oranı ise %9, beta katsayısı ise son 3 yıllık periyot alınarak
hesaplanmış olup, 0,58 olarak ele alınmıştır. Böylelikle şirketin özkaynak maliyeti%
12,2 olarak hesaplanırken, borçlanma maliyeti ise %13 olarak modele dahil edilmiştir.%
65 özkaynak  ile %35 borç oranı varsayımıyla ağırlıklandırılmış ortalama sermaye
maliyeti ise %11,6 olmuştur. Uç değer büyüme oranı ise %5 olarak analize dahil edilmiştir.

**Riskler**

·         Çimento sektöründe yurtiçi ekonomik faktörler önemli rol oynamaktadır.
Ekonomik büyüme ile çimento talebi arasındaki pozitif korelasyon dolayısıyla ekonomik
büyümenin sekteye uğraması çimento talebi beklentilerimizde sapmaya yol açabilir.

·         Yapılması planlanan altyapı yatırımlarının ertelenmesi, kentsel dönüşüm
planlarından vazgeçilmesi tahminlerimizi etkileyebilir.

·         Maliyetlerde yaşanan değişimler, ürün fiyatlarında yaşanan sert dalgalanmalar
tahminlerimizde sapmalara yol açabilir.

 

  |

**Özet Finansallar (mn TL)**

  |

**2014**

  |

**2015E**

  |

**2016E**

  |

**2017E**

  |  
 |

Satış Gelirleri

  |

330

  |

382

  |

478

  |

549

  |  
 |

Satışların Maliyeti

  |

198

  |

226

  |

301

  |

346

  |  
 |

Net Kar

  |

99

  |

91

  |

102

  |

119

  |  
 |

_Net Kar Marjı_

  |

_30%_

  |

_24%_

  |

_21%_

  |

_22%_

  |  
 |

FAVÖK

  |

120

  |

137

  |

153

  |

175

  |  
 |

_FAVÖK Marjı_

  |

_37%_

  |

_36%_

  |

_32%_

  |

_32%_

  |