# BNP Paribas model portföyündeki hisseleri değiştirdi

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/bnp-paribas-model-portfoyundeki-hisseleri-degistirdi-17522h/
- Yayımlanma: 2016-12-08T17:27:00+03:00
- Yazar: Murat Ali Oral

BNP Paribas model portföyündeki hisselerde değişiklik yaptı. Rapora göre, Migros,
TAV ve Yapı Kredi Bankası’nı model portföye eklenirken, Bizim Mağazaları, Enka İnşaat,
İş Bankası C ve Trakya Cam model portföyden çıkartıldı.

BNP Paribas’ın raporunun ayrıntıları şu şekilde:

“Model portföyümüzde değişkliğe gidiyoruz, MGROS, TAVHL, YKBNK’ı model portföye 
ekliyoruz, portföyden BIZIM, ENKAI, ISCTR, TRKCM’ı çıkarıyoruz. 

EKGYO, AKBNK, MGROS, TAVHL, SAHOL, TOASO, GARAN, YKBNK, VAKBN hisseleri model portföyümüzde
bulunuyor. 

En az tercih ettiğimiz hisseler ARCLK, PGSUS, KRDMD ve TTKOM’u en az tercih ettiğimiz
hisseler listesinden çıkarıyoruz.

**Bankalarda ağırlığımızı arttırıyoruz**

Banka ağırlığı düşük Model portföyümüz yılbaşından bu yana BIST-100’e göre endeks
üstünde %10 ve nominal bazda %18 getiri sağlamıştır. Model portföydeki bu güncellememizde
bankaların ağırlığını cazip değerlemeleri (2017T F/K 5x) nedeniyle, faiz arttırımına
devam edilme ihtimaline rağmen, 2,6 puan arttırarak endeks ağırlığının hafif altında
olacak hale getiriyoruz. Tüketici kredi rezervlerinde azaltım ve genel karşılık 
oranlarının düşürülmesi, 2017 yılında bankaların aktif kalitesinin bozulmasını, 
düşük büyüme ve karlılık baskısı gibi olası olumsuzlukları bertaraf etmesi için 
yeterli destekler olduğunu düşündüğümüzden 2017 banka kar tahminlerimizde aşağı 
yönlü riskleri oldukça sınırlı görüyoruz. 

İtalyan ortağın sermaye yeterlilik endişeleri ve Yapı Kredi Bankası (YKBNK)’nın 
sektörün en düşük Tier-1 rasyosuna sahip olması sebebiyle hisse fiyatı son üç ayda
endeks altında performans gösterdi. Ana ortağı Unicredit ilgili endişelerin varlık
satışı yapabileceği beklentisi ile azalması ve cazip değerlemesi (2017T F/K: 4,4x)
nedeniyle Model portföyümüze İş Bankası (ISCTR) yerine YKBNK’yi koyuyoruz. ISCTR’yi
model portföyden çıkarma nedenimiz son dönemde gösterdiği kuvvetli fiyat performansıdır.
Hisse, son üç ayda XBANK’a göre %8 daha iyi performans göstermiştir.

Mali sektör dışı hisselerden Migros (MGROS) ve TAV’ı (TAVHL) model portföyümüze 
ekliyoruz. %16 yıllık satış büyümesi ve benzerlerinin en iyisi olan %6 VAFÖK marjı
sebebiyle MGROS’u beğeniyoruz. Şirket, karlı büyüme trendine rağmen benzerlerinin
oldukça altında 6,5x VAFÖK çarpanıyla işlem görmektedir.

TAVHL’ı sadece döviz gelirleri olduğu için değil alkol ve tütüne gelen ÖTV zammı
sonrası duty-free satışlarının olumlu etkileneceği beklentisi nedenleriyle fayda
sağlayacağını düşünüyoruz. Uluslararası operasyonlarının organik büyümeye devam 
etmesi ve yeni satın alımlar hisse için katalizör görevi görecektir.

Pegasus’u (PGSUS) en az tercih ettiğimiz şirketler listesinde tutarken, artan çelik
ve plastik fiyatları nedeniyle son çeyrek marjlarının baskı altında kalabileceğini
değerlendirdiğimiz ve pahalı gözüken değerlemesi (hedef değerine göre %7 primli)
nedeniyle Arçelik’i (ARCLK) bu listeye ekliyoruz.

Kardemir’i (KRDMD), 3.çeyrek sonuna göre %12 değer kaybettikten sonra stabilize 
olmuş olması ve hissenin son üç aydaki %22 değer kaybı ile olumsuzlukların bir kısmını
fiyatladığını düşündüğümüzden en az tercih ettiğimiz şirketler listesinden çıkarıyoruz.

Türk Telekom’u (TTKOM) en az tercih ettiğimiz şirketler listesimize eklediğimizden
beri nominal bazda %8 düşmüş ve endeks altında %3 performans göstermiştir. Bu listeye
eklememizin sebebi ciddi büyüklükte döviz bazlı kredi borcu olması olmasıydı. TL’nin
değer kaybı tarafında en kötüyü gördüğümüzü değerlendirdiğimiz ve aynı zamanda hissenin
olumsuzlukları fiyatladığını düşündüğümüzden en az tercih ettiğimiz şirketler listesinden
çıkarıyoruz. “