# Çimsa hisseleri için AL önerisi

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/cimsa-hisseleri-icin-al-onerisi-97923h/
- Yayımlanma: 2023-05-05T13:07:12+03:00
- Yazar: Murat Ali Oral

Şeker Yatırım, **CIMSA-Çimsa** için hedef fiyatını 123.5 TL olarak korudu, [tavsiyesini](https://www.borsatek.com/k/hisse-onerileri/-28hk)“
tut”tan “al”a yükseltti. Çimsa hisseleri son kapanışını (4 Mayıs 2023) 80,05 TL’den
gerçekleştirmişti. Hedef fiyat son kapanış fiyatı itibarı ile yüzde 54,27 prim potansiyeli
barındırıyor.

**Şeker Yatırım’**ın Çimsa değerlendirmesi şöyle:

Çimsa yılın ilk çeyreğinde güçlü operayonel faaliyetlerin yanı sıra ertelenmiş vergi
gelirinin de etkisiyle yıllık bazda 2,0x artışla 251,7mn TL net kâr açıkladı. Şirket
geçen yılın aynı döneminde ise 124,3mn TL net kar açıklamıştı. Bizim net kâr tahminimiz
307mn TL seviyesindeyken, ortalama piyasa beklentisi ise 338mn TL seviyesindeydi.

Açıklanan kâr rakamıyla tahminimiz arasındaki fark, satış gelirleri rakamının ve
net finansal giderler rakamının beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmesinden kaynaklanmaktadır.
Şirketin, ilk çeyrekte 67mn TL tutarında ertelenmiş vergi geliri kaydettiğini belirtmek
gerekir (1Ç22: 8mn TL ertelenmiş vergi gideri). 

Satış gelirleri, geçen yılın aynı çeyreğine göre yıllık bazda %74 oranında artışla
2.363mn TL olarak gerçekleşti (1Ç22: 1.355mn TL) (Şeker Yatırım: 2.146mn, ortalama
piyasa satış geliri beklentisi 2.401mn TL). Yurt içi satış gelirleri 1Ç23’te yıllık
bazda 2,1x artışla 1.258mn TL seviyesine çıkarken (1Ç22: 599mn TL), yurt dışı satış
gelirleri de %35 oranında artışla 1.304mn TL olarak gerçekleşmiştir (1Ç22: 965mn
TL). Satış geliri kırılımlarına baktığımızda; 1Ç23 çimento satış gelirleri yıllık
bazda %65 oranında artışla 2.013mn TL olarak (1Ç22: 1.219mn TL), hazır beton satış
gelirleri de yıllık bazda 1,6x artışla 349mn TL olarak gerçekleşmiştir (1Ç22: 135mn
TL). Yurt içinde görülen güçlü bölgesel talep satış gelirlerindeki artışı önemli
ölçüde desteklerken, cironun yaklaşık yarısı döviz bazlı satışlardan kaydedilmiştir.

Şirket bu çeyrekte 313,9mn TL FAVÖK elde ederken (1Ç22: 137,2mn TL), FAVÖK marjı
ise 1Ç23’te yıllık bazda 3,2 puan iyileşerek %13,3 olarak gerçekleşti (1Ç22: FAVÖK
Marjı: %10,1). Bizim bu çeyreğe ilişkin FAVÖK tahminimiz 189mn TL seviyesindeyken,
piyasadaki ortalama beklenti 285mn TL seviyesindeydi. Alınan operasyonel verimlilik
kararları ve tüm tesislerde en yüksek seviyeye çıkarılan alternatif yakıt kullanımı
marjlar üzerindeki baskıyı hafifletmeye çalışmıştır. 

CIMSA payları son üç ayda %5,6 oranında düşüş göstermiştir. Relatif olarak baktığımızda
ise; son üç ayda BIST 100 endeksine göre %5,2 oranında daha yüksek performans göstermiştir.
Şirket payları, 2023T 5,0x F/K ve 5,4x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Açıklanan finansal sonuçlar sonrasında CIMSA için 123,50 TL seviyesinde bulunan 
12 aylık pay başına hedef fiyatımızı koruyoruz. 04 Mayıs 2023 CIMSA pay kapanışına
göre hedef fiyatımızın %54,3 oranında getiri potansiyeli taşıması nedeniyle de ‘
TUT’ olan önerimizi, ‘AL’ olarak yukarı revize ediyoruz.