# Deniz Yatırım, Arçelik için hedef fiyatını düşürdü - Bağlantı: https://www.borsatek.com/deniz-yatirim-arclk-hedef-fiyatini-indirdi/ - Yayımlanma: 2026-10-27T12:28:36+03:00 - Yazar: Haber Merkezi | 🏦 | Kurum | Deniz Yatırım | | 📈 | Hisse | Arçelik **(ARCLK)** | | 🎯 | Hedef Fiyat | **122.00 TL** ▼ 152.00 TL’den | | 💹 | Getiri Potansiyeli | %76.3 | | 📋 | Tavsiye | AL | | 📅 | Rapor Tarihi | 2026-10-27 | --- Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma, 27 Ekim 2026 tarihli bilanço değerlendirme raporu ile Arçelik (ARCLK) hissesi için 12 aylık hedef fiyatını 152,00 TL’den 122,00 TL’ye revize etti ve AL tavsiyesini korudu. 26 Ekim 2026 itibarıyla 69,20 TL olan mevcut fiyata göre hedef fiyat, %76,3 getiri potansiyeline işaret etmektedir. ## 3Ç26 sonuçları beklentilerin altında kaldı Arçelik, 2026’nın üçüncü çeyreğinde 138.973 milyon TL gelir, 5.874 milyon TL FAVÖK ve 6.205 milyon TL ana ortaklık net zararı açıkladı. Deniz Yatırım’ın satış geliri tahmini 139.294 milyon TL, FAVÖK tahmini 5.563 milyon TL, net zarar tahmini ise 5.033 milyon TL idi. Piyasa konsensusuna göre beklentiler sırasıyla 139.652 milyon TL gelir, 5.619 milyon TL FAVÖK ve 5.463 milyon TL net zarar olarak şekillenmişti. Deniz Yatırım söz konusu finansal sonuçları genel itibarıyla **olumsuz** olarak değerlendirdi. FAVÖK, çeyreksel bazda %5, yıllık bazda ise %47 gerileyerek 5.874 milyon TL seviyesine indi. FAVÖK marjı, operasyonel giderlerdeki azalışın satış gelirlerindeki düşüşe kıyasla daha ılımlı kalması nedeniyle çeyreksel bazda 0,1 puan artış kaydederken yıllık bazda 2,7 puan düşüşle %4,2 olarak gerçekleşti. Net zarar ise 3Ç25’teki 2.667 milyon TL net zarardan 3Ç26’da 6.205 milyon TL’ye yükseldi. Zayıflayan faaliyet karına ek olarak artan finansman gideri net zararın yıllık olarak derinleşmesinde etkili oldu. Şirket, 3Ç26’da 796 milyon TL net diğer faaliyet gideri, 9.475 milyon TL net finansman gideri ve 1.502 milyon TL vergi gideri kaydetti. Enflasyon muhasebesi kapsamında parasal kazanç/kayıp kalemi altında 3.840 milyon TL tutarında olumlu etki oluştu. ## Olumlu ve olumsuz bilanço detayları Deniz Yatırım, 3Ç26 bilançosunda olumlu olarak değerlendirdiği unsurları şu şekilde sıraladı: Jeopolitik gerilime karşın başarılı ham madde maliyet yönetimi ile çeyreksel ve yıllık bazda faaliyet giderlerinde azalış. Olumsuz okunan detaylar ise şöyle belirlendi: Satış gelirinde reel bazda daralma, zayıf karlılık performansı, beklentilerin hafif üzerinde net zarar açıklanması ve net işletme sermayesi ile net borç pozisyonunda artış. Satış gelirleri, yoğun uluslararası rekabet, zayıf talep, dezavantajlı ürün karması ve fiyatlama nedeniyle yıllık bazda %14 azalarak 138.973 milyon TL olarak gerçekleşti. Toplam satışlar içindeki yurt içi pay, 3Ç25’teki %31’den 3Ç26’da %35’e yükseldi. ## Coğrafi satış performansı Deniz Yatırım raporu, 8A26 döneminde yurt içi beyaz eşya, klima ve TV talebinin sırasıyla %-4, %-7 ve %-1 düzeylerinde seyrettiğini, Arçelik’in satışlarının ise söz konusu kategorilerde %+7, %-4 ve %+3 şeklinde performans gösterdiğini aktardı. Batı Avrupa’da 8A26 döneminde satış hacminde ılımlı toparlanma sürerken EUR bazında daralma yaşandı; Beko söz konusu dönemde pazar liderliğini korudu. Doğu Avrupa’da pazar talebi yatay seyretti. Afrika, Pakistan ve Hindistan güçlü satış performansı sergilerken Orta Doğu ve Asya-Pasifik bölgelerinde baskı söz konusu oldu. ## Ham madde maliyetleri ve net borç pozisyonu Metal fiyatları bir önceki çeyreğe kıyasla hafifçe gerilerken hedging, alternatif tedarik kaynakları ve malzeme iyileştirme girişimleri, metal fiyatlarındaki oynaklığın etkisini sınırlamayı sürdürdü. Plastik fiyatları belirgin şekilde gerilerken maliyet baskıları çeyrek sonuna doğru ve Ekim ayında yeniden artış gösterdi; kimyasal ham madde maliyetleri de yüksek seyrini korudu. 3Ç26’da işletme faaliyetlerinden kaynaklı nakit çıkışı gerçekleşmesine karşın şirket tanımlı serbest nakit akımı 9A26’da -5,7 milyar TL seviyesine (9A25: -11 milyar TL, 6A26: -18,1 milyar TL) iyileşti. Haziran 2026 sonunda 4,9 milyar EUR olan toplam borç pozisyonu Eylül 2026 sonunda 5,2 milyar EUR’ya yükseldi. TFRS tanımlı net borç pozisyonu çeyreksel bazda %7 artışla 218.144 milyon TL’ye ulaştı. Net borç/FAVÖK oranı Eylül 2026 sonu itibarıyla 7,5x oldu (Haziran 2026: 6,0x). Yatırımcı sunumunda paylaşılan düzeltilmiş net borç pozisyonu ise 211.779 milyon TL, buna göre hesaplanan kaldıraç oranı 4,1x olarak belirlendi. ## Yönetim beklentilerini yeniden revize etti Şirket yönetimi, 1Ç26 ve 2Ç26 sonuçlarının ardından güncellediği 2026 beklentilerini üçüncü çeyrek sonuçlarının açıklanmasıyla birlikte bir kez daha kısmen revize etti. Yurt içi ciro büyüme beklentisi ‘tek haneli daralma’ olarak korunurken uluslararası ciro büyüme beklentisi ‘düşük çift haneli daralma’ olarak değiştirildi. FAVÖK marjı beklentisi %6,25-6,50 aralığından %5,75-6,00 aralığına indirildi. Yatırım harcaması beklentisi yaklaşık 250 milyon EUR’dan 200-225 milyon EUR aralığına çekildi. İşletme sermayesi/ciro oranı beklentisi ise yaklaşık %22 düzeyinde sürdürüldü. ## Hedef fiyat düşürüldü, AL tavsiyesi korundu Deniz Yatırım, 2026 ve 2027 yılı FAVÖK tahminlerini ortalama %20 indirmesi sonucunda Arçelik için 12 aylık hedef fiyatı 152,00 TL’den 122,00 TL’ye revize etti. Devam eden zayıf karlılık performansı ve yükselen net borç pozisyonunun kısa vadede hisse performansı üzerinde baskı oluşturacağı değerlendirildi. Buna karşın şirket yönetiminin son çeyrekte hem karlılık hem de nakit akışı açısından daha iyi sonuçlara işaret etmesi ve 13 ülkede 38 üretim tesisine sahip Arçelik’in hisse fiyatının 1,24 EUR ile 2008-2009 kriz dönemi fiyatlamalarına gerilemesiyle yeterince cezalandırıldığının değerlendirilmesi dolayısıyla AL tavsiyesi sürdürüldü. 2027 tahminlerine göre ARCLK hissesi 5,9x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir. Hisse, yıl başından bu yana BIST 100 endeksinin %31 altında performans sergilemiştir. ## Seçilmiş finansal göstergeler | Seçilmiş kalemler | 3Ç26 | 2Ç26 | 3Ç25 | Çeyreksel değişim | Yıllık değişim | 9A26 | 9A25 | Yıllık değişim | | Satışlar (mio TL) | 138.973 | 149.195 | 161.445 | -7% | -14% | 435.342 | 492.032 | -12% | | Brüt kar (mio TL) | 40.263 | 43.786 | 46.937 | -8% | -14% | 127.907 | 141.253 | -9% | | Brüt kar marjı | 29,0% | 29,3% | 29,1% | -0,4 puan | -0,1 puan | 29,4% | 28,7% | +0,7 puan | | Esas faaliyet karı (mio TL) | 113 | 1.066 | 3.601 | -89% | -97% | 3.574 | 7.464 | -52% | | FAVÖK (mio TL) | 5.874 | 6.190 | 11.127 | -5% | -47% | 20.815 | 29.456 | -29% | | FAVÖK marjı | 4,2% | 4,1% | 6,9% | +0,1 puan | -2,7 puan | 4,8% | 6,0% | -1,2 puan | | Net finansman gelir/gideri (mio TL) | -9.475 | -7.433 | -8.493 | a.d. | a.d. | -23.774 | -31.649 | a.d. | | Parasal kazanç/kayıp (mio TL) | 3.840 | 4.829 | 4.804 | -20% | -20% | 15.624 | 16.012 | -2% | | Net kar (mio TL) | -6.205 | 3.629 | -2.667 | a.d. | a.d. | -4.629 | -8.349 | a.d. | | Net borç (mio TL) | 218.144 | 204.440 | 194.899 | +7% | +12% | 218.144 | 194.899 | +12% | | Net borç/FAVÖK | 7,5x | 6,0x | 5,2x | +1,6 | +2,3 | 7,5x | 5,2x | +2,3 | ## Finansal tahminler | Gelir tablosu (mln TL) | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T | | Satışlar | 560.937 | 523.933 | 606.359 | 799.227 | | Brüt kar | 154.587 | 150.793 | 176.650 | 232.867 | | Faaliyet karı | 7.523 | 6.995 | 5.090 | 17.203 | | FAVÖK | 29.186 | 30.247 | 28.807 | 45.632 | | Net finansman gelir/gider | -33.048 | -30.019 | -30.422 | -25.005 | | Net dönem karı (ana ortaklık) | 2.211 | -8.356 | -7.914 | 2.865 | | Karlılık oranları | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T | | Brüt kar marjı | 27,6% | 28,8% | 29,1% | 29,1% | | Faaliyet kar marjı | 1,3% | 1,3% | 0,8% | 2,2% | | FAVÖK marjı | 5,2% | 5,8% | 4,8% | 5,7% | | Net kar marjı | 0,4% | -1,6% | -1,3% | 0,4% | | Özkaynak karlılığı (ROE) | 2,3% | -11,0% | -10,6% | 3,5% | | Rasyolar | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T | | F/K | 47,0x | a.d. | a.d. | 16,3x | | FD/FAVÖK | 7,5x | 8,4x | 9,2x | 5,8x | | PD/DD | 1,1x | 1,3x | 0,7x | 0,6x | _Deniz Yatırım’ın derecelendirme sisteminde AL tavsiyesi 12 aylık toplam potansiyel getirinin en az %20 ve üzerinde oluşmasını, TUT %0-20 aralığını, SAT ise %0’ın altını ifade etmektedir; analistler potansiyel katalizörler, riskler ile piyasa ve sektör gelişmeleri ışığında hisseleri takip etmektedir._ _***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz._ ![Rapor Sayfası 1](https://i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/arclk- sayfa-1-1.webp) ⌊Rapor Sayfası 2⌉ ⌊Rapor Sayfası 3⌉ ⌊Rapor Sayfası 4⌉ ⌊Rapor Sayfası 5⌉ ⌊Rapor Sayfası 6⌉ ⌊Rapor Sayfası 7⌉ ⌊Rapor Sayfası 8⌉ [📎 Orijinal raporu indir (PDF)](https://www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/ARCLK-rapor-2026-10-27-1.pdf)