# Deniz Yatırım, AYGAZ için hedef fiyatını 412 TL’ye yükseltti - Bağlantı: https://www.borsatek.com/deniz-yatirim-aygaz-hedef-fiyatini-yukseltti/ - Yayımlanma: 2026-11-10T07:35:15+03:00 - Yazar: Haber Merkezi Reklam [ ⌊Stablex Kare Banner⌉ ](https://track.adform.net/C/?bn=91045298;gdpr=${GDPR};gdpr_consent=${GDPR_CONSENT_50}) | 🏦 | Kurum | Deniz Yatırım | | 📈 | Hisse | Aygaz | | 🎯 | Hedef Fiyat | **412.00 TL** ▲ 385.00 TL’den | | 💹 | Getiri Potansiyeli | %53.9 | | 📋 | Tavsiye | AL | | 📅 | Rapor Tarihi | 2026-11-09 | --- Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma birimi, 9 Kasım 2026 tarihli bilanço değerlendirme raporuyla Aygaz (AYGAZ) hissesi için 12 aylık hedef fiyatını 385,00 TL’den 412,00 TL’ye yükselterek AL tavsiyesini sürdürdü. Mevcut fiyat olan 267,75 TL üzerinden hesaplanan getiri potansiyeli %53,9 olarak belirlendi. ## 3Ç26 bilanço sonuçları beklentilerin üzerinde gerçekleşti Aygaz, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde 31.497 milyon TL gelir, 1.786 milyon TL FAVÖK ve 7.216 milyon TL net kar açıkladı. Söz konusu sonuçlar piyasa konsensusunun üzerinde gerçekleşti. Gelir tarafında konsensus beklentisi 31.113 milyon TL, Deniz Yatırım tahmini de 31.113 milyon TL iken gerçekleşme her iki tahminin de üzerinde kaldı. FAVÖK’te konsensus 1.355 milyon TL, Deniz Yatırım tahmini ise 1.282 milyon TL iken gerçekleşme 1.786 milyon TL oldu. Net karda ise konsensus 5.471 milyon TL ve Deniz Yatırım tahmini 5.190 milyon TL iken gerçekleşme 7.216 milyon TL ile her iki tahminin de belirgin biçimde üzerinde çıktı. Enflasyon muhasebesi nedeniyle 3Ç26 finansallarında parasal kazanç/kayıp kalemi altında 312 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu. Deniz Yatırım’ın raporunda olumlu okunan detaylar şöyle sıralandı: Satış hacminde çeyreksel ve yıllık büyüme; FAVÖK ve net karda çeyreksel ve yıllık bazda reel artış ve karlılıkta iyileşme; pozitif serbest nakit akışı ve net nakit pozisyonunda çeyreksel artış. Olumsuz olarak öne çıkan herhangi bir başlık raporlanmadı. ## Operasyonel veriler ve pazar payı gelişimi 3Ç26’da Aygaz’ın toplam LPG satış hacmi çeyreksel %18, yıllık da %23 artarak 750 bin ton oldu. EPDK’nın Eylül ayı sektör raporuna göre Ocak-Eylül 2026 döneminde Aygaz’ın tüplügaz pazar payı 0,7 puan artışla %42,4, otogaz pazar payı 1,5 puan artışla %24,7 olarak gerçekleşirken toplam LPG pazar payı %27,6 oldu ve şirket sektördeki lider konumunu korudu. Sonatrach fiyatı, 2025 yılının son çeyreği ve Ocak-Nisan dönemindeki yükselişinin ardından düşüşe başlamasına rağmen Ağustos ayı itibarıyla yeniden yükselişe geçti. Stok karları incelendiğinde ilk çeyrekte 74 milyon TL, 2Ç26’da 275 milyon TL ve 3Ç26’da 326 milyon TL stok karı yazıldığı görüldü. Aygaz, 3Ç26’da satış hacmindeki büyümenin eşliğinde yıllık bazda %14 artışla 31.497 milyon TL satış geliri kaydetti. FAVÖK ise yıllık bazda %37 artışla 1.786 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK marjı artan satış hacmi ve stok karının etkisiyle çeyreksel bazda 1,7 puan, yıllık bazda da 1,0 puan yükselerek %5,7 oldu. ## Net kar büyümesinde Tüpraş etkisi Şirket, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan karda güçlü büyüme eşliğinde yıllık bazda %227 artışla 7.216 milyon TL net kar açıkladı (2Ç26: 4.517 milyon TL). Faaliyet karındaki yükselişe ek olarak Tüpraş’ın artan katkısının net karın yıllık bazda büyümesinde ve beklentilerin aşılmasında etkili olduğu belirtildi. Özkaynak yöntemi ile konsolide edilen yatırımların 3Ç26’da toplam net kar etkisi 6.276 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu tutarın alt dağılımı şu şekilde: EYAŞ +6.306 milyon TL, Opet Aygaz Gayrimenkul +17 milyon TL ve United Aygaz (Bangladeş) -47 milyon TL. Şirket, 3Ç26’da 68 milyon TL esas faaliyetlerden net diğer gider (3Ç25: 131 milyon TL net diğer gelir), 230 milyon TL net finansman geliri (3Ç25: 261 milyon TL) ve 276 milyon TL vergi gideri (3Ç25: 236 milyon TL) kaydetti. Eylül 2026 sonu itibarıyla şirketin 4.537 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır( Haziran 2026 sonu: 4.162 milyon TL). Söz konusu artışta büyüyen faaliyet karı ve işletme sermayesindeki pozitif değişim etkili oldu. Aynı dönemde net nakit/FAVÖK rasyosu 0,9x oldu (Haziran 2026 sonu: 1,0x). ## Bangladeş operasyonları ve yönetim beklentileri United Aygaz markasıyla sürdürülen Bangladeş operasyonlarında şirket, 9A26’da 218 bin ton satışa ulaşarak yıllık bazda %32 artış kaydetti. Chittagong tesisi 16 bin tonluk kapasitesiyle Bangladeş’teki en büyük LPG tesisi konumundayken Ocak 2027’ de eklenmesi planlanan 2 küresel tank ile toplam kapasitenin 21 bin tona ulaşacağı bildirildi. Ocak 2026’da faaliyete başlayan Dhaka tesisinin ise 2027 yılının ilk çeyreğinde 5,5 bin ton kapasiteye ulaşması bekleniyor. Şirket yönetimi 2026 yılı satış hacmi beklentilerini korudu. Buna göre tüpgaz satış hacmi beklentisi 200-220 bin ton (2025: 226 bin ton), otogaz satış hacmi beklentisi de 750-790 bin ton (2025: 767 bin ton) olarak sürdürüldü. ## Hedef fiyat revize edildi, AL tavsiyesi devam ediyor Deniz Yatırım, tahminlerde önemli bir değişiklik yapılmamasına karşın iştiraki Tüpraş’ın hedef değerinde gerçekleştirilen yukarı yönlü revizyon neticesinde Aygaz için 12 aylık hedef fiyatı 385,00 TL’den 412,00 TL’ye yükselterek AL tavsiyesini sürdürdü. 2027 tahminlerine göre AYGAZ hissesi 10,3x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedir. Hisse yıl başından bu yana BIST 100 endeksinin %39 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre ise hisse 4,1x F/K ve 11,2x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir. ## Seçilmiş çeyreksel finansal sonuçlar | Kalem (milyon TL) | 3Ç25 | 2Ç26 | 3Ç26 | Çeyreksel Değişim | Yıllık Değişim | | Satışlar | 27.547 | 30.684 | 31.497 | %3 | %14 | | Brüt kar | 3.283 | 3.281 | 3.847 | %17 | %17 | | Brüt kar marjı | %11,9 | %10,7 | %12,2 | +1,5 puan | +0,3 puan | | Esas faaliyet karı | 862 | 755 | 1.323 | %75 | %54 | | FAVÖK | 1.300 | 1.209 | 1.786 | %48 | %37 | | FAVÖK marjı | %4,7 | %3,9 | %5,7 | +1,7 puan | +1,0 puan | | Net kar | 2.205 | 4.517 | 7.216 | %60 | %227 | | Net kar marjı | %8,0 | %14,7 | %22,9 | +8,2 puan | +14,9 puan | | Net borç/(nakit) | -3.907 | -4.162 | -4.537 | — | — | ## Finansal tahminler ve değerleme çarpanları | Gelir tablosu (milyon TL) | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T | | Satışlar | 107.034 | 89.658 | 110.842 | 131.350 | | Brüt kar | 8.998 | 9.353 | 12.969 | 15.105 | | Faaliyet karı | 815 | 1.733 | 3.325 | 3.284 | | FAVÖK | 2.294 | 3.162 | 5.075 | 5.254 | | Net dönem karı | 2.778 | 4.997 | 15.353 | 10.816 | | Karlılık oranları | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T | | Brüt kar marjı | %8,4 | %10,4 | %11,7 | %11,5 | | Faaliyet kar marjı | %0,8 | %1,9 | %3,0 | %2,5 | | FAVÖK marjı | %2,1 | %3,5 | %4,6 | %4,0 | | Net kar marjı | %2,6 | %5,6 | %13,9 | %8,2 | | Özkaynak karlılığı (ROE) | %4,1 | %7,2 | %15,6 | %10,7 | | Değerleme çarpanları | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T | | F/K | 12,9x | 7,2x | 3,8x | 5,4x | | FD/FAVÖK | 14,6x | 9,2x | 10,7x | 10,3x | | PD/DD | 0,5x | 0,4x | 0,6x | 0,6x | _Deniz Yatırım’ın derecelendirme sisteminde AL tavsiyesi 12 aylık toplam potansiyel getirinin en az %20 olmasını, TUT %0-20 aralığını, SAT ise %0’ın altını ifade etmektedir; analistler değerleme çarpanlarının yanı sıra sektör koşulları, risk ve getiri başlıkları ile jeopolitik girdileri de değerlendirmelerine dahil etmektedir._ _***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz._ ![Rapor Sayfası 1](https://i2.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/11/aygaz- sayfa-1-1.webp) ⌊Rapor Sayfası 2⌉ ⌊Rapor Sayfası 3⌉ ⌊Rapor Sayfası 4⌉ ⌊Rapor Sayfası 5⌉ ⌊Rapor Sayfası 6⌉ ⌊Rapor Sayfası 7⌉ ⌊Rapor Sayfası 8⌉ [📎 Orijinal raporu indir (PDF)](https://www.borsatek.com/app/uploads/2026/11/AYGAZ-rapor-2026-11-09-1.pdf)