# Deniz Yatırım BIMAS için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/deniz-yatirim-bimas-icin-hedef-fiyat-ve-tavsiyesini-acikladi-114078h/
- Yayımlanma: 2024-11-05T15:29:35+03:00
- Yazar: Selim Soydan

Deniz Yatırım, BIMAS-BİM için hedef fiyatını 743 TL, tavsiyesini “al” olarak korudu.
Raporda şu satırlara yer verildi:

2Ç24’ü hatırlayalım. BİM Birleşik Mağazalar, TMS29 dahil olmak üzere, 2Ç24 döneminde
bir önceki yıla göre %8 artarak 109.253 milyon TL ciro elde etmiştir. 2Ç24’te yıllık
bazda FAVÖK %21 azalışla 3.657 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı
1,2 puan azalarak %3,3 seviyesinde gerçekleşti. Şirket, 2Ç24’te yıllık bazda %13
artışla 4.521 milyon TL net kar açıkladı. Net kar marjı 0,2 puan artarak %4,1 olarak
gerçekleşti Muhasebe değişikliği nedeniyle 2Ç24 finansallarında, parasal kazanç/
kayıp kalemi altında 4.386 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.

Satışlar. Satış gelirlerinin büyümesindeki ana yönlendiriciler hem içsel hem de 
dışsal faktörler etrafında şekillenmeye devam etti. Şirket, ilk çeyrekte 309 yeni
açılan mağazaya ek olarak ikinci çeyrekte 333 yeni mağaza açarak büyümesini devam
ettirdi.

![screenshot_3-062.jpg](https://www.borsatek.com/d/other/screenshot_3-062.jpg)

 
Aynı mağaza satışları ikinci çeyrekte %67,7, aynı mağaza trafiği ise %3,5 artış
gösterdi. Bu veriler bize, Şirket’in büyümesinde yeni açılan mağazalara ait etkilerin
güçlü olduğunu ama bununla birlikte ekonomideki yavaşlamanın izlerinin tüketici 
üzerinde görüldüğünün izlenimini vermektedir. Ekonominin yavaşlaması kaçınılmaz 
olarak bütün sistemi etkileyecek olsa da geniş mağaza ağı ve müşteri portföyünün
hızlı tüketim ürünlerine bütçesinde daha fazla yer ayırması sayesinde Şirket, 3Ç24
döneminde, defansif özellikleriyle ayrışmaya devam edecektir. Ayrıca, Şirket’in 
bu defansif gücünün, perakende sektöründeki yoğun fiyat rekabetine karşı operasyonlarını
koruyacağını düşünüyoruz.

■ Operasyonel giderler. Şirket’in giderleri içerisinde personel giderlerinin önemli
bir payı bulunmaktadır. 2Ç24’te 4.461 ofis personeli, 8.553 depo personeli ve 79.720
mağaza personeli ile 1Ç24’e kıyasla artış görülmüştür. Bununla birlikte, faaliyet
giderlerinin satışlara oranı bir önceki çeyreğe kıyasla 0,7 puan, geçen seneye kıyasla
1,9 puan artarak %16,8 seviyesinde gerçekleşti. 3Ç24’te döneminde faaliyet giderleri/
satışlar rasyosunun, Temmuz ayında yapılan maaş düzeltmesi sebebiyle, baskı yaratma
ihtimalini göz ardı etmiyoruz, ancak, Şirket’in satışlarındaki etkinin operasyonların
üzerinde daha baskın olacağını değerlendirmekteyiz. Yine de, operasyonel kaldıraç
etkisinin tam anlamıyla 4Ç24 dönemine görüleceğini düşünmekteyiz.

⌊screenshot_4-055.jpg⌉⌊screenshot_4-055.jpg⌉
■ 3Ç24 dönemi. Beklentimiz, Şirket’in
124.168 milyon TL satış geliri, 5.034 milyon TL FAVÖK ve 4.712 milyon TL net kar
kaydedebileceği yönünde. Hatırlatmak gerekirse, Bim Birleşik Mağazalar, 3Ç23 döneminde
ise TMS 29 etkileri hariç bırakıldığında 74.406 milyon TL satış geliri, 6.672 milyon
TL FAVÖK ve 3.849 milyon TL net kar açıklamıştı.

■ 2024’ün son çeyreğine doğru. Şirket tarafından TMS29 hariç 2024 yılına ait beklentiler
paylaşılmıştı. Buna göre; i) Satışlarda %75 (±5) büyüme ii) %7,5-8,0 FAVÖK marjı
ve iii) %3,0-3,5 satışlara oranla yatırım harcaması beklenmektedir. Ayrıca, Fas 
için 100, Mısır için ise 70 mağaza açılması planlanmaktadır. Yurt içinde ise FİLE
mağazaları tarafında 40 yeni mağaza açılması beklenirken, bisküvi & çikolata üretiminin
Şirket’in stratejisinde vurgulandığı görüldü. Perakendenin lider oyuncusu olan Şirket’in,
ekonomide yavaşlama sinyallerinin alınmasına rağmen ölçek ekonomisine sahip olması
ve diğer mallara ulaşımın parasal anlamda daha da zor hale gelmesi gibi görece avantajlarıyla
öne çıkmaktadır. Bim Birleşik Mağazalar’ı, 16 Ocak 2023 tarihinden bu yana Model
Portföyümüz içerisinde taşıyoruz. Söz konusu tarihten bu yana BIMAS, son kapanış
rakamına göre, nominal bazda %278, BIST 100 endeksine göre rölatifte ise %122 düzeylerinde
performans sergilemiştir.

■ BİM Birleşik Mağazalar’ı i) trafik büyümesi ii) mağaza açılışlarındaki güçlü trend
iii) öz markalı ürünlere olan talep iv) yurt dışı operasyonları v) etkin maliyet
yönetimi yapısı vi) temettü ödemesi dolayısıyla beğeniyoruz.