# Deniz Yatırım, CIMSA için AL tavsiyesini ve 66,20 TL hedef fiyatını korudu - Bağlantı: https://www.borsatek.com/deniz-yatirim-cimsa-hedef-fiyatini-korodu/ - Yayımlanma: 2026-10-27T10:13:51+03:00 - Yazar: Haber Merkezi | 🏦 | Kurum | Deniz Yatırım | | 📈 | Hisse | Çimsa **(CIMSA)** | | 🎯 | Hedef Fiyat | **66.20 TL** | | 💹 | Getiri Potansiyeli | %76.0 | | 📋 | Tavsiye | AL | | 📅 | Rapor Tarihi | 2026-10-27 | --- Deniz Yatırım Menkul Kıymetler, 27 Ekim 2026 tarihli bilanço değerlendirme raporunda Çimsa (CIMSA) hissesini araştırma kapsamına alarak 3Ç26 finansallarını nötr olarak değerlendirdi ve 66,20 TL hedef fiyat ile AL tavsiyesini korudu. ## 3Ç26 finansalları beklentilerle uyumlu gerçekleşti Çimsa, 2026 yılının üçüncü çeyreğinde 14.917 milyon TL satış geliri, 3.031 milyon TL FAVÖK ve 1.773 milyon TL net kar açıkladı. Söz konusu sonuçlar, Deniz Yatırım’ın sırasıyla 14.946 milyon TL, 3.053 milyon TL ve 1.820 milyon TL olarak öngördüğü beklentilerin hafif altında ya da yakınında gerçekleşti. Piyasa konsensüsü ise satış gelirinde 14.946 milyon TL, FAVÖK’te 3.040 milyon TL ve net karda 1.712 milyon TL düzeyindeydi. 3Ç26 finansallarında parasal kazanç/kayıp kalemi altında 527 milyon TL’lik olumlu etki oluştu. Raporda olumlu okunan detaylar arasında yurt dışı satış hacmindeki artış, fiyatlamada olumlu seyir ile desteklenen reel hasılat büyümesi ve net borç pozisyonundaki gerileme öne çıktı. Olumsuz okunan detaylar arasında ise yurt içi hacimde devam eden daralma, artan maliyetler ile baskılanan operasyonel karlılık ve tek seferlik etkiler hariç tutulduğunda net karda yatay seyir yer aldı. Satış gelirleri yıllık bazda yüzde 2 artışla 14.917 milyon TL’ye ulaştı. Bölgesel talep dinamiklerinin olumsuz etkisinin devam etmesiyle yurt içi hacimde yüzde 10,9 daralma izlenirken, ABD gri çimento öğütme tesisinin ve beyaz çimento satışlarının katkısıyla uluslararası hacimde yüzde 10,6 artış kaydedildi. Konsolide bazda satış hacmi yüzde 1,0 yükseldi. Segment bazlı hasılata bakıldığında çimento segmentinde yıllık bazda yüzde 6,7 artış gerçekleşirken, hazır betonda yüzde 29 ve yapı malzemelerinde yüzde 14,6 daralma gözlendi. FAVÖK, 3Ç26’da yıllık yüzde 2 azalışla 3.030 milyon TL olarak gerçekleşti; FAVÖK marjı ise 0,8 puan düşüşle yüzde 20,3’e geriledi. Enerji maliyetlerindeki artışla brüt kar marjında görülen 0,7 puanlık daralmanın yanı sıra faaliyet gideri/satışlar oranında izlenen 1,3 puanlık artış FAVÖK’ü baskıladı. ## Net kar ve bilanço kalemleri Şirket, 3Ç26’da yıllık bazda 1.773 milyon TL net kar açıkladı (2Ç26: 1.403 milyon TL, 3Ç25: 1.646 milyon TL). Net kar marjı yüzde 11,9 olarak gerçekleşti. Net kara 582 milyon TL seviyesinde gerçekleşen sabit kıymet satış geliri destek sağladı; söz konusu tutar büyük oranda hazır beton tesisi satışından kaynaklandı. Sabit kıymet satışı geliri ve SAHOL hisselerinden kaynaklanan etkiler hariç tutulduğunda ise 3Ç26’da net kar 2,2 milyar TL ile geçen yıla kıyasla yatay seyretti. Net diğer gelirler, 561 milyon TL ile önceki yıla kıyasla olumlu etki sağlarken ( 3Ç25: 239 milyon TL net diğer gider), net finansman gideri 422 milyon TL’ye gerileyerek karlılığı destekledi. Dönem vergi gideri 336 milyon TL (3Ç25: 121 milyon TL), ertelenmiş vergi gideri ise 152 milyon TL (3Ç25: 224 milyon TL ertelenmiş vergi gideri) olarak gerçekleşti. Eylül 2026 itibarıyla şirketin 25.835 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır( Haziran 2025 sonu: 27.716 milyon TL). Net borç/FAVÖK rasyosu 2,5x’e geriledi (Haziran 2026 sonu: 2,7x). ## Tahmin revizyonları ve değerleme Deniz Yatırım, açıklanan finansallar ardından 2026 yılı satış geliri beklentisini 61.977 milyon TL’de korurken FAVÖK beklentisini 11.004 milyon TL’ye ve net kar beklentisini 5.240 milyon TL’ye güncelledi. Önceki tahminler sırasıyla 11.242 milyon TL FAVÖK ve 3.364 milyon TL net kar yönündeydi. Revizyonların orta vadeli beklentilerde sınırlı etkisi nedeniyle CIMSA için 12 aylık hedef fiyat 66,20 TL ve AL tavsiyesi korundu. 2026 tahminlerine göre CIMSA hissesi 5,6x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin yüzde 17 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 7,6x F/K ve 6,0x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir. 26 Ekim 2026 kapanış fiyatı olan 37,62 TL üzerinden hesaplanan getiri potansiyeli yüzde 76 olarak belirlendi. ## Seçilmiş finansal göstergeler | Seçilmiş kalemler | 3Ç25 | 2Ç26 | 3Ç26 | Çeyreksel değişim | Yıllık değişim | | Satışlar (mln TL) | 14.582 | 13.724 | 14.917 | %9 | %2 | | Brüt kar (mln TL) | 3.151 | 2.831 | 3.124 | %10 | %-1 | | Brüt kar marjı | %21,6 | %20,6 | %20,9 | +0,3 puan | -0,7 puan | | Faaliyet giderleri (mln TL) | 1.162 | 1.303 | 1.389 | %7 | %20 | | Esas faaliyet karı (mln TL) | 1.989 | 1.528 | 1.735 | %14 | %-13 | | Esas faaliyet kar marjı | %13,6 | %11,1 | %11,6 | +0,5 puan | -2 puan | | FAVÖK (mln TL) | 3.083 | 2.765 | 3.030 | %10 | %-2 | | FAVÖK marjı | %21,1 | %20,1 | %20,3 | +0,2 puan | -0,8 puan | | Net diğer gelir/gider (mln TL) | -239 | 310 | 561 | %81 | a.d. | | Net finansman gelir/gideri (mln TL) | -575 | -531 | -422 | a.d. | a.d. | | Parasal kazanç/kayıp (mln TL) | 1.098 | 686 | 527 | %-23 | %-52 | | Net kar (mln TL) | 1.646 | 1.403 | 1.773 | %26 | %8 | | Net kar marjı | %11,3 | %10,2 | %11,9 | +1,7 puan | +0,6 puan | | Net borç (mln TL) | 27.597 | 27.716 | 25.835 | %-7 | %-6 | | Net borç/FAVÖK | 3,0x | 2,7x | 2,5x | -0,2 | -0,5 | | Özsermaye karlılığı (yıllık) | %5,4 | %11,6 | %11,6 | -0,1 puan | +6,1 puan | ## Tahmin tabloları | Gelir tablosu (mln TL) | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T | | Satışlar | 36.847 | 45.907 | 61.977 | 79.030 | | Brüt kar | 7.911 | 8.991 | 11.652 | 15.016 | | Faaliyet karı | 4.093 | 4.065 | 5.426 | 7.062 | | FAVÖK | 6.658 | 8.238 | 11.004 | 14.175 | | Net dönem karı | 3.518 | 3.102 | 5.240 | 7.122 | | Karlılık oranları | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T | | Brüt kar marjı | %21,5 | %19,6 | %18,8 | %19,0 | | Faaliyet kar marjı | %11,1 | %8,9 | %8,8 | %8,9 | | FAVÖK marjı | %18,1 | %17,9 | %17,8 | %17,9 | | Net kar marjı | %9,5 | %6,8 | %8,5 | %9,0 | | Özkaynak karlılığı (ROE) | %8,4 | %7,1 | %9,6 | %11,6 | | Rasyolar | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T | | F/K | 9,3x | 14,7x | 6,8x | 5,0x | | FD/FAVÖK | 7,6x | 8,5x | 5,6x | 4,3x | | PD/DD | 1,0x | 1,1x | 0,7x | 0,6x | | Serbest nakit akımı (mln TL) | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T | | FAVÖK | 6.658 | 8.238 | 11.004 | 14.175 | | Dönem vergi gideri/geliri | -1.113 | -746 | -1.608 | -2.185 | | Net işletme sermayesindeki değişim | 2.574 | 586 | 832 | 2.304 | | Yatırım harcaması | -14.600 | -7.066 | -4.338 | -4.742 | | Serbest nakit akımı | -11.629 | -160 | 4.225 | 4.943 | _Deniz Yatırım derecelendirme sistemine göre AL tavsiyesi, 12 aylık toplam potansiyel getirisinin yüzde 20 ve üzerinde olduğu durumu; TUT tavsiyesi yüzde 0-20 aralığını; SAT tavsiyesi ise yüzde 0’ın altındaki potansiyel getirileri ifade etmektedir._ _***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz._ ![Rapor Sayfası 1](https://i1.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/cimsa- sayfa-1.webp) ⌊Rapor Sayfası 2⌉ ⌊Rapor Sayfası 3⌉ ⌊Rapor Sayfası 4⌉ ⌊Rapor Sayfası 5⌉ ⌊Rapor Sayfası 6⌉ ⌊Rapor Sayfası 7⌉ ⌊Rapor Sayfası 8⌉ [📎 Orijinal raporu indir (PDF)](https://www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/CIMSA-rapor-2026-10-27.pdf)