# Deniz Yatırım KCHOL için hedef fiyatını yükseltti

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/deniz-yatirim-kchol-icin-hedef-fiyatini-yukseltti-107040h/
- Yayımlanma: 2024-03-18T11:40:42+03:00
- Yazar: Selim Soydan

[Deniz Yatırım](https://www.denizyatirim.com/), [Koç Holding](https://www.borsatek.com/ata-yatirim-koc-holding-kchol-icin-hedef-fiyatini-yukseltti-107037h)
için hedef fiyatını yukarı yönlü revize ederek 221 TL’den 243 TL’ye yükseltti, tavsiyesini
de ‘Al’ olarak sürdürdü. Deniz Yatırım’ın Koç Holding (KCHOL) ile ilgili raporundan
öne çıkan noktalar şöyle:

Koç Holding 2023 yılında 72.230 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği
nedeniyle 2023 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 46.555 
milyon TL’lik olumsuz etki oluştu.

Hatırlatmak gerekirse, Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Bölümü olarak, bu çeyrek
özelinde, enflasyon muhasebesi uygulamasının yaratacağı muhtemel kafa karışıklığının
önüne geçmek ve olabildiğince en sağlıklı şekilde finansallara yaklaşabilmek adına
YP raporlama yapan şirketler dışındaki gruba yönelik herhangi bir tahmin paylaşımında
bulunmamıştık.

Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı finansallarında, net kar önemli
bir değişiklik göstermezken, net nakit güçlü artış gösterdi. Halka açık bağlı ortaklıklarının
daha önce finansallarını açıklaması dolayısıyla sonuçların hisse performansı üzerinde
önemli bir etki yaratmayacağı düşüncesindeyiz.

■ Holding’in finans dışı satış gelirleri 2023’te önceki yıla kıyasla %13 azalışla
1.219 milyar TL düzeyinde gerçekleşti. 2023’te kombine gelirler içerisinde en yüksek
büyümeyi %25 ile otomotiv segmenti gerçekleştirirken, %22 ile finans ve %9 ile diğer,
otomotiv segmentini takip etmiştir.

■ Şirket’in 2023 yılı net kar rakamı yıllık bazda %1 azalışla 72.230 milyon TL seviyesine
gerilemiştir. TMS 29 hariç bakıldığında ise net kar 4Ç23 döneminde 38.551 milyon
TL (Piyasa beklentisi: 24.904 milyon TL), 2023 yılı tamamında da yıllık %61 artarak
112.226 milyon TL oldu.

■ 2023 yıl sonu itibariyle Holding’in solo net nakit pozisyonu (YKB AT1 dahil) temettü
gelirlerinin etkisiyle 795 milyon USD olup (2022 yıl sonu: 74 milyon USD) kombine
net finansal borcun FAVÖK’e oranı 0,2x düzeyindedir. Holding’in kombine cari oranı
ise 2023 yıl sonunda 1,3x seviyesinde bulunmaktadır.

■ Enflasyon muhasebesi etkisi. 2022 yılı net karında %4 artış gerçekleşti. Bilanço
açıklanma öncesinde 4,3x olan F/K çarpanı bilanço açıklanma sonrasında 6,3x seviyesine
yükselirken, 2,1x olan PD/DD çarpanı 1,1x seviyesine geriledi.

■ Genel Değerlendirme: Koç Holding’i, çeşitlendirilmiş portföyü ve güçlü bilanço
yapısı nedeniyle temel olarak beğeniyoruz. Ayrıca, net aktif değerine (NAD) göre
iskontosu da tarihsel ortalamalarının üzerinde seyretmektedir. Yıl sonu finansallarının
ardından Holding’in sahip olduğu halka açık olan şirketlerin hedef değerlerindeki
yukarı yönlü revizyonun yanı sıra artan solo net nakit pozisyonunu modelimize yansıtmamız
neticesinde Koç Holding için 12- aylık hedef fiyatımızı 221,00 TL’den 243,00 TL’ye
yükseltiyor, AL önerimizi sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin%
7 üzerinde performans sergilemiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 6,3x
F/K ve 1,1x PD/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir.