# Deniz Yatırım Lokman Hekim’de (LKMNH) hedef fiyatı güncelledi

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/deniz-yatirim-lokman-hekimde-lkmnh-hedef-fiyat/
- Yayımlanma: 2025-12-12T13:48:13+03:00
- Yazar: Emel Yiğit

Deniz Yatırım, Lokman Hekim Engürüsağ Sağlık Turizm Eğitim Hizmetleri ve İnşaat 
Taahhut A.Ş. (LKMNH) hisselerinde hedef fiyatını güncelledi. Kurumdan yapılan açıklamada
2026’nın Lokman Hekim için organik reel büyümenin ve seçici uluslararası yatırımların
ön planda olduğu, tamamlanan yatırımlar sonrası net borç pozisyonunda azalışın takip
edildiği bir yıl olmasının beklendiği belirtildi.

Raporda “Makro tahminlerimizdeki değişiklik ve İNA modelimizi ileri taşımamız neticesinde
[LKMNH ](https://www.lokmanhekim.com.tr/)için 12-aylık hedef fiyatımızı 24,30 TL’den
25,50 TL’ye güncelliyor, önerimizi ise AL yönünde devam ettiriyoruz” denildi.

Halen 16,39 liradan işlem gören Lokman Hekim hisseleri son bir ay içinde en düşük
14, en yüksek ise 16,45 lirayı gördü.

## Endeksin yüzde 20 gerisinde

![Lokman Hekim](https://i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/01/23957.jpg)

[Hissenin](https://www.borsatek.com/lokman-hekim-lkmnh-hisseleri-alinir-mi/), 2026
yılsonu tahminlerine göre 4,6x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem gördüğünün hatırlatıldığı
raporda hissenin yıl başlangıcından itibaren BIST 100 Endeksi’nin yüzde 20 gerisinde
performans gösterdiğine dikkat çekildi.

Deniz Yatırım’ın değerlendirmesi şöyle devam etti:

Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse, 6,3x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
✓ 2025 yılı ilk 9 ayını kısaca özetleyecek olursak:

Bu dönemde hasılat, reel büyümesini korurken, finansman giderleri, net karlılık 
üzerinde baskı yarattı. GES ve yeni ekipman yatırımları ile ilk 9 ayda gerçekleştirilen
650 milyon TL yatırım harcamasının da etkisiyle, net borçlulukta artış gözlendi.
Şirket’in gelir portföyünün çeşitli olması, azalan segmentlere rağmen reel büyümenin
korunmasında etkili olurken, sektördeki zorlu koşullar ise bu artışı sınırlayıcı
etki etti. Bu dönemde net borç/ FAVÖK rasyosu 2,3x, düzeltilmiş net borç/ FAVÖK 
ise 1,75x seviyesinde gerçekleşti.

## Finansman giderlerine dikkat çekildi

![Lokman Hekim](https://i2.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/12/yatirim-1024x572.
webp)

Son çeyrekte finansal görünümün yılın önceki dönemleriyle paralel seyretmesini ve
operasyonel büyümenin beklentilere uyumlu gerçekleşmesini bekliyoruz. Öte yandan,
finansman giderlerindeki yüksek seyrin net kar üzerinde baskı unsuru olmaya devam
edeceğini düşünüyoruz.

Şirket’in paylaştığı yıl sonu beklentileri

2025 yılı için %9-%11 oranında reel ciro büyümesi ile 4,05 milyar TL- 4,2 milyar
TL satış geliri, %21- %24 bandında FAVÖK marjı yönünde bulunuyordu.

Her ne kadar GES yatırımı ve Bişkek operasyonları son çeyrek içerisinde devreye 
alınmış olsa da 4Ç25’te yeni yatırımlardan gelecek etkinin oldukça sınırlı olacağını
öngörüyoruz. Diğer yandan, yüksek mevsimsellik etkisi ve son çeyrek beklentilerimizle
birlikte değerlendirdiğimizde, Şirket’in yıl sonu hedefleri ile uyumlu sonuçlar 
açıklayacağını değerlendiriyoruz.

## Lokman Hekim’de büyüme beklentisi sürüyor

![Lokman Hekim](https://i1.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/12/lokman-hekim-
bilancoson-1024x619.jpg)

Bişkek operasyonu hariç tutulduğunda yurt içi merkezli organik büyüme eğiliminin
devam etmesini bekliyoruz. Sağlık turizminin, Lokman Hekim’in özellikle İstanbul
operasyonunda en önemli potansiyeli barındırdığını düşünüyoruz. Bilhassa kemik iliği
nakli ve onkoloji yatırımlarının sağlık turizmi gelirlerinin payını artırmasını 
beklemekteyiz. Ayrıca 21.11.2025’te Bişkek’te hasta kabulüne başlayan Lokman Hekim
Medikal Center’ın barındırdığı yüksek potansiyel ile orta vadede belirleyici olacağını
düşünmekteyiz. Kırgızistan’ın, onkoloji alanında rekabetçi pozisyonda olacağı ve
nükleer görüntüleme merkezi bulunduracak olması nedeniyle sağlık turizmine katkı
yapması ve bölgedeki diğer ülkelerden de talep yaratması beklenebilir.

Resmi Gazete’de 10 Aralık 2025’te yayımlanan tebliğe göre, SGK’nın belirlediği sağlık
hizmet bedellerindeki güncelleme ile genel sağlık sigortalıların aldığı tedavi karşılığı
hastanelere ödenen bedellerde gerçekleşen SUT düzenlemesiyle oluşan ek gelir, yıllık
hasılatta önemli bir katalizör etkisi oluşturmaktadır. Önceki yılların SUT artış
etkileri değerlendirildiğinde, yeni yayınlanan SUT fiyat güncellemesinin 2026 yılı
gelir dağılımındaki payına göre yaklaşık %7 oranında bir artış yaratacağı öngörülmektedir.
Ayrıca, Türk Tabipleri Birliği (TTB) fiyat tarifelerinde beklenen artışın da 2026
yılı hasılatı açısından önemli bir gösterge olacağını düşünmekteyiz.

 Yeni hekim çalışma modelinin Haziran 2026 sonrası yürürlüğe girmesi planlanmakta
ve bu nedenle personel giderlerinde baskı oluşma potansiyeli barındırmaktadır. Şirket
Yönetimi ile yaptığımız görüşmede, bu etkinin bütçe planlarında yer aldığının belirtilmesi
ile nihai etkinin yönetilebilir olacağını değerlendirmekteyiz. Hekim çalışma modelinin
2026 yılında FAVÖK marjında daraltıcı etkisine karşın, devreye alınan GES yatırımı
ve SUT artışından gelecek pozitif katkının bu etkiyi nötrlemesi ve sundukları ilave
katkı ile FAVÖK’te reel büyümeyi destekleyeceğini öngörüyoruz. Bununla birlikte,
finansman giderlerinin gerileme eğilimi ve yatırımların tamamlanmasıyla birlikte
IFRS etkisi hariç net borç/FAVÖK rasyosunda 1,0x’in altına yaklaşılması hedeflenmektedir.

Daha genel çerçevede ise 30 Ocak 2025 günü Resmi Gazete’de yayımlanan Özel Hastaneler
Yönetmeliği’ne sektörde kurumsal hastane grupları için önemli bir oyun alanı yarattığını
değerlendiriyoruz. Yeni yönetmelikte belirtilen regülasyonlar kapsamında, kadro 
ve ruhsat devrinin de düzenlemeye tabi tutulması önemli bir operasyonel gelişme 
olarak bulunuyor. Bu anlamda Lokman Hekim’in gelecek dönemde sektörde oluşabilecek
konsolidasyon fırsatlarından yararlanabileceğini ve önemli büyüme potansiyeli bulundurduğunu
düşünüyoruz.

Şirket’in istikrarlı temettü politikasının yatırımcı algısı açısından olumlu değer
yarattığını düşünüyoruz. Lokman Hekim’in Girişim Sermayesi Yatırım Fonu ile sektörde
büyüme potansiyeli bulunan alanlara yaptığı yatırımların, 2026 yılı ve sonrasında
Şirket gelirini destekleyici etki yaratmasını öngörüyoruz.

2026 yılsonu finansallarında LKMNH’nin 5.883 milyon TL net satış geliri, 1.246 milyon
TL FAVÖK, 303 milyon TL net kar açıklamasını öngörmekteyiz