# Deniz Yatırım SAHOL için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/deniz-yatirim-sahol-icin-hedef-fiyat-ve-tavsiyesini-acikladi-115570h/
- Yayımlanma: 2025-01-14T08:17:50+03:00
- Yazar: Selim Soydan

Deniz Yatırım, SAHOL-Sabancı Holding için hedef fiyatını 153.3 TL, tavsiyesini “
al” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

Sabancı Holding, 2024 yılında Araştırma kapsamımızda bulunan holdingler arasında
en güçlü performansı gösteren şirketlerden biri oldu. Enflasyon muhasebesinin finansallar
üzerindeki baskısına karşılık Akbank’ın güçlü hisse performansı ve yeni ekonomilere
yapılan yatırımların yansımalarının bu fiyatlamada etkili olduğunu düşünüyoruz. 
Sabancı Holding’in 2025 yılında da pozitif ayrışmaya aday olduğunu düşünüyor ve 
Model Portföyümüzde taşımayı
sürdürüyoruz.

2024 yılındaki performansının ardından i) 2025 yılı için Türkiye ve ABD’de devam
eden yenilenebilir enerji yatırımları ii) banka işkolunun yanı sıra hayat ve emeklilik
ile hayat dışı sigorta alanlarındaki hedefleri iii) veri merkezi alanındaki yeni
yatırım planları ve iv) mobilite çözümleri ve malzeme teknolojileri işkollarındaki
büyüme hamlelerinin önemli olacağını tahmin ediyoruz.

SAHOL, Model Portföyümüze dahil ettiğimiz 12 Mayıs 2023 tarihinden bu yana nominal
olarak %144 yükselirken, BIST 100 endeksinin de %20 üzerinde performans göstermiştir.
2025 tahminlerimize göre hisse, 6,0x F/K ve 0,6x PD/DD çarpanlarından işlem görmektedir.

■ Holding, yatırımlarında özellikle yenilenebilir enerji, ileri mobilite çözümleri,
ileri malzeme ve yeni nesil dijital teknolojiler gibi uzun vadeli büyüme potansiyeli
yüksek ve değer artıran cazip alanlara yoğunlaşmaktadır. Böylelikle, güçlü büyüme
ve yüksek getiri performansı ile mevcut durumda yaklaşık 10 milyar USD olan NAD (
net aktif değer)’ın orta vadede 20 milyar USD’ye çıkarılması hedeflenmektedir. Bu
noktada, Holding’in veri merkezi alanındaki yatırım niyetini olumlu okuyor, değer
yaratabilecek bir yatırım olduğunu düşünüyoruz.

■ Enerji alanında yatırımlar devam ediyor. Mevcut durumda, Türkiye’nin aktif kapasite
olarak en büyük üreticisi konumunda bulunan Enerjisa Üretim’in Türkiye’de 3,8 GW
olan kapasitesinin 5,0 GW seviyesinin üzerine yükseltilmesi ve yenilenebilir payının
artırılması planlanırken, ABD’deki üretim kapasitesi Cutlass II santralinin ardından
Oriana santralinin de devreye girmesi ile 504 MW’a ulaşacak.

■ Sabancı Holding’in güçlü bilanço yapısına sahip olduğunu düşünüyoruz. 2023 yıl
sonunda 7 milyar TL olan solo net nakit pozisyonu Eylül 2024’te 12,2 milyar TL’ye
ulaşırken, yeni yatırımları ve güçlü bilanço yapısı ile mevcut yüksek NAD iskontosunu
hak etmediğine inanıyoruz. Mevcut durumda, NAD’ı 387 milyar TL, NAD iskontosunu 
da %45 olarak hesaplıyoruz.

■ Riskler. i) faaliyet gösterdiği bankacılık ve enerji sektörlerindeki regülasyon
riski ii) sanayi tarafında ham madde fiyatlarındaki hızlı yükseliş ve beklentimizin
altında karlılık iii) yeni yatırımlarda aksama/gecikme değerlememiz açısından başlıca
risk unsurları konumunda bulunuyor.

### Detay bakış

■ Sabancı Holding 10 Ocak 2025 tarihinde analist toplantısı gerçekleştirdi. Söz 
konusu toplantıda Holding’in tüm işkollarına ait son bilgiler verilmekle birlikte
özellikle 4 başlığın ön planda olduğunu düşünüyoruz.

Enerjisa Üretim:

✓ Enerjisa Üretim, 2024 yılında fiyatların düşük seyri, üretimde azalış ve azalan
trading aktivitesi nedeniyle olumsuz etkilendi. Ayrıca, doğal gaz kaynaklı hedging
işlemleri de FAVÖK üzerinde baskı yarattı.
✓ 2025 yılında düşük baz etkisi ve kapasite
artışlarının etkileri görülecek.✓ Şirket’in kapasitesini 5 GW’a çıkarma hedefinde
1 GW’lık YEKA RES santrallerinin kademeli bir şekilde devreye girmesi bekleniyor.
✓ Şirket’in halka arzı için öngörülen koşulların gerçekleştiği, halka arz süreci
açısından Şirket’in hazır hale gelmesi için çalışmaların sürdüğü ancak, zamanlama
konusunda herhangi bir şey söylemenin erken olduğu ve piyasa koşullarına bağlı olduğu
ifade edildi.ABD’de enerji yatırımları:✓ ABD’deki üretim kapasitesi Cutlass II santralinin
ardından Oriana santralinin de devreye girmesi ile 504 MW’a ulaşacak.✓ Holding’in
ABD’de üretim kapasitesini 2-3 GW seviyelerine yükseltme planı bulunuyor.

Dijital:

✓ Holding’in önem verdiği bir diğer konu ise dijital işkolunda veri merkezi ve bulut
çözümleridir. Hatırlanacağı üzere, Sabancı Holding 2024 yılı içinde Bulutistan’daki
paylarını artırmıştı. Veri merkezi konusunda ise Holding, ileri fizibilite çalışmalarını
sürdürürken, 3 GW büyüklüğünde bir yatırım niyeti bulunmaktadır.
Malzeme teknolojileri:
✓ Malzeme teknolojileri işkolunda sektördeki büyümenin belli noktaya ulaşması dolayısıyla
daha çok satın almalarla ilerlenebileceği, Çimsa’nın Mannok satın alması benzeri
cazip işlemler için fırsatlara bakıldığı ve duruma göre değerlendirilebileceği vurgulandı.