# Deniz Yatırım, Tüpraş için hedef fiyatını 494 TL’ye yükseltti - Bağlantı: https://www.borsatek.com/deniz-yatirim-tuprs-hedef-fiyatini-yukseltti/ - Yayımlanma: 2026-11-10T04:53:00+03:00 - Yazar: Haber Merkezi Reklam [ ⌊Stablex Kare Banner⌉ ](https://track.adform.net/C/?bn=91045298;gdpr=${GDPR};gdpr_consent=${GDPR_CONSENT_50}) | 🏦 | Kurum | Deniz Yatırım | | 📈 | Hisse | Tüpraş **(TUPRS)** | | 🎯 | Hedef Fiyat | **494.00 TL** ▲ 416.25 TL’den | | 💹 | Getiri Potansiyeli | %46.4 | | 📋 | Tavsiye | AL | | 📅 | Rapor Tarihi | 2026-11-09 | --- Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma birimi, 9 Kasım 2026 tarihli bilanço değerlendirme raporunda Tüpraş (TUPRS) hissesini inceleyerek 2026 yılı FAVÖK ve net kar tahminlerini ortalama %46 oranında yukarı yönlü revize etti ve 12 aylık hedef fiyatını 416,25 TL’den 494,00 TL’ye yükseltti. Kurum, AL tavsiyesini sürdürürken mevcut 337,50 TL fiyat üzerinden %46,4 getiri potansiyeline işaret etti. ## 3Ç26 bilanço sonuçları beklentileri aştı Tüpraş, üçüncü çeyreğe ilişkin finansallarında 474.390 milyon TL satış geliri açıkladı. Söz konusu rakam, piyasa konsensusunun (430.868 milyon TL) ve Deniz Yatırım tahmininin( 421.211 milyon TL) belirgin şekilde üzerinde gerçekleşti. Yıllık bazda %66 artış kaydeden satış gelirinin yanı sıra satış hacmi yıllık %10 büyüyerek 8,8 milyon tona ulaştı. Yurt içi satışlar yıllık %13 artarken ihracat hacmi %10 geriledi. FAVÖK çeyreksel bazda %55, yıllık bazda %246 artışla 88.733 milyon TL olarak gerçekleşti. Piyasa konsensus tahmini 85.162 milyon TL, Deniz Yatırım tahmini ise 80.263 milyon TL idi. FAVÖK marjı, iyileşen brüt karlılıkla birlikte çeyreksel 4,6 puan, yıllık 9,7 puan artışla %18,7’ye yükseldi. Net kar çeyreksel %42, yıllık %335 artışla 68.677 milyon TL olarak açıklandı (2Ç26: 48.433 milyon TL); konsensus beklentisi 60.406 milyon TL, Deniz Yatırım tahmini ise 61.961 milyon TL düzeyindeydi. Kapasite kullanım oranı 3Ç26’da %106 ile son beş yılın en yüksek çeyreklik seviyesine ulaştı. Üretim, 3Ç25’in %6 üzerinde gerçekleşerek 7,6 milyon ton oldu. Net rafineri marjı ise 3Ç26’da 36,3 USD/varil ile rekor yüksek seviyeye çıktı (3Ç25: 9,7 USD/ varil; 2Ç26: 21,4 USD/varil). Enflasyon muhasebesi kapsamında parasal kazanç/kayıp kalemi altında 3.406 milyon TL olumsuz etki oluştu. Şirket 3Ç26’da 2.175 milyon TL esas faaliyetlerden net diğer gider (3Ç25: 1.524 milyon TL net gider), 9.395 milyon TL net finansman geliri (3Ç25: 1.795 milyon TL net gelir) ve 19.201 milyon TL vergi gideri (3Ç25: 5.523 milyon TL gider) kaydetti. Net nakit pozisyonu Eylül 2026 sonu itibarıyla 204.101 milyon TL’ye yükseldi (Haziran 2026 sonu: 137.998 milyon TL). Çeyreksel bazda %48 artış kaydeden net nakite karşın net nakit/FAVÖK oranı Eylül 2026 sonu itibarıyla 1,1x seviyesinde gerçekleşti (Haziran 2026 sonu: 1,2x). Haziran 2026 sonunda -35,5 milyar TL olan net işletme sermayesi ihtiyacı söz konusu dönem sonunda -23,9 milyar TL oldu. İştiraki Entek’in sıfır karbon elektrik üretiminden sağladığı satışlar önceki yılın% 43 üzerinde seyrederken FAVÖK katkısı 3Ç26’da 1.024 milyon TL olarak gerçekleşti( 3Ç25: 747 milyon TL). ## Tüpraş 2026 net rafineri marjı tahminini yükseltti Tüpraş, 2026 yılı beklentilerini kısmen revize etti. Şirket, kapasite kullanım oranı tahminini %95-100, üretim ve satış tahminlerini sırasıyla yaklaşık 29 milyon ve 30 milyon ton ile yatırım harcaması beklentisini 700 milyon USD düzeyinde korurken net rafineri marjı tahminini 13-15 USD/varil seviyesinden 20-22 USD/varil seviyesine yükseltti. Söz konusu beklenti, yılın son çeyreğinde ikinci çeyreğe yakın net rafineri marjı yakalanabileceğine işaret etmektedir. ## Değerleme ve finansal tahminler Deniz Yatırım, güçlü 3Ç26 finansallarının ardından 2026 yılı FAVÖK ve net kar tahminlerini ortalama %46 oranında yukarı revize ederek Tüpraş için 12 aylık hedef fiyatını 416,25 TL’den 494,00 TL’ye yükseltti ve AL tavsiyesini sürdürdü. 2027 tahminlerine göre TUPRS hissesi 3,5x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 5,0x F/K ve 2,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmekte olup yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %90 üzerinde performans sergilemiştir. Deniz Yatırım, ürün karlılıklarının tarihsel ortalamalarının belirgin şekilde üzerinde kalmayı sürdürmesi, sağlam bilanço yapısı, güçlü net nakit pozisyonu ve temettü politikasının Şirket açısından uzun vadeli olumlu unsurlar olmayı sürdüreceğini değerlendirmektedir. Aşağıdaki tabloda Deniz Yatırım’ın Tüpraş için öngördüğü finansal tahminler özetlenmektedir: | Gelir tablosu (mln TL) | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T | | Satışlar | 1.060.730 | 830.356 | 1.512.091 | 1.354.165 | | Brüt kar | 89.046 | 81.232 | 241.096 | 169.772 | | Faaliyet karı | 53.781 | 47.447 | 184.400 | 106.684 | | FAVÖK | 66.368 | 62.073 | 204.217 | 128.470 | | Net dönem karı | 23.973 | 29.523 | 150.303 | 104.726 | | Karlılık oranları | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T | | Brüt kar marjı | %8,4 | %9,8 | %15,9 | %12,5 | | Faaliyet kar marjı | %5,1 | %5,7 | %12,2 | %7,9 | | FAVÖK marjı | %6,3 | %7,5 | %13,5 | %9,5 | | Net kar marjı | %2,3 | %3,6 | %9,9 | %7,7 | | Özkaynak karlılığı (ROE) | %6,4 | %8,0 | %26,3 | %18,8 | | Çarpanlar | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T | | F/K | 13,0x | 10,3x | 4,3x | 6,2x | | FD/FAVÖK | 3,6x | 3,8x | 2,2x | 3,5x | | PD/DD | 0,8x | 0,7x | 1,2x | 1,2x | | Serbest nakit akımı (mln TL) | 2024 | 2025 | 2026T | 2027T | | FAVÖK | 66.368 | 62.073 | 204.217 | 128.470 | | Dönem vergi gideri | -16.639 | -13.896 | -37.721 | -26.366 | | Net işletme sermayesindeki değişim | 10.297 | 17.934 | -26.841 | 4.065 | | Yatırım harcaması | -12.341 | -18.780 | -32.692 | -39.375 | | Serbest nakit akımı | 27.091 | 11.463 | 160.645 | 58.664 | ## 3Ç26 seçilmiş finansal göstergeler | Seçilmiş kalemler (mln TL) | 3Ç26 | 2Ç26 | 3Ç25 | Çeyreksel değişim | Yıllık değişim | 9A26 | 9A25 | Yıllık değişim | | Satışlar | 474.390 | 407.943 | 286.274 | %16 | %66 | 1.174.095 | 776.244 | %51 | | Brüt kar | 93.854 | 64.437 | 30.695 | %46 | %206 | 182.666 | 75.021 | %143 | | Brüt kar marjı | %19,8 | %15,8 | %10,7 | 4 puan | 9,1 puan | %15,6 | %9,7 | 5,9 puan | | Esas faaliyet karı | 83.999 | 52.679 | 21.146 | %59 | %297 | 149.847 | 45.903 | %226 | | Esas faaliyet kar marjı | %17,7 | %12,9 | %7,4 | 4,8 puan | 10,3 puan | %12,8 | %5,9 | 6,8 puan | | FAVÖK | 88.733 | 57.369 | 25.670 | %55 | %246 | 163.948 | 59.458 | %176 | | FAVÖK marjı | %18,7 | %14,1 | %9,0 | 4,6 puan | 9,7 puan | %14,0 | %7,7 | 6,3 puan | | Net finansman gelir/gideri | 9.395 | 3.322 | 1.795 | %183 | %423 | 14.452 | 3.614 | %300 | | Parasal kazanç/kayıp | -3.406 | -858 | -595 | %297 | %473 | -7.045 | -3.309 | — | | Vergi öncesi kar | 88.246 | 52.699 | 21.424 | %67 | %312 | 152.675 | 40.537 | %277 | | Net kar | 68.677 | 48.433 | 15.778 | %42 | %335 | 121.301 | 28.311 | %328 | | Net kar marjı | %14,5 | %11,9 | %5,5 | 2,6 puan | 9 puan | %10,3 | %3,6 | 6,7 puan | | Net borç (nakit) | -204.101 | -137.998 | -96.560 | — | — | -204.101 | -96.560 | — | | Özkaynak karlılığı (yıllık) | %24,8 | %15,9 | %7,8 | 8,9 puan | 17 puan | %24,8 | %7,8 | 17 puan | | Özkaynaklar | 530.826 | 489.111 | 452.056 | %9 | %17 | 530.826 | 452.056 | %17 | Hisse performansı açısından TUPRS, bilanço açıklanma tarihi olan 6 Kasım 2026’ya göre T-1’de %1,7, T-3’te %-0,2, T-5’te %-1,7, T-7’de %-6,6, T-15’te %-12,2 ve T- 30’da %-16,4 nominal getiri kaydetmiştir. Yıl başından bugüne nominal getiri %94, BIST 100’e rölatif getiri ise %90 olarak gerçekleşmiştir. Son 12 ay hisse fiyat aralığı 172,13-416,78 TL olup 3 aylık ortalama işlem hacmi 9.353 milyon TL düzeyindedir. _Deniz Yatırım derecelendirme sisteminde AL, hissenin gelecek 12 ayda en az %20 toplam potansiyel getiri sağlayacağı değerlendirmesini; TUT, %0-20 aralığını; SAT ise %0’ın altındaki potansiyeli ifade etmektedir. Fiyatlar 6 Kasım 2026 tarihi itibarıyla alınmıştır._ _***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz._ ![Rapor Sayfası 1](https://i2.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/11/tuprs- sayfa-1-3.webp) ⌊Rapor Sayfası 2⌉ ⌊Rapor Sayfası 3⌉ ⌊Rapor Sayfası 4⌉ ⌊Rapor Sayfası 5⌉ ⌊Rapor Sayfası 6⌉ ⌊Rapor Sayfası 7⌉ ⌊Rapor Sayfası 8⌉ [📎 Orijinal raporu indir (PDF)](https://www.borsatek.com/app/uploads/2026/11/TUPRS-rapor-2026-11-09-3.pdf)