# Deniz Yatırım Vestel (VESTL) için hedef fiyatını açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/deniz-yatirim-vestel-vestl-icin-hedef-fiyatini-acikladi-107715h/
- Yayımlanma: 2024-04-08T10:10:36+03:00
- Yazar: Selim Soydan

[Deniz Yatırım](https://www.denizyatirim.com/), [Vestel](https://www.borsatek.com/vestel-elektronik-ve-vestel-beyaz-esyada-yon-yukari-106106h)(
VESTL) için hedef fiyatını 86 TL’den 118 TL’ye yükseltti. Deniz Yatırım’ın Vestel
raporunda şu satırlara yer verildi: 

Vestel Elektronik 2023 yılında 112.216 milyon TL satış geliri, 10.406 milyon TL 
FAVÖK ve 1.450 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2023 yılı
finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 9.739 milyon TL’lik olumlu 
etki oluştu. Şirket, finansal sonuçlarının ardından yayınladığı sunumda TMS 29 etkisi
hariç finansal verilere yer verdi. Bu verilere göre Vestel Elektronik, 4Ç23’te 29.498
milyon TL satış geliri (Konsensus: 27.469 milyon TL), 4.985 milyon TL FAVÖK (Konsensus:
2.716 milyon TL) ve 2.176 milyon TL net kar (Konsensus: 347 milyon
TL) açıkladı.

Hatırlatmak gerekirse, Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Bölümü olarak, bu çeyrek
özelinde, enflasyon muhasebesi uygulamasının yaratacağı muhtemel kafa karışıklığının
önüne geçmek ve olabildiğince en sağlıklı şekilde finansallara yaklaşabilmek adına
YP raporlama yapan şirketler dışındaki gruba yönelik herhangi bir tahmin paylaşımında
bulunmamıştık. Enflasyon muhasebesi etkisi göz ardı edilen sonuçlarda FAVÖK ve net
kar beklentilerin belirgin bir şekilde üzerinde açıklanmıştır.

Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı finansallarında, FAVÖK rakamında
artış yaşanırken, yüksek parasal kazancın desteğiyle geçen senenin aksine net kar
kaydedildi. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yaratacağı
düşüncesindeyiz.

■ Şirket’in paylaştığı yatırımcı sunumunda TMS 29 etkisi hariç rakamlara da yer 
verdiği için değerlendirme kısmını 2 ayrı raporlama sistemine göre inceleyeceğiz.
TMS 29 dahil verilere göre:
■ Şirket’in satış geliri 2023 yılında %1 artarak 112.216
milyon TL olarak gerçekleşti. 2023 yılında FAVÖK %87 büyümeyle 10.406 milyon TL 
seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı 4,3 puan artışla %9,3 seviyesinde gerçekleşti.
■ Şirket, 2023 yılında 1.450 milyon TL net kar açıkladı. 2022 yılında 111 milyon
TL net zarar kaydedilmişti. Esas faaliyetlerden net diğer giderdeki artışa karşılık
yüksek parasal kazanç net zarardan net kara geçişte etkili oldu.■ Şirket, 2023 yılında
13.796 milyon TL seviyesinde esas faaliyetlerden net diğer gider (2022: 9.644 milyon
TL net gider), 91 milyon TL seviyesinde net finansman geliri (2022: 675 milyon TL
net finansman geliri) ve 684 milyon TL vergi gideri (2022: 149 milyon TL vergi gideri)
kaydetti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında
9.739 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.■ Vestel Elektronik, özkaynak yöntemiyle 
değerlenen yatırımlardan da 881 milyon TL kar yazmıştır.■ 2023 yıl sonu itibariyle
Şirket’in 28.607 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2022: 32.696 milyon
TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 2023 yıl sonu itibariyle 2,7x seviyesindedir(
2022: 5,9x). TMS 29 etkisi hariç verilere göre:■ Şirket’in satış geliri, 2023 yılında%
56 artarak 91.300 milyon TL olarak gerçekleşti. 4Ç23’te ise satış gelirleri yıllık
bazda %53 artış ile 29.498 milyon TL seviyesine ulaştı.■ 2023 yılında FAVÖK %118
artışla 13.501 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı %14,8 seviyesinde gerçekleşti.
4Ç23’te FAVÖK yıllık bazda %275 artışla 4.985 milyon TL’ye ulaşmış, FAVÖK marjı %
16,9 seviyesinde gerçekleşmiştir.■ Şirket, 2023 yılında %209 artışla 2.645 milyon
TL net kar elde etmiştir. 4Ç22’de 102 milyon TL net zarar iken 4Ç23’te net karı 
2.176 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.■ Enflasyon muhasebesi etkisi. Enflasyon
muhasebesi 2023 yılı finansallarında, brüt kar ve FAVÖK marjlarında düşüş; FAVÖK
ve net kar rakamlarında da sırasıyla %23 ve %45 azalışa neden oldu. Çarpan bazında
baktığımızda ise enflasyon muhasebesi 2023 yılı F/K çarpanının 10,9x seviyesinden
20,0x, FD/FAVÖK çarpanının da 4,3x seviyesinden 5,5x seviyesine yükselmesi, PD/DD
çarpanının ise 1,6x seviyesinden 0,8x seviyesine gerilemesine sebep oldu.■ Genel
değerlendirme: Yıl sonu finansallarının ardından makro ve finansal tahminlerimizde
değişiklik neticesinde Vestel Elektronik için 12-aylık hedef fiyatımızı 86,00 TL’den
118,00 TL’ye yükseltiyor, AL önerimizi sürdürüyoruz. Uzun vadede otomotiv elektroniği
ve elektrikli araç şarj cihazları gibi mobilite alanındaki büyüme potansiyeli dolayısıyla
beğenmeye devam ediyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %45 üzerinde
performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 20,0x F/K ve 
5,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.