# Deniz Yatırım’dan Tekfen için yeni hedef fiyat

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/deniz-yatirimdan-tekfen-icin-yeni-hedef-fiyat-14637h/
- Yayımlanma: 2016-08-31T13:19:04+03:00
- Yazar: Haber Merkezi

Deniz Yatırım konu ile ilgili raporunda, Tekfen Holding için ‘AL’ tavsiyesini koruduklarını
belirtti.

Raporda şu değerlendirme yapıldı: “Görünümü güçlendiren proje Tekfen Holding geçtiğimiz
hafta tarihinin en büyük kontratını kazandığını açıkladı.

Katar’da yapılması için anlaşılan 2.1 mlr $ büyüklüğündeki Al Khor Expressway projesi,
Tekfen Holding’in 2Ç itibariyle 1.8 mlr $ olan eldeki projeler büyüklüğünü iki kat
artırırken, 3 yılda tamamlanması beklenen proje, yılda 700 mln $ ciro ve 40-50 mln
$ VAFÖK yaratmasını öngörüyoruz. Bu nedenle Tekfen Holding için 2017-19 dönemi için
USD bazlı VAFÖK projeksiyonumuzu ortalama olarak %25 yükseltiyoruz.

Bu değişiklikle hedef fiyatımızı %8 yukarı çekerek 9.00TL/hisse olarak revize ediyoruz.
Geçtiğimiz hafta hissedeki %12’lik yükselişe ragmen, 2017T 2.7 FD/VAFÖK ve 5.0 F/
K olan ucuz çarplanları göz önünde bulundurarak, AL tavsiyemizi koruyoruz.

Kar satışı nedeniyle olası geri çekilmeleri alım fırsatı olarak görmekteyiz.  Daha
güçlü bir 2017-19 görünümü. Son alınan 2.1 mlr $ değerindeki proje ile Tekfen Holding’in
elindeki projelerin büyüklüğünün 3.6-3.7 mlr $ seviyesi ile Şirket tarihinin en 
yüksek seviyesine ulaştığını hesaplıyoruz.

Otoyol projelerinin tipik olarak %6-7 VAFÖK marjı yarattığını baz alırsak, 2017-
19 arasında yılda yaklaşık 700 mln $ ciro yaratacak projenin, Tekfen Holding’e 40-
50 mln $ arasında VAFÖK katkısı sağlaması beklenmektedir.  

Tahminlerimizi yukarı çekiyoruz. Şirket projenin beklenen karlılığı ile ilgili henüz
bir bilgi paylaşmazken, proje özelinde %6 VAFÖK marjı öngörüsü ile Tekfen Holding
için 2017 VAFÖK tahminimizi %25 yükseltiyoruz. 2017-19 dönemi için de VAFÖK ve net
kar tahminlerimiz ortalama olarak sırasıyla %25 ve %30 artırmış olduk. Ufukta yeni
kontratlar da olabilir.

2Ç16 sonuçlarının ardından yapılan telekonferansta, Şirket birkaç proje için daha
anlaşmak üzere olduklarını belirtirken, Katar’daki stadyum projelerinden de birine
talip olduklarını basın toplantısında söyledi. Biz yine de tahminlerimizi bu yıl
başka yeni proje alınmayacağı ve 2017’den itibaren de senede 500 mln $’lık yeni 
kontrat alınacağını baz alarak yapıyoruz.

 Önemli değer faktörleri: Proje sonrası piyasanın beklentilerinde yukarı yönlü revizyonlar
gelmesi kısa vadede hisse için destek olacaktır (bizim yeni 2017T VAFÖK ve net kar
tahminlerimiz Bloomberg konsensusun sırasıyla %33 ve %41 üzerinde bulunuyor). Ayrıca
inşaat ve emlak tarafında gelebilecek yeni projeler ve global gübre fiyatlarında
olası bir iyileşme diğer değer faktörleri arasındadır.”