# Dikkat, CIMSA için hedef fiyatını aşağı revize edildi!

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/dikkat-cimsa-icin-hedef-fiyatini-asagi-revize-edildi-107453h/
- Yayımlanma: 2024-03-29T08:52:13+03:00
- Yazar: Selim Soydan

[Halk Yatırım](https://www.halkyatirim.com.tr/), Çimsa ([CIMSA](https://www.borsatek.com/cimsanin-favoku-72-artis-ile-3-7-milyar-tl-gerceklesti-107452h))
için hedef fiyatını aşağı yönlü revize etti ve 38.8 TL’den 38 TL’ye çekti, tavsiyesini‘
Tut’ olarak sürdürdü. Halk Yatırım’ın CIMSA raporunda şu satırlara yer verildi:

Tek seferlik varlık satış etkisini hariç tuttuğumuzda, net kar marjında yıllık bazda
4,2 puan artış. Çimsa’nın açıklamış olduğu 2023 yılı finansal sonuçları, Sabancı
Building Solutions BV’deki çoğunluk payın elde edilmesine istinaden, işletme birleşmesi
etkilerini ve enflasyon muhasebesine uyumlu yeniden düzenleme etkilerini içeriyor.

Hatırlanacağı üzere, Sabancı Building Solutions BV (SBS)’nin %10,1 sermaye payını
temsil eden payların Çimsa tarafından 25 milyon EUR bedelle, Sabancı Holding’den
devir alınmasına ilişkin kapanış işlemleri 8 Aralık 2023 tarihi itibarıyla tamamlanmıştı.
Böylece, ortak kontrole tabi işletme birleşmesi niteliğindeki bu işlem ile Sabancı
Building Solutions BV. en erken açılış bilançosundan itibaren geriye dönük olarak
tam konsolide edildi. Çimsa, TMS 29 dahil 2023’te yıllık %27 düşüşle 3,08 mlr TL
net kar açıkladı. Ancak, yıllık bazda net kardaki düşüşte, 2022’de maddi duran varlık
satışı nedeniyle oluşan yüksek baz etkili oldu. Hatırlanacağı üzere, Temmuz 2022’
de Kayseri ve Niğde Fabrikaları ile Ankara Öğütme Tesisleri satışından kaynaklı 
tek seferlik gelir kaydedilmişti. 2022’de gerçekleşen varlık satış etkilerini hariç
tuttuğumuzda ise, 2023 yılı net karı yıllık bazda %37 artışa işaret ediyor. 2023
net kar marjında yıllık bazda 5,3 puan düşüş görülürken, tek seferlik varlık satış
etkisini hariç tuttuğumuzda ise yıllık bazda 4,2 puan artış ile %15 seviyesine ulaştığını
hesaplıyoruz.

Operasyonel tarafta da, verimlilik çalışmalarını sürdüren Çimsa, 2023’ü TMS 29 dahil
yıllık bazda 7,6 puan artışla %17,8 FAVÖK marjı ve yıllık %72 artışla 3,7 milyar
TL FAVÖK ile tamamladı. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2023 yılı finansal
sonuçlarında; operasyonel performans tarafında iyileşmeye işaret eden finansal sonuçların
hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.

 Satış gelirleri önceki yıla paralel gerçekleşti. Şirketin satış gelirleri 2023’
te TMS 29 dahil önceki yıla benzer 20,5 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Finansal
sonuçlara tam konsolide edilen SBS’nin fonksiyonel
para birimi EUR. Bununla beraber
TMS29’a uyumlu şekilde 2022 yılı sonuçları, 2023 yılı fiyatlarına göre endekslendi.
2023 yılında enflasyonun altında gerçekleşen EUR/TL değişimi, SBS’nin 2023 fiyatlarıyla
düzenlendiğinden TL gösteriminde düşüş etkisi yarattı.

 TMS 29 dahil FAVÖK marjında yıllık 7,6 puan artış. TMS 29 etkisi dahil FAVÖK rakamı
2023 yılında yıllık bazda %72 artışla 3,7 milyar TL seviyesine yükselirken, FAVÖK
marjı 2022’ye göre 7,6 puan artışla %17,8 seviyesine yükselmiş oldu. 2022 yılına
ilişkin FAVÖK rakamı ise 1,24 milyar TL seviyesinden 3,7 milyar TL seviyesine revize
edilmiş oldu.

 Çimsa için 12 aylık hedef fiyatımız olan 38,80 TL’yi ve ‘TUT’ olan tavsiyemizi
koruyoruz. Çimsa’nın enflasyon muhasebesinin etkilerini içeren 2023 finansal sonuçlarının
hisse performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz. Enflasyonla 
mücadele ve mali disiplin çerçevesinde ekonomi yönetimi tarafından uygulanan sıkılaştırıcı
para ve maliye politikası adımlarının devam etmesi ve yakın dönemde de faiz indirimlerinin
başlamayacağına yönelik beklentiler çerçevesinde sektöre yönelik temkinli tarafta
kalmayı tercih ediyor ve tavsiyemizi ‘TUT’ olarak sürdürmeyi uygun buluyoruz. CIMSA
için 12 aylık hedef fiyatımız olan 38,80 TL’yi ve ‘TUT’ olan tavsiyemizi koruyoruz.

## **󠀁[>>> SONRAKİ SAYFA: 15 ARACI KURUMUN EREĞLİ HEDEF FİYAT VE TAVSİYELERİ](https://www.borsatek.com/eregl-hisseleri-icin-15-araci-kurum-hedef-fiyat-ve-tavsiyesini-acikladi-3429g)󠁿**