# Fiba Yatırım, EBEBK için 128,20 TL hedef fiyatla araştırma kapsamına aldı - Bağlantı: https://www.borsatek.com/fiba-yatirim-ebebk-hedef-fiyat-belirlemesi/ - Yayımlanma: 2026-10-23T09:28:48+03:00 - Yazar: Haber Merkezi | 🏦 | Kurum | Fiba Yatırım | | 📈 | Hisse | Ebebek **(EBEBK)** | | 🎯 | Hedef Fiyat | **128.20 TL** | | 💹 | Getiri Potansiyeli | %57.0 | | 📋 | Tavsiye | Endeks Üstü Getiri | | 📅 | Rapor Tarihi | 2026-10-23 | --- Fiba Yatırım, anne-bebek perakende zinciri Ebebek’i (EBEBK TI) 13 Ekim 2026 tarihli raporuyla araştırma kapsamına aldı. Kurum, hisse için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyesiyle 12 aylık 128,20 TL/hisse hedef fiyat belirledi; söz konusu hedef, 12 Ekim 2026 kapanış fiyatı olan 81,85 TL’ye göre yüzde 57 getiri potansiyeline işaret ediyor. ## Şirket profili ve yatırım teması Ebebek, 2000 yılında bebek.com bilgi platformuyla temelleri atılan, 2001 yılında ebebek.com üzerinden elektronik ticarete başlayan ve 2003 yılında ilk fiziksel mağazasını açan Türkiye’nin önde gelen anne-bebek ürünleri uzman perakendecilerinden biridir. 2023 yılında halka arz edilen şirket, doğum öncesi dönemden başlayarak 0–59 aylık çocuklara kadar uzanan süreçte anne, bebek ve çocukların ihtiyaçlarını tek noktadan karşılamaktadır. Ürün portföyü; bebek bezi, mama, ıslak mendil ve bakım-temizlik ürünlerini içeren hızlı tüketim ürünleri; banyo-sağlık, emzirme, beslenme, güvenlik, oyuncak ve eğitim ürünlerinden oluşan tamamlayıcı ürünler; anne ve bebek tekstili ile bebek arabası, oto koltuğu, mama sandalyesi, park yatak ve mobilya gibi araç- gereç ürünlerinden oluşmaktadır. 2025 yıl sonu itibarıyla 15.921 farklı stok kalemi (SKU) sunan şirketin kendisine ait 16 öz markası bulunmaktadır. 2026 yılının ilk yarısında Türkiye net satışlarının yüzde 35’i hızlı tüketim ürünlerinden, yüzde 30’u tekstilden, yüzde 24’ü tamamlayıcı ürünlerden ve yüzde 11’i bebek araç-gereçlerinden elde edilmiştir. Ağustos 2026 itibarıyla Türkiye’de 316, Birleşik Krallık’ta 3 ve Kuzey Irak’ta 1 olmak üzere toplam 320 mağazaya sahip olan şirket, fiziksel mağazalarını ebebek.com ve ebebek. co.uk üzerinden yürüttüğü çevrimiçi satış faaliyetleriyle tamamlamaktadır. 2025 yılında Türkiye’de 105,5 milyon adet ürün satılmış; mağazalarda 53,7 milyon, ebebek. com’da ise 136,5 milyon ziyaretçi ağırlanmıştır. Fiba Yatırım’ın şirketi öne çıkarmasının başlıca nedenleri şu şekilde sıralanmaktadır: 1) Türkiye’nin 73 iline yayılan mağaza ağı sayesinde bölgesel doğurganlık farklılıklarından yararlanabilmesi, 2) daralan pazara rağmen satış adetlerini ve pazar payını artırması, 3) ilk çocuk doğumlarının toplam doğumlara kıyasla daha dirençli seyretmesinin yüksek başlangıç harcaması gerektiren kategorileri desteklemesi, 4) tekrar eden müşteri trafiği yaratan hızlı tüketim ürünleri ile tekstil, tamamlayıcı ürünler ve bebek araç-gereçlerini bir araya getiren dengeli ürün karması, 5) toplam satış adedinin yarısından fazlasını oluşturan öz markaların fiyatlama ve ürün farklılaştırma potansiyeli ve 6) farklı mağaza formatları ile satış kanallarını bütünleştiren altyapısı ile iş birliklerinin büyümeyi desteklemesidir. ## Demografik daralmaya rağmen güçlü pazar payı kazanımı Türkiye’de canlı doğum sayısı 2021–2025 döneminde yüzde 18 azalırken, Ebebek’in satış adetleri artmaya ve temel ürün gruplarındaki pazar payı yükselmeye devam etmiştir. 2026 yılının ilk yarısında Türkiye satış adetleri yüzde 21, aynı mağaza satış adetleri ise yüzde 13 artmıştır. NielsenIQ Bebek Perakende Paneli verilerine göre şirketin mağaza kanalındaki bebek hızlı tüketim ürünleri pazar payı yüzde 17,6’ya, bebek bezi pazar payı yüzde 15,6’ya ve biberon maması pazar payı yüzde 35,9’a ulaşmıştır. Bu görünüm, şirketin büyümesinin sektör hacmindeki genişlemeden ziyade organize perakendeye geçiş ve rakiplerinden pazar payı kazanımıyla desteklendiğine işaret etmektedir. Doğum sayısındaki gerilemenin büyük kısmı ikinci, üçüncü ve dördüncü çocuk doğumlarından kaynaklanırken ilk çocuk doğumlarındaki düşüş daha sınırlı seyretmektedir. 2022 yılında toplam canlı doğum sayısı yüzde 4,1 azalırken ilk çocuk doğumları yüzde 2,3 artış kaydetmiş; 2025 yılında ise toplam canlı doğum sayısı yüzde 4,8 gerilerken ilk çocuk doğumları daha dirençli bir görünümle yüzde 2,4 azalmıştır. Bebek alışverişlerine yönelik başlangıç harcamalarının önemli bir bölümünün ilk çocuk için yapılması nedeniyle demografik gerilemenin şirket üzerindeki etkisinin daha sınırlı kalacağı değerlendirilmektedir. Ebeveynliğin daha ileri yaşlara ötelenmesinin ve ekonomik açıdan daha istikrarlı bir dönemde gerçekleşmesinin bebek başına harcamaları destekleyebileceği de vurgulanmaktadır. NielsenIQ Bebek Perakende Paneli sonuçlarına göre mağaza kanalındaki bebek hızlı tüketim ürünleri pazar payı 2023’teki yüzde 11,4 seviyesinden 2026’da yüzde 17,6’ ya yükselmiştir. Bebek bezi pazar payı aynı dönemde yüzde 11’den yüzde 15,6’ya, biberon maması pazar payı ise yüzde 23,3’ten yüzde 35,9’a ulaşmıştır. ## Geniş mağaza ağı ve büyüme hedefleri Ebebek, Ağustos 2026 itibarıyla Türkiye’nin 73 ilinde 316 mağazaya ulaşmıştır. Doğurganlık hızındaki gerilemeye rağmen Türkiye’de yılda yaklaşık 900 bin doğumun gerçekleşmesi, anne-bebek ürünleri pazarının önemli bir büyüklüğü korumasını sağlamaktadır. Doğurganlık hızının 1,75 ve üzerinde olduğu 14 il 2025 yılındaki toplam doğumların yaklaşık yüzde 26’sını oluştururken İstanbul, Ankara ve İzmir’in toplam payı yüzde 25,8 seviyesinde bulunmaktadır. Mini, standart ve mega mağaza formatları ise şirketin farklı nüfus yoğunluğuna ve satın alma gücüne sahip bölgelerde faaliyet göstermesine imkân tanımaktadır. Şirketin 316 mağazasının 282’si 900–1200 m² büyüklüğünde standart mağaza formatından, 32’si yaya trafiği yüksek lokasyonlardaki mini mağazalardan, 2’si ise Bostancı ve Gaziantep Primemall’de yer alan 2000–4000 m² büyüklüğündeki mega mağazalardan oluşmaktadır. Fiba Yatırım, mağaza sayısının 2025–2030 döneminde yıllık bileşik yüzde 7,7 büyümesini öngörmektedir. Bu doğrultuda 2026 yıl sonunda 330, 2027’de 360, 2028’de 385 ve 2030’ da 435 mağazaya ulaşılacağı tahmin edilmektedir. Birleşik Krallık operasyonları açısından değerlendirildiğinde, 2022 yılında çevrimiçi satışlarla başlayan yurt dışı genişleme 2025 itibarıyla 3 fiziksel mağazaya ulaşmıştır. Kuzey Irak’ın Erbil kentinde ise 2025 yılında ilk fiziksel mağaza açılmıştır. Birleşik Krallık’ta 2019 yılında büyük bir rakibin fiziksel mağazacılıktan çekilmesiyle oluşan boşluğun fırsat sunduğu değerlendirilmekte; Irak’ın yaklaşık 21 olan medyan yaşıyla genç nüfus yapısı açısından büyüme potansiyeli barındırdığı belirtilmektedir. ## Kategori çeşitliliği ve çoklu kanal yapısı Şirketin satışları dört ana kategoriye ve 11 alt kategoriye ayrılmakta olup toplam 15.921 farklı stok kalemi bulunmaktadır. 2023 yılında hızlı tüketim ürünlerinin Türkiye net satışları içindeki payı yüzde 31 seviyesindeyken 2026 yılının ilk yarısında yüzde 35’e yükselmiştir. Aynı dönemde tekstil ürünlerinin payı yüzde 32’den yüzde 30’a gerilerken, tamamlayıcı ürünlerin payı yüzde 23’ten yüzde 24’e yükselmiş, bebek araç-gereçlerinin payı ise yüzde 14’ten yüzde 11’e gerilemiştir. Türkiye satışlarının yaklaşık yüzde 85’i fiziksel mağazalar üzerinden gerçekleşirken çevrimiçi satışların payı yüzde 15 civarında seyretmektedir. Çevrimiçi satışlarda ebebek.com’un toplam satışlar içindeki payı yüzde 12, Hepsiburada, Pazarama ve Trendyol gibi pazaryerlerinin payı ise yüzde 3 seviyesindedir. ebebek.com satışlarında mobil uygulamanın payı yüzde 62 olup aylık ortalama 12,4 milyon ziyarete ulaşılmaktadır. Ziyaretlerin alışverişe dönüşüm oranı ise yaklaşık yüzde 1,4 düzeyindedir. ## Satış adedi büyümesi ve mağaza trafiği Şirketin toplam satış adedi 2023 yılında yüzde 17,7 artışla 81,6 milyona, 2024 yılında yüzde 10,9 artışla 90,6 milyona ve 2025 yılında yüzde 16,4 artışla 105,5 milyona yükselmiştir. Satış adedi büyümesinin 2026 yılının ilk sekiz ayında yüzde 21,6’ya ulaşmasıyla büyümede ivmelenme gözlemlenmektedir. Fiba Yatırım, satış adetlerinin 2026 yılında yüzde 20 artışla 126,5 milyona, 2027 yılında yüzde 17 artışla 148,1 milyona ve 2028 yılında yüzde 15 artışla 170,3 milyona ulaşmasını beklemektedir. Şirket yönetimi ise 2026 yılında yaklaşık yüzde 16 artışla 122 milyon adet ürün satışı öngörmektedir. Türkiye mağazalarındaki ziyaretçi sayısı 2024 ve 2025 yıllarında yıllık bazda yaklaşık yüzde 6 artarken 2026 yılının ilk sekiz ayında yüzde 11,5 yükselmiştir. Fiziksel mağaza ziyaretçi sayısının 2026 yılının tamamında yüzde 10 artması, 2027 yılında yüzde 7 artışla 63,1 milyona ve 2028 yılında yüzde 6 artışla 66,9 milyona ulaşılması öngörülmektedir. ebebek.com’un ziyaret sayısı 2025 yılında yüzde 4,8 artışla 136,5 milyona ulaşmış olup 2026 yılının ilk sekiz ayında yüzde 4,8 artışla 96,1 milyon olarak gerçekleşmiştir. ## Kurucu ortak pay satışları ve ortaklık yapısı Ebebek’in kurucusu Halil Erdoğmuş, 2026 yılında şirket yönetimindeki aktif görevlerinden kademeli olarak ayrılmıştır. Ocak 2026’da Grup CEO’luğu görevinden ayrılma talebi Mart 2026 itibarıyla yürürlüğe girerken, Erdoğmuş Haziran 2026’da Yönetim Kurulu üyeliğinden de istifa etmiştir. Yönetimden ayrılma sürecine paralel olarak ortaklık payında da kademeli bir azalış gözlemlenmektedir. 2025 yıl sonunda yüzde 10,8 ortaklık payı bulunan Erdoğmuş’un pay sahipliği yüzde 8,6’ya gerilemiş; toplam 7,230 milyon adet pay için dönüşüm süreci başlatılmış olup eylül ayı sonu hesaplamalarına göre bu payların 3,390 milyon adedi satılmıştır. Fiili dolaşım oranı Ocak 2026’daki yüzde 22,8 seviyesinden Ekim 2026’da yüzde 27,8’ e yükselmiştir. Fiili dolaşımdaki pay adedi söz konusu dönemde 7,871 milyon adet artmıştır. Kamal Anthony Hatoum ise sermayenin yüzde 2,29’una karşılık gelen payları için dönüşüm başvurusunda bulunmuş, ancak dönüştürdüğü payların satışını henüz gerçekleştirmemiştir. Ekim 2026 itibarıyla ortaklık yapısında Topbaş Ailesi yüzde 65, Halil Erdoğmuş yüzde 9, Kamal Anthony Hatoum yüzde 3 ve diğer yatırımcılar yüzde 23 paya sahiptir. Raporun değerlendirmesine göre kısa vadede potansiyel arz baskısı yaratan söz konusu satışların piyasa tarafından kontrollü biçimde absorbe edilmesi halinde orta vadede daha yüksek fiili dolaşım, artan likidite, daha geniş kurumsal yatırımcı tabanı ve ana endekslere dahil olma potansiyelinin güçlenmesi gibi olumlu ikincil etkiler yaratılabileceği belirtilmektedir. ## Finansal tahminler ve çarpan analizi Fiba Yatırım’ın özet finansal tahminleri ve kâr marjı öngörüleri aşağıdaki tablolarda yer almaktadır. | Özet Finansallar (mn TL) | 2025A | 2026T | 2027T | 2028T | | Ciro | 27.675 | 41.501 | 57.271 | 71.589 | | Büyüme % | — | %50,0 | %38,0 | %25,0 | | FAVÖK | 3.540 | 5.312 | 7.331 | 9.307 | | FAVÖK Büyüme % | — | %50,1 | %38,0 | %27,0 | | Net Kâr | 55 | 1.038 | 1.718 | 2.148 | | Net Kâr Büyüme % | — | %1.786,4 | %65,6 | %25,0 | | Kâr Marjları | 2025A | 2026T | 2027T | 2028T | | FAVÖK Marjı | %12,8 | %12,8 | %12,8 | %13,0 | | Net Kâr Marjı | %0,2 | %2,5 | %3,0 | %3,0 | | Temettü Verimi | %1,5 | %2,5 | %3,5 | %4,5 | | Çarpanlar | 2025A | 2026T | 2027T | 2028T | | F/K | 160,4x | 12,6x | 7,6x | 6,1x | | FD/FAVÖK | 2,6x | 2,4x | 1,8x | 1,4x | | FD/S | 0,3x | 0,3x | 0,2x | 0,2x | | Borç görünümü (mn TL) | 2025A | 2026T | 2027T | 2028T | | Net Borç (TFRS 16) | 366 | -210 | -360 | -850 | | Net Borç/FAVÖK | 0,10x | -0,04x | -0,05x | -0,09x | EBEBK, FD/FAVÖK çarpanı bazında uluslararası benzerlerine kıyasla 2026T için yüzde 49, 2027T için ise yüzde 58 iskontolu işlem görmektedir. ## Değerleme yöntemi ve temel varsayımlar Fiba Yatırım, Ebebek değerlememesini TL bazlı İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) yöntemiyle gerçekleştirmiştir. Değerleme, 2026–2035 dönemini kapsayan 10 yıllık projeksiyona dayanmaktadır. İNA modelinde TFRS 16 kapsamındaki kiralama finansman giderleri ile vadeli alımlara ilişkin finansman giderleri FAVÖK’ten düşülerek hesaplanan düzeltilmiş FAVÖK kullanılmıştır. Terminal büyüme oranı, demografik görünümün yarattığı uzun vadeli belirsizlikler nedeniyle ihtiyatlı bir yaklaşımla yüzde 8 olarak belirlenmiştir. Hisse senedi risk primi yüzde 5,5, beta katsayısı 0,70x ve kaldıraçlı beta 1,68x olarak tüm projeksiyon dönemine yansıtılmıştır. Risksiz faiz oranı 2026 yılı için yüzde 35, 2027 yılı için yüzde 28 olarak belirlenmiş; uzun vadede enflasyon beklentilerindeki iyileşme doğrultusunda kademeli olarak yüzde 18 seviyesine indirilmiştir. Borçlanma maliyeti ise tüm projeksiyon dönemi boyunca risksiz faiz oranına 2 puan eklenerek hesaplanmıştır. Bu varsayımlar doğrultusunda ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti (AOSM/WACC) 2026 yılı için yüzde 33,5, 2027 yılı için yüzde 27,6 ve 2028 yılı için yüzde 25,1 olarak hesaplanmıştır. 2026–2035 dönemi için ortalama AOSM ise yüzde 23,1 olarak belirlenmiştir. Sonsuz değer, toplam değerlemenin yüzde 53’ünü oluşturmaktadır. Değerleme sonucunda 12 ay ileriye dönük 20,5 milyar TL özsermaye değeri hesaplanmış olup bu tutar pay başına 128,20 TL hedef fiyata karşılık gelmektedir. | İNA (TL mn) | 2025A | 2026T | 2027T | 2028T | 2029T | 2030T | | Net Satışlar | 27.675 | 41.501 | 57.271 | 71.589 | 88.055 | 105.666 | | Büyüme % | — | %50,0 | %38,0 | %25,0 | %23,0 | %20,0 | | FVÖK | 2.405 | 3.569 | 4.868 | 6.085 | 7.485 | 8.982 | | FVÖK Marjı % | %8,7 | %8,6 | %8,5 | %8,5 | %8,5 | %8,5 | | FAVÖK | 3.540 | 5.312 | 7.331 | 9.307 | 11.447 | 13.737 | | FAVÖK Marjı % | %12,8 | %12,8 | %12,8 | %13,0 | %13,0 | %13,0 | | Düzeltilmiş FAVÖK | 1.398 | 2.200 | 3.322 | 4.653 | 6.164 | 7.925 | | Düzeltilmiş FAVÖK Marjı % | %5,1 | %5,3 | %5,8 | %6,5 | %7,0 | %7,5 | Pay bilgileri itibarıyla EBEBK’nin 12 Ekim 2026 kapanış fiyatı 81,85 TL, piyasa değeri 13.096 mn TL, sermayesi 160 mn TL ve halka açıklık oranı yüzde 28 olarak gerçekleşmiştir. Ortalama işlem hacmi (1 aylık) 35 mn TL düzeyindedir. Fiyat performansı değerlendirildiğinde; aylık değişim nominal yüzde -3,93, relatif BIST-100 yüzde 4,07; 3 aylık değişim nominal yüzde 56,46, relatif yüzde 47,08; 12 aylık değişim nominal yüzde 14,38, relatif yüzde 22,66; yılbaşına göre değişim nominal yüzde 38,05, relatif yüzde 36,32 olarak kaydedilmiştir. _Değerleme, indirgenmiş nakit akımları yöntemine dayanmakta olup uluslararası benzer şirket çarpanları hedef fiyat hesaplamasına dahil edilmemiştir; raporun tüm bölümleri 12 Ekim 2026 kapanış verileri esas alınarak hazırlanmıştır._ _***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz._ ![Rapor Sayfası 1](https://i1.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/ebebk- sayfa-1-scaled.webp) ⌊Rapor Sayfası 2⌉ ⌊Rapor Sayfası 3⌉ ⌊Rapor Sayfası 4⌉ ⌊Rapor Sayfası 5⌉ ⌊Rapor Sayfası 6⌉ ⌊Rapor Sayfası 7⌉ ⌊Rapor Sayfası 8⌉ ⌊Rapor Sayfası 9⌉ ⌊Rapor Sayfası 10⌉ ⌊Rapor Sayfası 11⌉ ⌊Rapor Sayfası 12⌉ ⌊Rapor Sayfası 13⌉ [📎 Orijinal raporu indir (PDF)](https://www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/EBEBK-rapor-2026-10-23.pdf)