# ICBC Yatırım, Garanti Bankası hisseleri için hedef fiyatı değiştirdi

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/garanti-bankasi-hisseleri-icin-yeni-hedef-fiyat/
- Yayımlanma: 2025-01-30T14:59:32+03:00
- Yazar: Haber Merkezi

ICBC Yatırım, GARAN-Garanti BBVA için hedef fiyatını 190 TL, tavsiyesini “al” olarak
korudu

ICBC Yatırım’ın Garanti Bankası (GARAN) hisseleri ile ilgili değerlendirmesi şöyle:

**4Ç24 Bilanço Değerlendirmesi**

Beklentiye paralel, güçlü net kar – Garanti 2024’ün son çeyreğinde medyan beklentinin%
2 üzerinde 25,2 milyar TL net kar açıkladı. Konsensüs beklentisi 24,7 milyar TL 
net kar idi. Net kar çeyreklik %14 artarken, yıllık %15 geriledi. Öz sermaye karlılığı
4Ç24’te %32 gerçekleşti. Net faiz gelirleri çeyrekte %19 arttı. TÜFEX gelirleri 
hariç net faiz gelirleriyse %30 arttı. Swap maliyetine göre düzeltilmiş NFM, 4Ç24’
te 90 baz puan artarak %4,6 oldu. Çekirdek NFM (TÜFEX gelirleri hariç, swap giderleri
dahil) ise çeyreklik bazda 83 baz puan arttı. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreklik%
12, yıllık %75 arttı. Operasyonel giderler çeyreklik %22, yıllık %100 arttı. Kur
etkisi hariç net risk maliyeti çeyreklik 52 baz puan, yıllık 89 baz puan gerçekleşerek
bankanın yıl sonu beklentisi olan 125 baz puanın altında kaldı.

2025 beklentileri: Banka 2024 yılı için ortalama enflasyonun üzerinde TL kredi büyümesi(
ICBC: %35), % 10-15 YP kredi büyümesi (ICBC: %10), NFM’de 3 puan artış (ICBC: 2 
puan), 200-250 baz puan net risk maliyeti (ICBC: 200 baz puan), ortalama enflasyonun
üzerinde ücret ve komisyon artışı (ICBC: %37), %80-85 ücret ve komisyonlar / operasyonel
giderler oranı (ICBC: %90) ve %30-35 arası öz sermaye getirisi (ICBC: %33) bekliyor.

TL krediler sektörün, özel ve yabancı bankaların üzerinde büyüdü – TL cinsi krediler
sektör, yabancı ve özel bankaların üzerinde çeyreklik %11 artarken, geçen çeyrekteki
gibi kredi kartı ve tüketici kredileri büyümede öncü oldu. TL işletme kredilerindeki
artış ise %5 düzeyinde sınırlı kaldı. Yabancı para (YP) cinsi krediler dolar bazında
bir önceki çeyreğin %8 çeyreklik büyümesinin üzerine 4Ç24’te sektörün altında çeyreklik
yatay kaldı.

Öte yandan, TL 4Ç24’te çeyreklik %7 arttı. YP mevduat %3 geriledi. Böylelikle, toplam
kredi/mevduat rasyosu 3 puan artışla %86’ya yükseldi. Vadesiz mevduatın toplam içindeki
payı 1,7 puan azalarak sektörün üzerinde %39 oldu. Banka, TL kredilerde 2024’te %
51 büyümenin üzerine 2025’te ortalama enflasyonun üzerinde artış bekliyor. YP kredilerde
geçen yıl %13 büyümenin ardından bu yıl %10-15 büyüme beklentisi bulunuyor.
NFM 
arttı – TL kredilerde artış sınırına rağmen TL kredi büyümesi güçlü seyrederken 
yeniden fiyatlama etkisi ile TL çekirdek kredi-mevduat makası 4Ç24’te iyileşti.

YP kredi-mevduat makası ise hafif geriledi. Bankanın hesaplamasına göre, çekirdek
NFM 4Ç24’te 83 baz puan iyileşirken, manşet NFM (TÜFEX gelirleri dahil swap giderleri
hariç) 90 baz puan iyileşti. Swap maliyeti 4Ç24’te azalan kullanımla %21 azalarak
4,7 milyar TL’ye geriledi. Çekirdek net faiz gelirleri (TÜFEX gelirleri hariç, swap
giderleri dahil) 4Ç24’te 10,8 milyar TL’ye (3Ç24’te 5,9 milyar TL) yükseldi.

Ekim enflasyonunun %48,4 gerçekleşmesiyle TÜFEX gelirleri 4Ç24’te 14,1 milyar TL’ye(
3Ç24’te 13,0 milyar TL) yükseldi. Swap giderleri dahil net faiz gelirleri çeyreklik
yüzde 32 artarken, swap dahil TÜFEX hariç net faiz gelirleri yüzde 30 arttı.
Ücret
ve komisyon gelirleri güçlü ancak operasyonel gider artışının altında

– Net ücret ve komisyon gelirleri çeyreklik %12 yıllık %75 artarken operasyonel 
giderler çeyreklik %22 yıllık %100 arttı. Ücret ve komisyon gelirleri / operasyonel
giderler rasyosu 8 puan düşüşle %97’ye geriledi. Banka, 2024’te ücret ve komisyon
gelirlerinde artışın ortalama enflasyonun üzerinde gerçekleşmesini, ücret ve komisyon
gelirlerinin operasyonel giderlere oranının ise normalleşerek %80-85 aralığına gerilemesini
bekliyor.

Net risk maliyeti 2024 hedefinin hafif altında gerçekleşti – Takipteki alacaklara
13,1 milyar TL eklenirken, 4,0 milyar TL tahsilat gerçekleşti. Bilançodan silinen
5.4 milyar TL alacak da dahil edildiğinde 4Ç24’te takipteki kredilere 3,6 milyar
TL net giriş gerçekleşti.

Takipteki kredi oranı %2,2’de kaldı. Aktiften silinen alacaklar da hesaba katıldığında
takipteki kredi oranı %3,2 oldu. Takibe intikaller daha çok tüketici kredilerinden
gerçekleşti. 2. aşama kredilerin toplama oranı 4Ç24’te 0,8 puan azalarak %12,4 oldu.
İkinci aşama kredilerin karşılık oranı ise 5,2 puan gerileyerek % 12,5 oldu. Kur
etkisi hariç net risk maliyeti 4Ç24’te 52 baz puana gerilerken 2024’te 89 baz puan
gerçekleşerek bankanın hedefi olan 125 baz puanın altında kaldı.

Sermaye yeterlilik rasyosu (SYR) – Garanti Bankası’nın solo SYR’si 280 baz puan 
artışla %20,3’e yükselirken TL’de %10 değer kaybının SYR üzerinde etkisi 22,6 baz
puan olarak açıklandı.

Değerleme – Hisse son bir yılda %122 artarken BIST-100 endeksine görece %82 daha
iyi bir performans gösterdi. 2025 tahminlerimize göre 4,58x F/K ve 1,32x PD/DD çarpanlarından
işlem gören Garanti Bankası için AL önerimizi ve 190 TL hedef fiyatımızı koruyoruz.