# Garanti BBVA Yatırım, Şişe Cam’ın 3Ç26 sonuçlarını olumsuz değerlendirdi - Bağlantı: https://www.borsatek.com/garanti-bbva-sise-3c26-sonuclari-degerlendirdi/ - Yayımlanma: 2026-11-06T10:04:00+03:00 - Yazar: Haber Merkezi Reklam [ ⌊Stablex Kare Banner⌉ ](https://track.adform.net/C/?bn=91045298;gdpr=${GDPR};gdpr_consent=${GDPR_CONSENT_50}) | 🏦 | Kurum | Garanti BBVA Yatırım | | 📈 | Hisse | Şişe Cam **(SISE)** | | 🎯 | Hedef Fiyat | **57.00 TL** | | 💹 | Getiri Potansiyeli | %5.0 | | 📋 | Tavsiye | Endekse Paralel | | 📅 | Rapor Tarihi | 2026-11-06 | --- Garanti BBVA Yatırım, 6 Kasım 2026 tarihli araştırma raporunda Şişe Cam’ın (SISE) 2026 yılı üçüncü çeyrek finansal sonuçlarını olumsuz olarak değerlendirdi ve Endekse Paralel (EP) tavsiyesi ile 57 TL olan 12 aylık hedef fiyatını korudu. ## Beklentilerin altında FAVÖK ve net zarar Şişe Cam, 3Ç26’da piyasanın 2.076 mn TL net kar beklentisine karşılık 295 mn TL net zarar açıkladı. Şirket, geçen yılın aynı döneminde 1.898 mn TL, bir önceki çeyrekte ise 3.536 mn TL net kar elde etmişti. 9A26 net karı yıllık yüzde 28 azalışla 5.369 mn TL’ye geriledi. Net zararda operasyonel karlılıktaki zayıflığın yanı sıra yüksek vergi gideri belirleyici oldu. Şirket, 3Ç26’da 2.438 mn TL vergi öncesi kar elde etmesine karşın 3.060 mn TL vergi gideri nedeniyle net zarar açıkladı (3Ç25: 2.289 mn TL vergi gideri). Vergi giderinin yaklaşık 2.800 mn TL’si ertelenmiş vergi giderinden kaynaklanırken, sanayi şirketlerine uygulanan kurumlar vergisi oranının yüzde 25’ten yüzde 12,5’e düşürülmesi geçmiş yıl zararlarından kaynaklanan ertelenmiş vergi gelirini azalttı. Net finansal gelirlerin de 3Ç25’teki 3.118 mn TL’den 2.272 mn TL’ye gerilemesi net karı baskıladı. Şişe Cam’ın 3Ç26 konsolide gelirleri yıllık yüzde 5 azalarak 66.266 mn TL oldu ve piyasa beklentisi olan 66.128 mn TL ile uyumlu gerçekleşti. 9A26 gelirleri yıllık yüzde 7 azalışla 195.405 mn TL oldu. Gelirlerdeki daralmada Cam Ev Eşyası, Cam Ambalaj ve Kimyasallar segmentlerindeki zayıflık ile enflasyon ve kur artışı arasındaki fark etkili oldu. Şirketin uluslararası gelirlerinin konsolide gelirler içindeki payı yüzde 55 seviyesinde gerçekleşti. ## Segment bazında gelir dağılımı ve değişimler 3Ç26’da gelirlerin segment bazındaki dağılımına göre toplam gelirlerin yüzde 27’ si Mimari Cam, yüzde 12’si Sanayi Camı, yüzde 9’u Cam Ev Eşyası, yüzde 24’ü Cam Ambalaj, yüzde 18’i Kimyasallar, yüzde 8’i Enerji ve yüzde 2’si diğer segmentlerden elde edildi. Konsolide gelirlerin segment bazındaki değişimine bakıldığında: * Mimari Cam gelirleri yıllık yüzde 5 artmıştır (yüzde 13 hacim, yüzde -8 fiyatlandırma, ürün karması ve kur etkisi). * Sanayi Camı gelirleri yıllık yüzde 5 artmıştır (yüzde 3 hacim, yüzde 2 fiyatlandırma, ürün karması ve kur etkisi). * Cam Ev Eşyası gelirleri yıllık yüzde 21 daralmıştır (yüzde -13 hacim, yüzde - 8 fiyatlandırma, ürün karması ve kur etkisi). * Cam Ambalaj gelirleri yıllık yüzde 12 gerilemiştir (yüzde -6 hacim, yüzde -6 fiyatlandırma, ürün karması ve kur etkisi). * Kimyasallar segmenti gelirleri yıllık yüzde 14 daralmıştır (yüzde -5 hacim, yüzde- 9 fiyatlandırma, ürün karması ve kur etkisi). * Enerji segmenti gelirleri yıllık yüzde 15 artmıştır (yüzde 56 hacim, yüzde -41 fiyatlandırma, ürün karması ve kur etkisi). ## FAVÖK ve operasyonel karlılık Şişe Cam, 3Ç26’da piyasa beklentisinin yüzde 11 altında ve yıllık yüzde 55 düşüşle 3.466 mn TL FAVÖK kaydetti. Yüzde 5,2 seviyesindeki FAVÖK marjı yıllık 5,7 puan daralırken piyasa beklentisi olan yüzde 5,9’un altında gerçekleşti. 9A26 FAVÖK ise yıllık yüzde 38 azalışla 13.032 mn TL oldu. Operasyonel karlılıktaki zayıflıkta; Mimari Cam’da uluslararası pazarlardaki fiyatlama baskısı ve artan enerji ile girdi maliyetleri, Cam Ambalaj ve Cam Ev Eşyası’nda düşük satış hacimleri ile maliyet artışlarının fiyatlara sınırlı yansıtılması etkili oldu. Sanayi Camı’nda Türkiye’deki verimlilik projelerine ilişkin tek seferlik giderler ve müşteri kaynaklı üretim duruşları marjları baskılarken, Kimyasallar segmentinde küresel soda külü arz fazlası, Çin kaynaklı rekabet ve artan enerji maliyetleri karlılığı sınırladı. Söz konusu gelişmelerin etkisiyle brüt kar yıllık yüzde 25 azalırken, brüt kar marjı yıllık 6,3 puan gerileyerek yüzde 24,1’e düştü. Segment bazlı FAVÖK marjı; Mimari Cam’da yüzde 30’dan yüzde 17’ye, Sanayi Camı’nda yüzde 14’ten yüzde 5’e, Cam Ambalaj’da yüzde 20’den yüzde 11’e ve Kimyasallar’da yüzde 12’den yüzde 10’a geriledi. Lojistik giderlerindeki artışın etkisiyle faaliyet giderlerinin gelirlere oranı da yıllık 1,4 puan artarak yüzde 27’ye yükseldi. ## Özet finansal sonuçlar tablosu Raporun karşılaştırmalı beklenti tablosu aşağıda yer almaktadır: | | Açıklanan | Konsensüs | Garanti BBVA | | Net Satışlar (mn TL) | 66.266 | 66.128 | 63.978 | | FAVÖK (mn TL) | 3.466 | 3.884 | 3.839 | | FAVÖK Marjı | %5,2 | %5,9 | %6,0 | | Net Kar (mn TL) | -295 | 2.076 | 1.024 | Dönemsel karşılaştırmalı finansal özet tablosu ise şöyle: | (mn TL) | 3Ç25 | 4Ç25 | 1Ç26 | 2Ç26 | 3Ç26 | 9A25 | 9A26 | 3Ç26/3Ç25 | 3Ç26/2Ç26 | 9A26/9A25 | | Satış Gelirleri | 69.977 | 68.600 | 64.936 | 64.203 | 66.266 | 210.526 | 195.405 | -5% | 3% | -7% | | Brüt Kar (Zarar) | 21.298 | 17.778 | 18.517 | 16.537 | 15.998 | 59.279 | 51.051 | -25% | -3% | -14% | | Faaliyet Karı | 3.480 | -2.958 | 222 | -1.876 | -1.802 | 4.748 | -3.456 | a.d. | a.d. | a.d. | | FAVÖK | 7.677 | 2.276 | 5.772 | 3.794 | 3.466 | 21.135 | 13.032 | -55% | -9% | -38% | | Net Diğer Gelir/Gider | -2.040 | 1.496 | 1.238 | 1.251 | 2.023 | 1.744 | 4.513 | a.d. | 62% | 159% | | Yatırım Faaliyetleri Gelir/Gider | -833 | 847 | -3.598 | -3.685 | -5 | 1.364 | -7.288 | a.d. | a.d. | a.d. | | Net Finansal Gelir/Gider | 3.118 | 3.919 | 8.014 | 5.805 | 2.272 | 2.918 | 16.091 | -27% | -61% | 451% | | Parasal Kazanç/(Kayıp) | 8.792 | 4.112 | 10.900 | 7.038 | 6.467 | 24.988 | 24.404 | -26% | -8% | -2% | | Vergi Öncesi Kar | 3.938 | 3.464 | 5.998 | 1.680 | 2.438 | 11.568 | 10.115 | -38% | 45% | -13% | | Vergi Geliri/(Gideri) | -2.289 | 1.063 | -4.363 | 1.489 | -3.060 | -4.230 | -5.934 | a.d. | a.d. | a.d. | | Net Kar | 1.898 | 4.829 | 2.128 | 3.536 | -295 | 7.450 | 5.369 | a.d. | a.d. | -28% | | Net Nakit | -114.113 | -150.142 | -123.599 | -143.319 | -149.716 | -114.113 | -149.716 | a.d. | a.d. | a.d. | | Çalışma Sermayesi | -61.186 | -73.012 | -72.632 | -82.720 | -80.103 | -61.186 | -80.103 | a.d. | a.d. | a.d. | | Esas Faaliyetle İlgili Nakit | 17.495 | 10.238 | 3.441 | -5.778 | 13.296 | 39.960 | 10.959 | -24% | a.d. | -73% | | Özsermaye | 331.882 | 334.735 | 323.147 | 316.869 | 307.416 | 331.882 | 307.416 | -7% | -3% | -7% | | Brüt Kar Marjı | %30,4 | %25,9 | %28,5 | %25,8 | %24,1 | %28,2 | %26,1 | -6,3 puan | -1,6 puan | -2 puan | | Faaliyet Kar Marjı | %5,0 | a.d. | %0,3 | a.d. | a.d. | %2,3 | a.d. | a.d. | a.d. | a.d. | | FAVÖK Marjı | %11,0 | %3,3 | %8,9 | %5,9 | %5,2 | %10,0 | %6,7 | -5,7 puan | -0,7 puan | -3,4 puan | | Net Kar Marjı | %2,7 | %7,0 | %3,3 | %5,5 | a.d. | %3,5 | %2,7 | a.d. | a.d. | -0,8 puan | ## Piyasa etkisi ve tavsiye Şişe Cam’ın 3Ç26 finansallarında piyasanın net kar beklentisine karşılık zarar açıklanması, FAVÖK’ün piyasa beklentisinin yüzde 11 altında kalması ve FAVÖK marjının yıllık 5,7 puan daralması, operasyonel karlılıktaki zayıf görünümün devam ettiğine işaret etti. Garanti BBVA Yatırım, söz konusu sonuçların piyasa etkisini olumsuz olarak değerlendirdi. Garanti BBVA Yatırım, SISE için Endekse Paralel (EP) tavsiyesini ve 12 aylık 57 TL hedef fiyatını korudu. Rapor, Araştırma Bölümü’nden Halil Kahve tarafından hazırlandı. _Raporda yer alan yorum ve tavsiyeler, temel analiz ile kısa vadeli beklentiler bir arada değerlendirilerek oluşturulmuş olup yatırımcının bireysel risk ve getiri tercihleriyle birebir örtüşmeyebileceği belirtilmektedir._ _***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz._ ![Rapor Sayfası 1](https://i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/11/sise-sayfa- 1.webp) ⌊Rapor Sayfası 2⌉ ⌊Rapor Sayfası 3⌉ [📎 Orijinal raporu indir (PDF)](https://www.borsatek.com/app/uploads/2026/11/SISE-rapor-2026-11-06.pdf)