# Garanti BBVA Yatırım, Arçelik’in 3Ç26 sonuçlarını olumsuz değerlendirdi - Bağlantı: https://www.borsatek.com/garanti-bbva-yatirim-arclk-3c26-sonuclarini/ - Yayımlanma: 2026-10-27T10:14:51+03:00 - Yazar: Haber Merkezi | 🏦 | Kurum | Garanti BBVA Yatırım | | 📈 | Hisse | Arçelik **(ARCLK)** | | 🎯 | Hedef Fiyat | **130.00 TL** | | 💹 | Getiri Potansiyeli | %14.0 | | 📋 | Tavsiye | AL | | 📅 | Rapor Tarihi | 2026-10-27 | --- Garanti BBVA Yatırım, 27 Ekim 2026 tarihli araştırma raporunda Arçelik’in (ARCLK) 3Ç26 finansal sonuçlarını olumsuz olarak değerlendirdi. Kurumun Endekse Paralel ( EP) tavsiyesi ve 12 aylık 130 TL hedef fiyatı korundu. ## Beklentilerin üzerinde net zarar gerçekleşti Arçelik, 3Ç26’da piyasa beklentisi olan 5.221 milyon TL net zararın yüzde 19 üzerinde 6.205 milyon TL net zarar açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde 2.667 milyon TL net zarar, önceki çeyrekte ise 3.629 milyon TL net kar elde etmişti. 9A25’te 8.349 milyon TL olan net zarar ise 9A26’da 4.629 milyon TL’ye geriledi. Net zarardaki artışta zayıf operasyonel performansın yanı sıra yüksek finansman giderleri ve parasal kazançtaki gerileme etkili oldu. Net finansal giderler 3Ç25’ teki 3.689 milyon TL’den 3Ç26’da 5.635 milyon TL’ye yükselirken, net parasal pozisyon kazancı yıllık yüzde 20 azalışla 3.840 milyon TL’ye geriledi. 1.502 milyon TL vergi gideri net zararı artırırken, yatırım faaliyetlerinden elde edilen 1.881 milyon TL gelir zararı sınırladı. Şirket 3Ç26’da piyasa beklentisiyle uyumlu biçimde yıllık yüzde 14 ve çeyreksel yüzde 7 daralışla 138.973 milyon TL gelir elde etti. Zayıf talep koşulları, olumsuz fiyatlama ve ürün karması ile uluslararası pazarlarda yoğun rekabet baskısı gelirlerdeki daralmaya neden oldu. ## Gelir dağılımı ve marj görünümü Gelirlerin dağılımına bakıldığında, 3Ç26’da TL reel bazda Türkiye gelirleri yıllık yüzde 4,5, uluslararası gelirler ise yüzde 18,2 daraldı. EUR bazında Türkiye gelirleri yıllık yüzde 8,3 artarken, uluslararası gelirler yüzde 7,3 geriledi. Avrupa’da talep koşullarında dengelenme sinyalleri görülmesine rağmen fiyatlama baskısı ve pazar payı kayıpları devam etti. Devam eden fiyatlama baskısına ve bölgesel çatışmalardan kaynaklanan maliyet baskılarına rağmen satın alma tasarrufları, uzun vadeli tedarik anlaşmaları ve malzeme iyileştirme projeleri brüt kar marjının yıllık bazda 0,1 puan sınırlı gerileyerek yüzde 29,0 seviyesinde korunmasını sağladı. Buna karşın zayıf satış hacimleri, faaliyet giderleri ve ücret enflasyonu brüt marjdaki dayanıklılığın FAVÖK marjına yansımasını sınırladı. Arçelik 3Ç26’da piyasa beklentisinin yüzde 5 üzerinde 5.874 milyon TL FAVÖK elde etti. FAVÖK yıllık yüzde 47 gerilerken, yüzde 4,2 olarak gerçekleşen FAVÖK marjı piyasa beklentisi olan yüzde 4,0’ın üzerinde geldi. FAVÖK marjı yıllık 2,7 puan daraldı. Mevsimsel net işletme sermayesi ihtiyacı ve devam eden nakit akışı baskısı nedeniyle borçluluk yüksek seyrini korurken net borç, 2Ç26’daki 193.654 milyon TL’den 3Ç26 itibarıyla 218.144 milyon TL’ye yükseldi. ## 2026 beklentileri aşağı revize edildi Arçelik, zayıf talep koşulları, devam eden fiyatlama baskısı ve yüksek faaliyet giderleri nedeniyle 2026 yılı beklentilerinde aşağı yönlü revizyona gitti. Şirket, Türkiye gelirlerinde TL bazında tek haneli daralma beklentisini korurken, uluslararası gelirlerde döviz bazında tek haneli daralma beklentisini düşük çift haneli daralmaya revize etti. Düzeltilmiş FAVÖK marjı beklentisi yüzde 6,25–yüzde 6,50 aralığından yüzde 5,75–yüzde 6,00 seviyesine, yaklaşık 250 milyon EUR olan yatırım harcamaları hedefi ise 200–225 milyon EUR’ya indirildi. Net işletme sermayesinin satışlara oranının yaklaşık yüzde 22 seviyesinde gerçekleşeceğine yönelik beklenti ise korundu. Garanti BBVA Yatırım, Arçelik’in 3Ç26 net zararının beklentilere kıyasla daha derin gerçekleştiğini, FAVÖK ve FAVÖK marjının beklentileri sınırlı aşmasına rağmen yıllık bazda belirgin operasyonel zayıflığın devam ettiğini belirtti. Özellikle gelirlerdeki daralma ve 2026 yılı uluslararası gelir ile FAVÖK marjı beklentilerinin aşağı revize edilmesi nedeniyle sonuçların piyasa etkisini olumsuz değerlendirdi. Arçelik için Endekse Paralel tavsiyesi ve 12 aylık 130 TL hedef fiyatı korundu. Rapor, Halil Kahve tarafından hazırlandı. ## Arçelik özet finansal sonuçlar | (mn TL) | 3Ç25 | 4Ç25 | 1Ç26 | 2Ç26 | 3Ç26 | 9A25 | 9A26 | 3Ç26/3Ç25 | 3Ç26/2Ç26 | 9A26/9A25 | | Satış Gelirleri | 161.445 | 159.307 | 147.174 | 149.195 | 138.973 | 492.032 | 435.342 | -14% | -7% | -12% | | Brüt Kar (Zarar) | 46.937 | 46.209 | 43.859 | 43.786 | 40.263 | 141.253 | 127.907 | -14% | -8% | -9% | | Faaliyet Karı | 3.601 | 1.232 | 2.396 | 1.066 | 113 | 7.464 | 3.574 | -97% | -89% | -52% | | FVAÖK | 11.127 | 8.146 | 8.752 | 6.190 | 5.874 | 29.456 | 20.815 | -47% | -5% | -29% | | Net Diğer Gelir/Gider | -708 | 1.534 | -2.169 | 5.050 | -796 | 2.815 | 2.084 | a.d. | a.d. | -26% | | Yatırım Faal. Gelir/Gider | -24 | -2 | -45 | 6 | 1.881 | 53 | 1.842 | a.d. | a.d. | a.d. | | Net Finansal Gelir/Gider | -3.689 | -3.062 | 88 | -2.603 | -5.635 | -15.637 | -8.150 | a.d. | a.d. | a.d. | | Parasal Kazanç / (Kayıp) | 4.804 | 2.607 | 6.954 | 4.829 | 3.840 | 16.012 | 15.624 | -20% | -20% | -2% | | VÖK | -918 | -389 | 340 | 3.534 | -4.740 | -5.500 | -866 | a.d. | a.d. | a.d. | | Vergi Geliri (Gideri) | -2.116 | -1.754 | -2.842 | -564 | -1.502 | -4.539 | -4.908 | a.d. | a.d. | a.d. | | Net Kar | -2.667 | -2.038 | -2.052 | 3.629 | -6.205 | -8.349 | -4.629 | a.d. | a.d. | a.d. | | Net Nakit | -150.233 | -171.644 | -169.781 | -193.654 | -218.144 | -150.233 | -218.144 | a.d. | a.d. | a.d. | | Çalışma Sermayesi | -99.187 | -94.767 | -97.192 | -93.550 | -112.068 | -99.187 | -112.068 | a.d. | a.d. | a.d. | | Esas Faaliyet İle İlgili Nakit | 24.438 | 35.222 | -16.499 | 8.864 | -14.778 | 6.196 | -22.413 | a.d. | a.d. | a.d. | | Özsermaye | 96.094 | 94.363 | 88.523 | 86.090 | 75.983 | 96.094 | 75.983 | -21% | -12% | -21% | | Brüt Kar Marjı | %29,1 | %29,0 | %29,8 | %29,3 | %29,0 | %28,7 | %29,4 | -0,1 puan | -0,4 puan | 0,7 puan | | Faaliyet Kar Marjı | %2,2 | %0,8 | %1,6 | %0,7 | %0,1 | %1,5 | %0,8 | -2,1 puan | -0,6 puan | -0,7 puan | | FVAÖK Marjı | %6,9 | %5,1 | %5,9 | %4,1 | %4,2 | %6,0 | %4,8 | -2,7 puan | 0,1 puan | -1,2 puan | | Net Kar Marjı | a.d. | a.d. | a.d. | %2,4 | a.d. | a.d. | a.d. | a.d. | a.d. | a.d. | _Model portföy hisseleri, şirketlerin uzun dönemli mali verilerine dayalı temel analiz ve kısa vadeli beklentiler bir arada değerlendirilerek oluşturulmakta; model portföyde yer alan hisseler uzun vadeli temel tavsiyenin değiştiği anlamına gelmemekte olup raporun içeriği Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.’nin görüşünü yansıtmaktadır._ _***Bu içerik yatırım tavsiyesi niteliği taşımaz. Yatırım kararlarınızı almadan önce yetkili finansal danışmanlarınıza başvurunuz._ ![Rapor Sayfası 1](https://i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/arclk- sayfa-1.webp) ⌊Rapor Sayfası 2⌉ ⌊Rapor Sayfası 3⌉ [📎 Orijinal raporu indir (PDF)](https://www.borsatek.com/app/uploads/2026/10/ARCLK-rapor-2026-10-27.pdf)