# Gedik Yatırım AGHOL hisseleri için hedef fiyatını yeniledi 

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/gedik-yatirim-aghol-hisseleri-icin-hedef-fiyatini-yeniledi-112181h/
- Yayımlanma: 2024-08-28T12:12:15+03:00
- Yazar: Murat Ali Oral

Gedik Yatırım tarafından yayınlanan raporda, son dönemde yaşadığı düşüşlerin ardından
AGHOL hisselerinin yeniden model portföye alındığı ve hisseler için yatırım tavsiyesi
ile hedef fiyatın yükseltildiği belirtildi. 

Kurumun raporunda AGHOL için yatırım tavsiyesi “Endekse paralel getiri” seviyesinden“
Endeks üstü getiri” seviyesine çıkartılırken, hede fiyat ise 476,13 TL olarak belirlendi.

**Gedik Yatırım’ın raporunda şu ayrıntılara yer verildi; **

“Hızlı tüketim sektörü ağırlıklı iştirak portföyü sayesinde defansif portföyler 
için de iyi bir seçenek. Çeşitlendirilmiş hızlı tüketim sektörü portföyüne sahip
olan grup, tüm segmentlerde iyi yönetilen fiyatlandırma stratejisi geçtiğimiz yıllardaki
enflasyonist baskılara rağmen güçlü kâr büyümesi gösterdi. Ayrıca 2023’te ~%26 (
Haz24: %28) seviyesinde seyreden uluslararası gelir ağırlığı, holding için sınırlı
seviyede de olsa doğal koruma sağlıyor. 

Son olarak, Anadolu Grubu Holding’in solo net borç pozisyonu Haz24 itibarıyla ~2,0
milyar TL (Ara23: ~2,9 milyar TL) iken ve 0,7x (Ara23: 0,6x) seviyesindeki Net Borç/
FAVÖK oranının sağlıklı bir seviye olduğunu, gelecek yıllarda yeni yatırımlara da
alan açabileceğini düşünüyoruz. Pandemi öncesinde bu oran yaklaşık 2,3x seviyesindeydi;
enflasyonist dönemde ise bilanço görünümünde reel anlamda belirgin iyileşme görülmektedir.

2Ç24 Değerlendirmesi: Meşrubat (CCOLA TI) segmenti satışları yıllık ~%1 (Türkiye:
+%1,8, Uluslararası: %0,1) büyüme göstererek ~451 milyon ünite kasaya ulaştı. Türkiye,
2023’teki %5,1 hacim düşüşünün ve 1Ç24’teki %5,4 artışın ardından güçlü görünüm 
devam ederken, uluslararası satışlardaki zayıflık ise 1Ç24’teki yıllık %7,2 düşüşün
ardından bir miktar toparlanma gösterdi. Türkiye’de Ramazan ayının 1Ç24’e çekilmesi
yıllık büyümeyi bir miktar sınırladı. Uluslararası hacimlerdeki iyileşmenin ana 
unsurları: 

i) Son dört çeyrekte düşük performans gösteren Pakistan’daki daha iyi ortam. Pakistan’daki
yıllık hacim düşüşü 2Ç24’te, 1Ç24’teki %22,8’e kıyasla %5,1oldu 

ii) Irak ve Azerbaycan’da sırasıyla %15,1 ve %11,5 yıllık büyüme ile güçlü görüntü
sürdü 

iii) Enerji içecekleri kategorisi yıllık 3,6x büyüme ve Schweppes dahil Yetişkin
Gazlı İçecek Premium kategorisi yıllık %28 yıllık iyileşme kaydetti. Meşrubat segmentinin
FAVÖK’ü yıllık yaklaşık %2 artarak ~8,1 milyar TL’ye yükselirken; net kârı yıllık
yaklaşık %20 artarak ~5,4 milyar TL’ye yükseldi. Bira (AEFES TI) segmenti Türkiye’de%
2,8 ve uluslararası alanda %8,2 büyüme ile konsolide ~%7 birim büyümesi göstererek
~10,8 mhl’ye ulaştı. Önceki çeyreklerle karşılaştırıldığında, Türkiye’nin geçen 
yılın aynı çeyreğinde yaklaşık %21’lik bir büyüme oranına sahip olduğu yüksek bazdan
aşağı doğru dengelenmeden söz edebiliriz. Türkiye bira satış geliri, hacim büyümesi
ve fiyatlandırma sayesinde %9,4’lük güçlü bir büyüme kaydederken; uluslararası bira
gelirleri ise güçsüz fiyatlama ve yurtdışı para birimleri/TL paritesi değişimlerinden
de ötürü %6,1 düştü (2023: -%14,7). 

Bira segmentinin FAVÖK’ü yıllık yaklaşık %20 daralarak ~4,4 milyar TL’ye gerilerken;
segmentin net kârı yıllık %42 azalarak 2,4 milyar TL’ye geriledi. Perakende (MGROS
TI) segmenti yıllık %11’lik reel gelir büyümesi gösterdi; ancak FAVÖK’ü yıllık bazda
yaklaşık %30 seviyesinde güçlü arttı; diğer yandan net kârı ise artan komisyon/faiz
giderleri sebebiyle yıllık %79 daraldı. Migros’un operasyon yönetimi ve bilanço 
görünümünü oldukça olumlu buluyoruz. Otomotiv (ASUZU TI, Celik&Anadolu Motor) segmenti
gelirleri yıllık %21’lik daralma ile sektördeki yavaşlamaya eşlik etti. FAVÖK’ü 
ve net kârı yıllık bazda sırasıyla %66 ve %90 oranında daraldı.

**Tavsiyemizi “Endeks Üzerinde Getiri” olarak; hedef değerimizi 476.13TL/hisse olarak
güncelliyoruz**.* Holding hisseleri BIST100 göreceli olarak, 2023’te ~%35 ve YBB
ise ~%23’lük pozitif ayrışma göstermiştir.

Şirket, 2024 beklentilerimize göre 3.1x F/K çarpanıyla işlem görüyor. Beklentilerimiz
~%25’lik güçlü özkaynak kârlılığına işaret etmesine rağmen 1 yıllık ileriye dönük
PD/DD çarpanı 0.8x seviyesindedir. Şirket, ~%34 NAD iskontosuyla işlem görmektedir.(
S1Y: %31, S2Y: %32). (*Ağustos başında önerimizi “Endekse Paralel Getiri” olarak
güncellememizin ardından)