# Gedik Yatırım Enerjisa için hedef fiyatını yükseltti

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/gedik-yatirim-enerjisa-icin-hedef-fiyatini-yukseltti-100938h/
- Yayımlanma: 2023-08-16T08:50:15+03:00
- Yazar: Selim Soydan

[Gedik Yatırım](https://www.borsatek.com/gedik-yatirim-mavi-hisseleri-icin-hedef-fiyatini-yukseltti-100210h),
[Enerjisa](https://www.borsatek.com/enerjisanin-ikinci-ceyrek-net-kari-beklentileri-asti-100704h)
için hedef fiyatını revize etti ve 40,56 TL’den 65,22 TL’ye çıkardı. Şirketten paylaşılan
not şöyle:

**2Ç23 Sonuçlarına Genel Bakış:**

Ç23’te faaliyet gelirleri, artan dağıtım gelirleri ve finansal gelirler sayesinde
yıllık %54,78 artışla 6.174 mn TL’ye ulaşmıştır. Göreceli yüksek enflasyon seyrinin
devamı yatırım harcamaları geri ödemelerini 1.392 mn TL’ye ulaştırmıştır, ve yıllık
bazda %5’lik artış kaydedilmiştir. Baz alınan net kar 2Ç22’deki 1.063 mn TL’den 
2Ç23’te 2.226 mn TL’ye, düzenlemeye tabii varlık tabanı 1Ç23’deki 29,4 milyar TL’den
1Ç23’te 28 milyar TL’ye gerilemiştir. Sadece 98 mn TL’lik depremden kaynaklı insani
yardım regülasyon tarafından karşılanmamaktadır. Depremden kaynaklı olarak işletme
giderleri verimliliği altında izlenen kalan tutarın ise ilgili regülasyon ile tazmin
edilmesi beklenmektedir. Dağıtım şebekeleri maksimum düzenleyici sigorta tutarı 
kadar sigorta kapsamında olmakla birlikte, yönetmelik şebekelerin bütün maddi hasarlarını
kapsamaktadır. Şirket beklentileri ve

**Gedik Yatırım Araştırma öngörüleri:**

Dağıtım işkolunun TÜFE bağlantısı Enerjisa için olumlu bir yatırım teması sunmaya
devam etmektedir. Buna göre, 2023 yılı için faaliyet gelirleri beklentimizi 19,6
milyar TL’den 21 milyar TL’ye (15,2 milyar TL düzeltilmiş FAVÖK ve 5,7 milyar TL
yatırım harcamaları geri ödemesi) ve 4,5 milyar TL baz alınan net kar beklentimizi
5,5 milyar TL olarak revize ediyoruz. Faaliyet gelirleri için şirket öngörüsü 20
milyar TL ile 24 milyar TL arasında teyit edilirken, baz alınan net kar (temettü
referans noktası) 4,5 ila 6 milyar TL’den 5 ila 6 milyar TL olarak revize edilmiştir.
Açıklanan 1Y23 sonuçlarına istinaden doğal afetin şirketin nakit akışı üretimine
etkisinin sınırlı kalmasını bekliyoruz. Faaliyet gelirleri beklentimiz firma öngörülerinin
alt bandında kalmaya devam ederken baz alınan net kar tarafında firmanın 2023 öngörüsünün
orta bandında olduğumuzun ve ihtiyatlı beklentilerimizin altını çizmekte fayda görüyoruz.
Al tezimiz ayrıca net finansal borç/son 12 aylık faaliyet gelirlerinin 1Y22’de görülen
1.5x’den 0.6x’e gerilemesi ile rölatif borçluluk tablosundan destek bulmaktadır.

**Enerjisa’daki “Endeksin Üzerinde Getiri” değerlendirmemizi koruyor, hedef fiyatımızı
TL65,22/pay’a yükseltiyoruz – yukarı potansiyel %37:**

Operasyonel görünürlük ve süregelen enflasyon ortamı (1), 2023 yılı için önceki 
serbest nakit akışı üretimi beklentimizin yukarı revizyonu (2) ve cazip değerleme(
3) (%100 İNA) göz önüne aldıktan sonra hedef fiyatımızı TL40,56’dan yükseltiyoruz.
Hisse, 2023 tahmini için 5,1x FD/FAVÖK çarpanı ve 10.7x F/K ile işlem görmektedir.
Olası riskler, (1) düzenleyici otoritenin revizyonu, (2) para politikası revizyonlarına
bağlı olarak borçlanma maliyetlerinde olası bir kötüleşme ve son olarak (3) 2024
ve sonrası için beklentilerimizin altında kalabilecek Haziran sonu enflasyonundan
oluşmaktadır.