# Gedik Yatırım TAVHL için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/gedik-yatirim-tavhl-icin-hedef-fiyat-ve-tavsiyesini-acikladi-110876h/
- Yayımlanma: 2024-07-23T08:59:21+03:00
- Yazar: Selim Soydan

Gedik Yatırım, TAVHL-TAV Havalimanları için tavsiyesini 395,00 TL hedef fiyat ile“
endeks üstü getiri” olarak başlattı ve hisseyi araştırma kapsamına aldı. Raporda
şu satırlara yer verildi:

Tav Havalimanları, 8 farklı ülkede müşterilerine hizmet veren bir havalimanı işletmecisidir.
1997 yılında kurulan firma, 3’ü karbon nötr olan 15 havalimanı işletmesinin yanı
sıra havalimanı değer zincirinin her noktasına dokunan çeşitli hizmet bağlı ortaklıklarını
da içerecek şekilde büyümüştür. Şirket, 2023 yılında 96 milyon yolcuya hizmet vermiştir.
Güçlü yolcu trafiği beklentilerine sahip yeni ihale hedefleri, CEEMEA bölgesinde
inorganik büyüme potansiyeline işareti vermektedir. İnorganik büyüme perspektifinin
yanı sıra, son yıllarda güçlü turizm rakamları yüksek
uluslararası yaya trafiği 
olarak yansımış ve ileriye dönük olarak Antalya ve Almatı, TAV’ın havalimanı portföyü
için kilit unsurlardır.

Haziran 2024 itibarıyla, şirket yılbaşından bu yana 45.87 milyon yolcuya hizmet 
vererek, yılbaşından bugüne %17 artış kaydetmiştir. Uluslararası yolcu trafiği büyümesi,
yüksek sezonun devam etmesi dikkat çekicidir. Ocak-Haziran rakamları, uluslararası
trafikte %20 büyüme göstermektedir. Almatı uluslararası terminali Haziran başında
faaliyete geçerek yolcu kapasitesini 14 milyon yolcuya çıkarmıştır. Haziran ayında,
bahsi geçen havalimanı %16 yolcu hacmi artışıyla 1.03 milyon yolcu kaydetmiş ve 
toplam uluslararası trafik %26 artış göstermiştir. İleriye dönük olarak, yönetim
Almatı’nın FAVÖK katkısının yeni kapasitesiyle birlikte yardımcı gelir beklentilerinin
içsel havacılık mevsimselliğini azaltmasını öngörülmektedir. Yeni uluslararası terminalin
inşaatının tamamlanmasıyla Almatı’daki yardımcı ve hizmet/yan gelir katkısı, Tav
Havalimanları için marj genişlemelerini kolaylaştıracaktır. Ek olarak, Almatı
2023
yılında uluslararası hacmi 2019 rakamlarının %35 üzerinde oluşmuştur.

Faaliyet geliri, 2021G’den 2023G’ye kadar %58.38 YBBO ile etkileyici bir oranda 
artmıştır; bu artış, büyük ölçüde COVID-19 sonrası bekleyen ertelenmiş seyahat talebi
ve ilgili yolcu hacimlerindeki canlanma ile sağlanmıştır. İleriye dönük olarak, 
tahmin dönemimiz için daha ılımlı bir %3.43 YBBO büyüme oranı beklerken, muhafazakâr
marjlar uyguluyoruz. Sonuç olarak, 2024T’te EUR1,577 bekliyoruz, bu da %20.4 net
ciro büyümesine ve %29.7 Düzeltilmiş FAVÖK marjı olarak yansımaktadır. 2024T sonrası
dönemde yatırım harcamaları takvimi tamamlanmak üzere ve bu da havalimanı işletmecisi
için kaliteli serbest nakit akışı üretim beklentileri ne işaret etmektedir; Antalya
ve Ankara yeni terminalleri ise sırasıyla 1Ç25 ve 4Ç25’te açılması beklenmektedir.

Riskler: (1) Güçlü TL’nin Türkiye’ye gelen turist sayısını azaltması, ileriye dönük
yolcu hacmi büyümesini olumsuz etkileyebilir . (2) Jeopolitik gerilimlerin global
havalimanları için trafik büyümesine olumsuz yansıması. Tav Havalimanları’nı “Endeksin
Üzerinde Getiri” tavsiyesi ile araştırma kapsamına alıyoruz. Şirket için hazırladığımız
İNA (%25 ağırlık) ve benzer şirket analizi (%75 ağırlık) döviz kurlarında hisse 
başına 395TL hedef fiyat ve %41 artış potansiyeline işaret etmektedir. Şirket hisseleri
halihazırda 2024 beklentilerine göre 8.6x FD/FAVÖK ve 14.2x F/K çarpanlarından işlem
görmektedir.