# Gedik Yatırım TAVHL için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/gedik-yatirim-tavhl-icin-hedef-fiyat-verdi/
- Yayımlanma: 2025-08-19T08:46:12+03:00
- Yazar: Selim Soydan

[Gedik Yatırım](https://gedik.com/), [TAVHL](https://www.borsatek.com/tavhl-hisseleri-ne-kadar-kazandirir/)-
TAV Havalimanları için hedef fiyatını 402 TL’den 444 TL’ye yükseltti, tavsiyesini“
endeks üstü getiri” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

## TAVHL için yeni hedef 444 TL

Hedef fiyatımızı 402TL’den 444TL’ye yükseltiyoruz. Piyasanın, vergi, yüksek amortisman
ve döviz zararı kaynaklı nakit-dışı kalemlerden kaynaklanan ilk yarı net zararına
aşırı tepki verdiğini düşünüyoruz. Mevcut 1,9 milyar EUR piyasa değerini cazip buluyor
ve sonuçlar sonrası yaşanan geri çekilmeyi alım fırsatı olarak görüyoruz. Parçaların
toplamı değerleme yöntemimize göre, TAV’ın (TAVHL) Net Aktif Değeri’ni (NAV) 3.386
milyon EUR olarak hesaplıyor ve adil değerimizi hisse başına TL444 olarak revize
ediyoruz.

![TAVHL](https://i2.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/08/Screenshot_1-6.jpg)

1Y25 Net Zararı Hisse Performansını Baskıladı… Operasyonel sonuçlar genel olarak
beklentilerle uyumlu olsa da, 111 milyon EUR tutarındaki nakitdışı giderler, 1Y25’
te 50mn EUR net zarara yol açtı. Nakit-dışı kalemlerdeki artış, ağırlıklı olarak
güçlü EUR/USD, EUR/TL kur artışının ÜFE’nin üzerinde gerçekleşmesinden ve Ankara,
Almati ve Antalya’daki yüksek amortisman giderlerinden kaynaklandı.

![Gedik Yatırım TAVHL için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı Borsatek](https://
i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/08/Screenshot_2-7.jpg)

Jeopolitik Risklere Rağmen Güçlü Büyüme… Ankara Terminali’ndeki garanti yolcu uygulamasının
sona ermesi ve Mayıs 2025’te yeni imtiyazın
başlaması satışları önemli ölçüde büyütecek.
Ankara’da net satışların 2025’te yıllık bazda %43 artarak 99mn EUR seviyesine ulaşması
bekleniyoruz.

![Gedik Yatırım TAVHL için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı Borsatek](https://
i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/08/Screenshot_3-13-1024x782.jpg)

Ankara’da Mayıs 2025 yenilene ve Antalya’da Ocak 2027’deki imtiyaz yenilemeleriyle
uluslararası yolcu ücretlerinin 15 EUR’dan 17 EUR’ya yükselecek olması karlılık 
ve büyümeyi destekleyecek. Jeopolitik gelişmeler sektör için risk oluşturmasına 
ve havacılık şirketlerinde dalgalanma yaratma eğiliminde olmasına rağmen, küresel
büyüme beklentileri güçlü kalmaya devam ediyor, sektörün yolcu rakamlarında önümüzdeki
on yılda %4 YBBO ile büyümesi bekleniyor. TAV’ın (TAVHL) yolcu trafiği yılın ilk
yedi ayında %4 arttı, kalan aylarda ise büyümenin %6 seviyelerine hızlanmasını ve
2025’i 112 milyon yolcu ile kapatmasını bekliyoruz. Daha sıcak hava koşulları ve
tatil sezonunun Ekim-Kasım aylarına kayması, yılın geri kalanında büyümeyi destekleyebilir.

![Gedik Yatırım TAVHL için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı Borsatek](https://
i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/08/Screenshot_4-8-1024x583.jpg)

Borçlulukta iyileşme devam ediyor… Geçen yıl Almatı yatırımının, bu yıl ise Ankara
ve Antalya yatırımlarının tamamlanmasının ardından, önümüzdeki dönemde borçluluk
oranlarında düşüşün devam etmesini bekliyoruz. Mevcut 3,4x Net Borç/FAVÖK oranının
yıl sonunda 3,3x’e, 2026’da ise 2,6x’e gerileyeceğini öngörüyoruz.

![Gedik Yatırım TAVHL için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı Borsatek](https://
i2.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/08/Screenshot_5-9-1024x607.jpg)

![Gedik Yatırım TAVHL için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı Borsatek](https://
i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/08/Screenshot_6-7-1024x618.jpg)

Beklentiler ve Görünüm: Sonuçlarının ardından 2025 beklentileri korunmuş olup, net
satışların 1.750–1.850mn EUR, toplam yolcu sayısının 110–120 mn, uluslararası yolcu
sayısının 75–83mn, FAVÖK’ün 520–590 mn EUR ve net karın 2024’teki 183mn EUR’nun 
altında olması bekleniyor. 2025’te %9, 2026’da %10 FAVÖK büyümesi, 2027’de ise Tiflis’in
sona ermesi nedeniyle %17 daralma öngörüyoruz. Tahminlerimize koymasakta sözleşmenin
2031’e kadar yenilenmesi veya Gürcistan’da yeni bir havalimanı sözleşmesinin imzalanması
söz konusu olabilir. Mevcut düşük borçluluk dikkate alındığında, portföye yeni havalimanları
eklenme olasılığını da yüksek görüyoruz.