# Gedik Yatırım ULKER için hedef fiyat verdi, tavsiyesini açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/gedik-yatirim-ulker-icin-hedef-fiyat-verdi/
- Yayımlanma: 2025-10-01T09:37:36+03:00
- Yazar: Selim Soydan

[Gedik Yatırım](https://gedik.com/), ULKER-Ülker için hedef fiyatını 161 TL’den 
180 TL’ye, tavsiyesini “endekse paralel getiri” den “endeks üstü getiri”ye yükseltti.
Raporda şu satırlara yer verildi:

İkinci Çeyrek Sonuçları Güncellemesi: 2Ç25’te şirketin (ULKER) FAVÖK’ü yıllık bazda%
14,9 azalırken, FAVÖK marjı %14,6 (yıllık: -455bp) olarak gerçekleşmiştir. Bu düşüşün
bir kısmının geçen yılki yüksek bazdan ve azalan TL/enflasyon korrelasyonundan kaynaklandığına
dikkat çekmek gerekir. Net kar, temel olarak daha düşük parasal kazançlar ve TL’nin
USE ve EUR’ya karşı değer kaybı nedeniyle yıllık bazda %58 azalmıştır.

![ULKER](https://i1.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/10/Screenshot_2-1-790x1024.
jpg)

Diğer yandan, şirketin (ULKER) net döviz kısa pozisyonu çeyreklik bazda %87, net
borcu ise yıllık bazda %80 artış göstermiştir. Net Borç/FAVÖK bir önceki yılın aynı
dönemi 1,1x’ten 2,2x’e yükselerek düşük seviyede kalmıştır. Bu rakamlardaki artışın
nedeni, Şirketin (ULKER) hammadde (özellikle kakao) stoklaması sonucu stok devir
hızının çeyreklik bazda 30 gün ve yıl başından bu yana %88 artması nedeniyle stratejik
bir karar alınmasıdır.

## ULKER için görünüm ve beklentiler

Şirket (ULKER), enflasyona göre ayarlanmış %3’lük satış geliri büyümesi (+/-100bp)
ve FAVÖK marjının geçen yıla göre 100bp’lık azalışla %17,5 (+/- %0,5) olmasını öngörmektedir.

![Gedik Yatırım ULKER için hedef fiyat verdi, tavsiyesini açıkladı Borsatek](https://
i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/10/Screenshot_3-1-1024x677.jpg)

Tahminlerimiz ve Finansal Analiz: 2025 yılı tahminlerimizi koruyor ve tahminlerimizin
şirket beklentilerinden daha muhafazakar olduğuna dikkat çekiyoruz. Görüşümüze göre,
Şirketin bu yılki gelir artışı beklentisini aşma ihtimali yüksekken, FAVÖK marjı
tahminimiz beklentilerin alt sınırında yer almaktadır. Ayrıca, işletme sermayesi
tahminlerimiz aracılığıyla serbest nakit üretimi konusunda da muhafazakar bir yaklaşım
sergiliyoruz. 
Tüm kakao ve yağ maliyetlerinin 2025 yılı için hedge edildiğini hatırlatmakta
fayda görüyoruz. Şirketin, güçlendirilmiş stoklarını karlı satışlara dönüştürebileceğini,
2Y25’te güçlü nakit akışı üretebileceğini ve FAVÖK’te de kademeli iyileşme sağlanabileceğine
inanıyoruz. Önümüzdeki dönem için, modelimizde %15,5’lik sürdürülebilir FAVÖK marjı
varsayıyor ve potansiyel artırımlar için alan bırakıyoruz.

![Gedik Yatırım ULKER için hedef fiyat verdi, tavsiyesini açıkladı Borsatek](https://
i3.wp.com/www.borsatek.com/app/uploads/2025/10/Screenshot_4-1024x445.jpg)

Gerçeğe uygun değer tahmini, hisse başına 161 TL’den 180 TL’ye yükseltilmiş, %69’
luk bir artış potansiyeli olduğunu göstermektedir. Hisse, 2025T için 3,9x FD/FAVÖK
ve 5,1x F/K ile makul seviyelerde işlem görmektedir. Önümüzdeki birkaç yıl içinde,
şirketin yüksek tek haneli enflasyon varsayımıyla orta %20’lerde özvarlık karlılığı
elde edebileceğini düşünüyoruz. 2Y25’te FAVÇÖK ve nakit akışında beklenen iyileşmenin,
son 1 yıllık yaklaşık %30’luk düşük performansın ardından hisse için orta vadeli
bir katalizör olabileceğini düşünüyoruz. Bu raporla birlikte, tavsiyemizi “[Endekse Paralel](https://www.borsatek.com/cam-sektoru-hisseleri-icin-tavsiyeler-revize-edildi-969g/2/)
Getiri’den “Endeksin Üzerinde Getiri❞ye yükseltiyoruz.