# Halk Yatırım Akçansa (AKCNS) için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/halk-yatirim-akcansa-akcns-icin-hedef-fiyat-ve-tavsiyesini-acikladi-109160h/
- Yayımlanma: 2024-06-03T09:36:17+03:00
- Yazar: Selim Soydan

[Halk Yatırım](https://www.halkyatirim.com.tr/), AKCNS-[Akçansa](https://www.borsatek.com/halk-yatirim-akcns-icin-hedef-fiyatini-acikladi-deniz-yatirim-portfoyunden-cikardi-107680h)
için hedef fiyatını 230,8 TL’den 180,2 TL’ye, tavsiyesini “al” dan “tut”a indirdi.
Raporda şu satırlara yer verildi:

Zayıf operasyonel performans ve parasal kayıp nedeniyle tahminimizin altında net
kar. Akçansa, TMS 29 dahil 1Ç24’te beklentimiz olan 498 mn TL’nin oldukça altında
yıllık %99,8 düşüşle 2 mn TL net kar açıkladı. Operasyonel karlılığın beklentimizin
altında gerçekleşmesine ek olarak; net parasal durumda, kazanç beklentimizin aksine
kaydedilen 37 mn TL’lik parasal kayıp net kar tahminimizdeki sapmada etkili oldu.

1Ç23’te TMS 29 uygulaması kapsamında endeksleme etkisi sonucu 184 mn TL parasal 
kazanç kaydedilmişti. Operasyonel tarafta ise Akçansa, 1Ç24’te TMS 29 dahil yıllık
bazda 7,0 puan düşüşle %10,8 FAVÖK marjı ve yıllık %50 düşüşle 469,7 mn TL FAVÖK
ile tamamladı. Özetle; operasyonel karlılık tarafında zayıflamaya işaret eden ilk
çeyrek finansal sonuçlarının hisse performansına etkisini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.

 Beklentimiz ile uyumlu ciro performansı. Akçansa, 2024 yılının ilk çeyreğinde 
beklentimiz olan 4.447 mn TL’ye yakın, yıllık %17,5’lik düşüş ile 4.339 mn TL konsolide
ciro elde etti. Bu arada, 3.042 mn TL olan 1Ç23 cirosu da enflasyon muhasebesi sonrası
5.259 mn TL seviyesine revize edilmiş oldu. Akçansa’nın 1Ç24’te yurt içi satışları
yıllık bazda %19,4 düşüşle 3.473 mn TL seviyesinde gerçekleşirken, ihracat gelirleri%
7,3 oranında azalarak 846,3 mn TL oldu.

 TMS 29 dahil FAVÖK marjında yıllık 7,0 puanlık düşüş. Akçansa, 1Ç24’te TMS 29 
dahil kurum beklentimiz olan 678 mn TL’nin altında, yıllık bazda %50 düşüşle 470
mn TL FAVÖK açıklarken, FAVÖK marjı ise yıllık bazda 7,0 puanlık düşüşle %10,8 seviyesine
geriledi. Bu çeyrekte enerji fiyatlarındaki durağanlığında etkisiyle maliyetlerde%
11 düşüş kaydedilse de, cirodaki düşüşün maliyetlerdeki düşüşün üzerinde olması 
ve faaliyet giderlerinde kaydedilen yıllık %20,4’lük yükseliş, ilk çeyrekte operasyonel
karlılık üzerinde baskı oluşturdu. Faaliyet giderlerinin satışlar içerisindeki payı
geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre 1,5 puan artışla %4,9 seviyesine yükseldi.

 Akçansa için 12 aylık hedef fiyatımızı 230,80 TL’den 180,20 TL’ye revize ediyor;‘
AL’ olan tavsiyemizi ise TUT’a çekiyoruz. Beklentimizin altında gerçekleşen ilk 
çeyrek finansal sonuçlarının ardından modelimizde revizyona gidiyoruz. Hem makro
tahminlerimizde yaptığımız revizyonlar hem de beklentimizin altında gerçekleşen

finansal sonuçları modelimize yansıtmamız sonucunda, Akçansa için 12 aylık hedef
fiyatımızı 230,80 TL’den 180,20 TL’ye revize ediyor; ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi
ise TUT’a çekiyoruz. Özellikle bireysel konut kredilerine erişimdeki zorlukların
konut satışlarına olumsuz yansıdığını ve konut satışlarının düşüş eğilimi sergilediğini
takipediyoruz.

Bu eğilimin, finansmana erişimdeki zorluklara paralel olarak yılın devamında da 
benzer seyredeceğini beklemekteyiz. İnşaat maliyetlerindeki artışın hala yüksek 
seyrediyor olması ve aynı şekilde finansmana erişim sorunları sebebiyle sektörün
reel büyüme hızının da düşük kalmaya devam edeceğini öngörüyor ve sektöre yönelik
temkinli tarafta kalmayı tercih ediyoruz.