# Halk Yatırım Doğanlar Mobilya (DGNMO) için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/halk-yatirim-doganlar-mobilya-dgnmo-icin-hedef-fiyat-ve-tavsiyesini-acikladi-108696h/
- Yayımlanma: 2024-05-15T12:18:55+03:00
- Yazar: Selim Soydan

Halk Yatırım, DGNMO-Doğanlar Mobilya için hedef fiyatını 16,52 TL’den 20,26 TL’ye
yükseltti, tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

Güçlü operasyonel karlılık ve parasal kazanç TMS 29 dahil 2023’te net kar büyümesini
destekledi. Doğanlar Mobilya’nın TMS 29 dahil 2023 net kar rakamı yıllık %75 artışla
718 mn TL seviyesinde gerçekleşti. TMS 29 dahil 2023 yılı net kar büyümesinde, güçlü
operasyonel karlılığın yanı sıra, 310,8 mn TL seviyesinde kaydedilen parasal kazanç
etkili oldu.

TMS 29 hariç 2023 yılı net karı yıllık %77 artışla 318 mn TL seviyesine işaret ederken,
4Ç23’te ise TMS 29 hariç 21 mn TL’lik net kar beklentimizin aksine, 32 mn TL net
zarar açıkladı. Açıklanan net zararda, artan efektif vergi gideri etkili oldu. 2023
net kar ve FAVÖK marjlarına enflasyon muhasebesi altında ve düzeltilmemiş olarak
bakıldığında, net kar marjı tarafında enflasyon muhasebesi hariç yıllık 0,1 puan
düşüş görülürken, enflasyon muhasebesi dahil yıllık 2,7 puan artış söz konusu. FAVÖK
marjı tarafında ise, enflasyon muhasebesi hariç yıllık 0,9 puan düşüş görülürken,
enflasyon muhasebesi dahil yıllık 0,2 puan düşüş kaydedildi. Özetle; TMS 29 etkisinin
net kar marjı tarafında 3,6 puan, FAVÖK marjı tarafında 2,3 puan artırıcı etkide
bulunması doğrultusunda; açıklanan finansal sonuçların hisse performansına yansımasını‘
pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.

 Pazar payı kazanımları ciro büyümesini destekledi. Kredi koşullarındaki sıkılaşmanın
tüketici talebinde yarattığı zayıflamaya rağmen, fiyat artışları ve pazar payı kazanımları
ciro büyümesini destekledi. 4Ç23’te TMS 29 hariç net satış gelirleri beklentimiz
olan 2,1 mlr TL’nin üzerinde yıllık bazda %82 artışla 2,4 mlr TL seviyesinde gerçekleşti.
TMS 29 hariç, 2023 yılının tamamında satış gelirleri ise yıllık %80 artışla 6,9 
mlr TL seviyesinde gerçekleşti. TMS 29 etkisi dahil 2023 satış gelirleri ise yıllık%
17 artışla 8,8 mlr TL’ye ulaşırken; 2022 yılına ilişkin satış gelirleri 3,8 mlr 
TL’den 7,5 mlr TL seviyesine revize edilmiş oldu.

 Etkin operasyonel gider yönetimi. Doğanlar Mobilya TMS 29 hariç 423’te, beklentimiz
olan 186 mn TL’nin %23 üzerinde, yıllık bazda %32 artışla 229 mn TL FAVÖK açıkladı.
4Ç23’te %9,6 FAVÖK marjı kaydedilirken, beklentimizin 1,0 puan üzerinde gerçekleşmeye
işaret ediyor. TMS 29 etkisi hariç 2023 yılı FAVÖK rakamı yıllık bazda %69 artışla
930 mn TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı yıllık bazda 0,9 puan düşüşle %13,5
seviyesine
gerilemiş oldu. TMS 29 etkisi dahil 2023 yılı FAVÖK rakamı ise yıllık
bazda %16 artışla 1,4 mlr TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 2022’ye göre
0,2 puan azalışla %15,8 seviyesine gerilemiş oldu. 2022 yılına ilişkin FAVÖK rakamı
ise 550 mn TL seviyesinden 1,2 mlr TL seviyesine revize edilmiş oldu.

 Şirket yönetimi, TMS 29 enflasyon muhasebesi hariç 2024 yılsonu öngörülerini paylaştı.
Doğanlar Mobilya, 2024 yılı için TMS 29 enflasyon muhasebesi etkisi olmaksızın konsolide
satış gelirlerini 11,2 mlr TL ± %3, konsolide FAVÖK marjının %14-15, konsolide satış
gelirleri içerisinde yatırım harcamaları oranını ise %5-6 olarak öngörüyor.

 Doğanlar Mobilya hissesi için 16,52 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı
20,26 TL’ye revize ediyor, “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Finansal sonuçların ardından,
modelimizi güncelliyoruz. Bu doğrultuda, Doğanlar Mobilya’nın TMS 29 öncesi finansallarına
göre, 11,5 mlr TL ciro, %14,8 FAVÖK marjı öngörümüz bulunuyor. Bu doğrultuda, makro
tahminlerimiz ve şirket yönetiminin öngörüleri ışığında tahminlerimizde yaptığımız
revizyonlar sonucunda; Doğanlar Mobilya hissesi için 16,52 TL seviyesinde bulunan
12 aylık hedef fiyatımızı 20,26 TL’ye reviz ediyor, “AL” tavsiyemizi koruyoruz. 
Mağaza ve bayi ağını genişletmesi, ihracat hacimlerinin artarak devam etmesi ve 
çeşitlendirilmiş ürün segmenti ile tüm tüketici gruplarına hitap etmesini beğenimizi
destekleyen unsurlar arasında görüyoruz.