# Halk Yatırım Emlak GYO’da (EKGYO) hedef fiyatını güncelledi 

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/halk-yatirim-emlak-gyoda-ekgyo-hedef-fiyatini-guncelledi-112337h/
- Yayımlanma: 2024-09-03T13:55:10+03:00
- Yazar: Murat Ali Oral

Emlak Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı’nın açıkladığı son bilançoları inceleyen Halk
Yatırım, şirketin hisselerinde hedef fiyat ve yatırım tavsiyesini değiştirdi. 

Halk Yatırım’ın yayınladığı raporda, Emlak GYO’nun ; faaliyet giderlerinin etkin
yönetilmesi sonucu kurumun beklentisinin üzerinde gerçekleşen opersasyonel karlılık
ve net nakit pozisyonundaki artış paralelinde ikinci çeyrek finansal sonuçlarının
hisse performansına yansıması ‘pozitif’ olarak değerlendirildi. 

![ekran-goruntusu-2024-09-03-135209.png](https://www.borsatek.com/d/other/ekran-
goruntusu-2024-09-03-135209.png)

Buna bağlı olarak şirketin hisselerine yönelik, 12 aylık hedef fiyat 11,20 TL’den
16,55 TL’ye yükseltirken, ‘TUT’ yönünde bulunan yatırım tavsiyesi ise AL’a revize
edildi. 

**Halk Yatırım’ın raporunda şu ayrıntılara yer verildi; **

✔ 2Ç24’te 1,3 mlr TL’lik parasal kayıp net karı baskıladı. Emlak Konut GYO 2Ç24’
te, beklentimiz olan 369 mn TL’nin hafif altında 292 mn TL konsolide net kar açıkladı.
Beklentimizin üzerinde operasyonel karlılığa karşılık,
tahminimizden daha yüksek
parasal kayıp kaydedilmesi net kar tahminimizdeki sapmada etkili oldu. Emlak Konut
GYO 2Ç24’te 1,3 mlr TL’lik net parasal kayıp kaydetti (1Ç24’te 1,4 mlr TL parasal
kayıp kaydedilmişti). 

Operasyonel karlılık ise, beklentimiz olan 754 mn TL’nin üzerinde 891,7 mn TL seviyesinde
gerçekleşti. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılıkta ise, operasonel
giderlerin etkin yönetimi etkili oldu. Şirketin net nakit
pozisyonu da 1Ç24’teki
958 mn TL seviyesinden, 4,3 mlr TL seviyesine yükseldi. Özetle; faaliyet giderlerinin
etkin yönetilmesi sonucu beklentimizin üzerinde gerçekleşen opersasyonel karlılık
ve net nakit pozisyonundaki artış paralelinde ikinci çeyrek finansal sonuçlarının
hisse performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.

✔ Sınırlı konut teslimi nedeniyle 2Ç24’te net satış gelirlerinde yıllık %61 azalış
kaydedildi. Emlak konut GYO’nun, 2Ç24’te net satış gelirleri beklentimize yakın 
yıllık bazda %61 azalışla 4,9 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Satış gelirlerinin
kırılımına baktığımızda, gelir paylaşımı yöntemi ile projelendirilen arsaların satışlarından
506,6 mn TL, arsa satış gelirlerinden 2,5 mlr TL, konut ve ticari ünite satış gelirlerinden
207,2 mn TL, müşavirlik gelirlerinden 1,66 mlr TL’lik gelir kaydedildi. Maliyetler
TMS 29 dahil 2Ç24’te yıllık bazda %65 azalışla 3,35 mlr TL seviyesinde gerçekleşirken;
gelir paylaşımı yöntemi ile projelendirilen arsaların maliyetleri 313,3 mn TL, satılan
arsa maliyetleri 1,96 mlr TL, müşavirlik maliyetleri 835,8 mn TL, satılan konut 
ve ticari ünite maliyetleri ise 247,9 mn TL’lik kısmını oluşturdu.

✔ Operasyonel karlılık beklentimizin üzerinde gerçekleşti. Emlak Konut GYO 2Ç24’
te beklentimiz olan 754 mn TL’nin üzerinde 891,7 mn TL FAVÖK kaydetti. Beklentimizin
üzerinde gerçekleşen operasyonel karlılıkta, faaliyet giderlerinin etkin yönetimi
sonucu beklentimizden daha düşük faaliyet gideri kaydedilmesi etkili oldu. 2Ç24’
te faaliyet giderleri yıllık bazda %14,1 düşüşle 694,6 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Faaliyet gidelerinin/satışlara oranı ise %14,1 seviyesinde gerçekleşti (1Ç24’te %
23,5 seviyesindeydi). 

✔ EKGYO için 12 aylık hedef fiyatımızı 11,20 TL’den 16,55 TL’ye yükseltiyor, ‘TUT’
yönünde bulunan tavsiyemizi ise AL’a revize ediyoruz. İkinci çeyrek finansal sonuçlarını,
hem beklentimizin üzerinde operasyonel karlılığa işaret etmesi hem de net nakit 
pozisyonundaki artış paralelinde olumlu olarak değerlendiriyoruz. Merkez Bankası’nın
enflasyonun seyrine bağlı kalmak kaydıyla faiz artırım döngüsünün sonuna yaklaştığını
sinyalleyen söylemlerini ve kentsel dönüşüm projelerinin hızlanma potansiyelini 
ileriye dönük beklentiler açısından potansiyel görüyor ve kredili konut satışlarının
dip seviyesine yakın olduğunu düşünüyoruz.

⌊ekran-goruntusu-2024-09-03-135154.png⌉⌊ekran-goruntusu-2024-09-03-135154.png⌉
Yılın
son çeyreğinde faiz indirim döngüsünün başlayabileceği beklentileri ve faizlerdeki
düşüş ile birlikte konut satışlarının artacağını ve bu beklentiler çerçevesinde 
de NAD iskotosunun daralacağını öngörüyoruz. Arsa stoğunun 4,5x çarpan değeri ile
ortalama 4 yıl içerisinde konuta dönüşeceği beklentisi, kar paylaşımlı ve anahtar
teslim projelerin ise ortalama 3 yıl içerisinde şirketin gelir kalemine gireceğini
varsayıyoruz. Tahminlerimizde yaptığımız revizyon sonucu EKGYO için 12 aylık hedef
fiyatımızı 11,20 TL’den 16,55 TL’ye yükseltiyor, ‘TUT’ yönünde bulunan tavsiyemizi
ise AL’a revize ediyoruz.