# Halk Yatırım, Emlak Konut GYO için tavsiyesini ‘al’a yükseltti

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/halk-yatirim-emlak-konut-gyo-icin-tavsiyesini-ala-yukseltti-63608h/
- Yayımlanma: 2021-05-11T09:25:28+03:00
- Yazar: Haber Merkezi

Halk Yatırım’ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

“Piyasa beklentisinin üzerinde net kar. Emlak Konut GYO, yılın ilk çeyreğinde hem
ortalama piyasa beklentisi olan 159 mn TL hem de beklentimiz olan 174,5 mn TL’nin
üzerinde yıllık bazda %86,2 artışla 241,7 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin 
üzerinde gerçekleşen operasyonel kar nedeniyle net kar da beklentimizin üzerinde
gerçekleşti.

Piyasa ortalama beklentisinin altında, beklentimizle uyumlu ciro performansı. Emlak
Konut GYO’nun, bu çeyrekte anahtar teslim projelerin ağırlıklı olması sebebiyle 
ciroda yıllık bazda sınırlı artış kaydedildiğini görüyoruz. Şirketin 1Ç21’de net
satış gelirleri, ortalama piyasa beklentisi olan 926 mn TL’nin %13,8 altında, beklentimiz
olan 780 mn TL ile uyumlu, yıllık bazda %16,2 artışla 798 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
İlk çeyrekte satış gelirlerinin kırılımına baktığımızda, gelir paylaşımı yöntemi
ile projelendirilen arsaların satışlarından 447 mn TL, konut ve ticari ünite satış
gelirlerinden ise 58,7 mn TL gelir kaydedildi. Maliyetler 1Ç21’de yıllık bazda %
21,2 artışla 488 mn TL seviyesinde gerçekleşirken gelir paylaşımı yöntemi ile projelendirilen
arsaların maliyetleri 149,2 mn
TL, satılan konut ve ticari ünite maliyetleri ise
33,3 mn TL’lik kısmını oluşturdu. Yılın ilk çeyreğinde faaliyet gideri yıllık bazda%
33,3 artarak 81,3 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Faaliyet giderlerinin satışlara
oranı ise yıllık bazda 1,3 puan artarak geçen yılın ilk çeyreğindeki %8,9 seviyesinden%
10,2 seviyesine yükseldi.

FAVÖK, operasyonel giderlerin kontrol altına alınmasının desteğiyle beklentilerin
üzerinde. Geçen yıl ilk çeyrekte 238,3 mn TL FAVÖK kaydeden şirket, 1Ç21’de 237,9
mn TL FAVÖK kaydetti. FAVÖK, hem piyasa ortalama beklentisi olan 176 mn TL hem de
bizim beklentimiz olan 237,9 mn TL’nin üzerinde gerçekleşti. Ancak, bu çeyrekte 
anahtar teslim projelerin ağırlıklı olması sebebiyle, FAVÖK marjında yıllık 4,9 
puanlık gerileme kaydedilerek, FAVÖK marjı %29,8 seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca
şirketin geçen yıl son çeyrek sonu itibariyle 2,7 mlr TL seviyesinde olan net borcu
bu yılın ilk çeyreğinde 2,9 mlr TL’ye yükseldi.

EKGYO için ‘TUT’ olan önerimizi ‘AL’a çekiyoruz. Net kar ve operasonel karlılık 
tarafında beklentilerin üzerinde gelen finansal sonuçları pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Sonuçların ardından, risksiz faiz oranı varsayımımızı yükseltmemiz karşısında makro
tahminlerimizi ve net borç seviyesini güncellememiz neticesinde, Emlak Konut GYO
için 2,58 TL seviyesinde bulunan 12-aylık hedef fiyatımızı koruyor, TUT olan tavsiyemizi
ise AL’a yükseltiyoruz. 2021’e ilşkin öngörümüz %12 ciro, %86 FAVÖK, %41 net kar
büyümesi açıklaması yönünde bulunuyor.
Kanal İstanbul Projesi, yeni ihalelerde ortalamanın
üzerinde elde edilecek çarpan değeri ve kentsel dönüşüm süreci ile ilgili haber 
akışlarının hisse performansı üzerinde etkili olabileceğini düşünüyoruz.”

**Analizin tamamı için:**

[https://www.halkyatirim.com.tr/pdf/2021/5/5781_EKGYO-1Ç21.pdf](https://www.halkyatirim.com.tr/pdf/2021/5/5781_EKGYO-1%C3%8721.pdf)