# Halk Yatırım ENJSA için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/halk-yatirim-enjsa-icin-hedef-fiyat-ve-tavsiyesini-acikladi-112139h/
- Yayımlanma: 2024-08-27T09:37:55+03:00
- Yazar: Selim Soydan

Halk Yatırım, ENJSA-Enerjisa için hedef fiyatını 95,3 TL’den 86,5 TL’ye düşürdü,
tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

 Artan borçlanma sonrasında net finansman gideri karlılık görünümünü negatif etkiledi.
Enerjisa TMS 29 dahil 2Ç24’te beklentimiz olan 602 mn TL’nin altında yıllık bazda%
99,1 azalışla 16,9 mn TL net kar açıkladı. Net kar beklentimizdeki sapmada, beklentimizin
üzerinde gerçekleşen net finansman gideri ve operasyonel karlılığın beklentimizin
altında gerçekleşmesi etkili oldu.

![screenshot_1-139.jpg](https://www.borsatek.com/d/other/screenshot_1-139.jpg)

2Ç24’te kaydedilen 4.351 mn TL’lik net finansman gideri ve TMS 29 uygulaması kapsamında
2Ç24’te kaydedilen 718 mn TL’lik parasal kayıp karlılığı baskıladı. Diğer taraftan,
Enerjisa Enerji’nin, baz alınan net kar rakamı ise 2Ç24’te kurum beklentimiz olan
898 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %52 azalışla 1.687 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Şirket tarafından açıklanan ‘baz alınan net kar rakamı,’ bir seferlik gelirlerin
çıkarılması ve yeniden değerleme farklarının eklenmesiyle hesaplanmaktadır. Beklentimizin
altında kalan operasyonel marjlar ve net finansman giderlerinin karlılığı baskılaması
sonucu beklentimizin altında kalan net kar nedeniyle, ikinci çeyrek finansal sonuçlarının
hisse performansına etkisini ‘negatif’ olarak değerlendiriyoruz.

![screenshot_2-075.jpg](https://www.borsatek.com/d/other/screenshot_2-075.jpg)

 Beklentimizle uyumlu ciro performansı. Enerjisa Enerji’nin 2Ç24’te satış gelirleri,
kurum beklentimiz olan 36.746 mn TL ile uyumlu, yıllık bazda %29 azalışla 36.900
mn TL seviyesinde gerçekleşti. Segment bazında gelir dağılımına baktığımızda ise,
dağıtım tarafında ciro 2Ç24’te yıllık bazda %15 azalışla 18.105 mn TL seviyesinde
gerçekleşirken, brüt kar marjı 80 baz puan artışla yıllık bazda %36,7 seviyesine
yükseldi.

Perakende satış gelirleri tarafında ise ciro aynı dönemde %38,5 azalışla 21.195 
mn TL seviyesine gerilerken, brüt kar marjı ise 1,6 puan artışla %7,1 seviyesine
yükseldi. Şirket 2Ç24’te satış hacmi yıllık bazda %12 artışla 10,9 TWh satış hacmi
gerçekleştirdi. Kümüle olarak baktığımızda ise brüt kar marjı yıllık bazda 3,0 puan
artışla %20,8 seviyesine ulaştı.

 Operasyonel gelirler dağıtım segmenti öncülüğünde iyileşme kaydetti. Şirketin 
FAVÖK rakamı 2Ç24’te beklentimizin altında yıllık bazda %19,6 azalışla 5.482 mn 
TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı yıllık bazda 1,7 puan artışla %14,9 seviyesine
yükseldi. Şirketin faaliyet gösterdiği sektör itibariyle hesaplamaya konu FAVÖK 
+ yatırımların geri ödemelerini kapsayan operasyonel karlılık rakamı ise beklentimiz
olan 10.972 mn TL’nin altında yıllık bazda %21,6 azalışla 8.900 mn TL seviyesine
gerçekleşti. FAVÖK + yatırımların geri ödemelerini kapsayan operasyonel marj ise
3,4 puanlık artışla %22,58 seviyesine yükseldi. Şirketin varlık tabanı ise yıllık
bazda %101 artışla 56.232 mn TL seviyesine yükseldi.

 Enerjisa Enerji için 95,30 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 86,50
TL seviyesine revize ediyor, ‘AL’ olan tavsiyemizi koruyoruz. Enerjisa Enerji için,
son dönemde artan borçluluk ve net finansman giderinin karlılık tarafında yaratmış
olduğu baskıyı modelimize yansıttığımızda hedef fiyatımızda revizyona gidiyor; 95,30
TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 86,50 TL’ye hafif aşağı yönlü revize
ediyoruz. ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi ise koruyoruz.