# Halk Yatırım FROTO için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/halk-yatirim-froto-icin-hedef-fiyat-ve-tavsiyesini-acikladi-111458h/
- Yayımlanma: 2024-08-07T09:52:03+03:00
- Yazar: Selim Soydan

Halk Yatırım, FROTO-Ford Otosan için hedef fiyatını 1477 TL’den 1286 TL’ye düşürdü,
tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

 Net parasal kazanç karlılığı destekledi. Ford Otosan, 2Ç24’te TMS 29 etkisi dahil
piyasa beklentisinin %17,4 altında, kurum beklentimizin %16,9 üzerinde yıllık bazda%
43,4 azalışla 5.975 mn TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen net
karda, tahminimizin üzerinde gerçekleşen parasal kazanç etkili oldu. Net kar marjı
ise yıllık bazda 2,5 puan azalışla %5,6 seviyesinde açıklanırken, bir önceki çeyreğe
göre de 1,6 puan azalış gösterdi. Şirket, bu dönemde 5,3 mlr TL net finansman gideri
kaydetmesine karşın, 5,7 mlr TL seviyesinde (1Ç24:3,9 mlr) kaydedilen net parasal
kazanç net karı destekledi.

Net parasal kazançtan arındırarak baktığımızda, yüksek finansman gideri sonrasında
vergi öncesi karlılığın -949 mn TL seviyesinde gerçekleştiğini hesaplıyoruz. Buna
ek olarak kaydedilen 1.159 mn TL’lik ertelenmiş vergi geliri de karlılığı destekleyen
bir başka unsur oldu. Ford Otosan’ın 2Ç24’te hem yurt içi hem de yurt dışı satış
gelirlerinde görülen negatif büyüme ve karlılık tarafında net finansman giderinin
yaratmış olduğu marj baskısı nedeniyle finansal sonuçların hisse performansına yansımasını‘
negatif’ olarak değerlendiriyoruz.

 Beklentimizin hafif altında gerçekleşen ciro ve zayıflayan operasyonel karlılık.
2Ç24’te TMS 29 dahil net satış gelirleri, kurum beklentimiz olan 109.148 mn TL’nin
hafif altında yıllık bazda %17,9 azalışla 106.778 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
2024 yılının ikinci çeyreğinde yurt dışı satış adetlerinde görülen %7’lik azalış
paralelinde ihracat gelirleri de %11,3 azalışla 81.425 mn TL seviyesine geriledi.
Yurt içi satış gelirleri tarafında da iç pazar satış hacimlerinde görülen daralmanın
etkisiyle, yıllık bazda %30,6 azalışla 28.193 mn TL seviyesinde gerçekleşti.

![screenshot_5-012.jpg](https://www.borsatek.com/d/other/screenshot_5-012.jpg)

Hem yurt içi satış hacimlerinde görülen düşüş hem de fiyatlama gücünün azalmasına
bağlı olarak brüt karlılık 4,3 puan azalışla %9,7 seviyesine geriledi. Operasyonel
karlılık tarafında ise, Ford Otosan’ın FAVÖK rakamı kurum beklentimiz olan 7.770
mn TL’nin %7 altında yıllık bazda %47,8 azalışla 7.238 mn TL seviyesinde gerçekleşirken,
FAVÖK marjı yıllık bazda 3,9 puan azalışla %6,8 seviyesinde gerçekleşti. Satış hacimlerinde
görülen daralmaya ek olarak fiyatlama avantajının artan rekabet ile azalması ve 
operasyonel giderlerdeki artışın marj daralmasında etkili olduğunu söyleyebiliriz.

 Şirket yılsonu yurt içi pazar beklentisinde değişikliğe gitti. Yurt içi pazar 
beklentisini 800 – 900 bin adetten 1.000 – 1.100 bin adete yükseltirken, yurt içi
satış adeti beklentisi 100-110 bin adet ve yurt dışı satış adeti beklentisi 560-
610 bin adet seviyesinde korundu. Kurum olarak yılsonu satış adeti tahminlerimizde
sektörel beklentilerimiz
doğrultusunda değişikliğe gidiyoruz. 2024 yılına ilişkin,
Ford Otosan’ın yurt içi satış adetlerini 100 bin adet olarak korurken, yurt dışı
satış adetlerini ise 604 bin adetten 568 bin adet seviyesine revize ediyoruz.

 FROTO için 1.477 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı 1.286 TL’ye revize ediyor, ‘
AL’ yönündeki tavsiyemizi koruyoruz. Ford Otosan’ın 2Ç24 finansal sonuçlarının ardından
modelimizi güncelliyoruz. Bu doğrultu da, FROTO için 1.477 TL seviyesinde bulunan
hedef fiyatımızı 1.286 TL’ye revize ediyor, ‘AL’ yönünde bulunan tavsiyemizi koruyoruz.