# Halk Yatırım KOZAL için hedef fiyat ve tavsiyesini açıkladı

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/halk-yatirim-kozal-icin-hedef-fiyat-ve-tavsiyesini-acikladi-112921h/
- Yayımlanma: 2024-09-23T09:31:29+03:00
- Yazar: Selim Soydan

Halk Yatırım, KOZAL-Koza Altın için hedef fiyatını 35,7 TL’den 34,3 TL’ye düşürdü,
tavsiyesini “al” olarak korudu. Raporda şu satırlara yer verildi:

 Öngörülerimizi aşan net parasal pozisyon zararı sebebiyle kaydedilen net zarar.
TMS 29 etkisi dahil edildiğinde, 2Ç23’te 1,12 mlr TL net kar açıklayan Koza Altın,
2Ç24’te 39,41 mn TL net zarar kaydetti. Kurum beklentimiz
99,61 mn TL seviyesinde
net kar açıklanması yönündeydi. Tahminimizdeki sapmada, beklentimizin altında gerçekleşen
FAVÖK’e ek olarak, kaydedilen net parasal pozisyon zararının öngörümüzü aşması etkili
oldu. Net parasal pozisyon zararı kalemi 2Ç24’te, geçen yılın aynı dönemindeki 1,27
mlr TL’den 1,71 mlr TL’ye yükseldi. Diğer yandan, şirketin net nakdi 2Ç24’te yıllık
bazda %9’luk ılımlı düşüşle 10,66 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Net nakit cephesinde
devam eden güçlü görünüme karşın, beklentimizin altında gerçekleşen FAVÖK ve net
kar rakamlarına işaret eden 2Ç24 finansallarının hisse performansına etkisini ‘negatif’
olarak değerlendiriyoruz.

![screenshot_1-169.jpg](https://www.borsatek.com/d/other/screenshot_1-169.jpg)

 Beklentimizin hafif altında gerçekleşen üretim. Şirketin net satış gelirleri TMS
29 etkisi dahil edildiğinde, 2Ç24’te yıllık bazda %17,5 düşüş kaydederek 2,09 mlr
TL seviyesinde, kurum beklentimizin %8,5 altında gerçekleşti.
2Ç24’te çeyreksel 
toplam üretim yıllık bazda %24 azalış kaydederek 26.874 ons seviyesinde gerçekleşti.
Kurumbeklentimiz 30.000 ons seviyesinde bulunuyordu. Bu arada 2Ç24’te Altın Ons 
fiyatları TL bazında %52 artış kaydetti.

 Beklentimizin altında operasyonel karlılık. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde, 2Ç24’
te şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda %17,4 artışla 595 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Açıklanan rakam kurum beklentimizin %10,5 altında bulunuyor. Geçen yılın aynı döneminde%
20 seviyesinde bulunan FAVÖK marjı, 2Ç24’te %28,51 seviyesine artış gösterdi. Bu
dönemde toplam giderler marjında görülen 4 puanlık artış karşısında, amortisman 
giderlerinde görülen belirgin yükseliş operasyonel karlılıktaki artışta etkili oldu.

![screenshot_2-097.jpg](https://www.borsatek.com/d/other/screenshot_2-097.jpg)

 KOZAL hissesi için 35,70 TL olan hedef fiyatımızı 34,30 TL olarak revize ediyor
ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Koza Altın’ın beklentimizin altında gerçekleşen
operasyonel sonuçlara işaret eden 2Ç24 finansallarının ardından modelimizi revize
ediyoruz. Bu çerçevede 170.000 ons seviyesinde bulunan yılsonu altın üretim tahminimizi
152.000 olarak güncelliyoruz. Modelimizde benzer şirket çarpanları modelimizde de
yaptığımız revizyonun ardından Koza Altın için mevcut yılsonu beklentilerimiz çerçevesinde,
35,70 TL olan hedef fiyatımızı 34,30 TL olarak revize ediyor ve ‘AL’ tavsiyemizi
sürdürüyoruz.