# Halk Yatırım Türk Telekom için hedef fiyatını yükseltti ‘Al’ tavsiyesi verdi

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/halk-yatirim-turk-telekom-icin-hedef-fiyatini-yukseltti-al-tavsiyesi-verdi-100909h/
- Yayımlanma: 2023-08-15T13:37:28+03:00
- Yazar: Selim Soydan

Halk Yatırım, [Türk Telekom](https://www.borsatek.com/turk-telekom-internet-port-ucretlerine-zam-yapti-100288h)
için hedef fiyatını revize etti. Şirketin paylaştığı rapor şöyle:

**Beklentilerden daha düşük net zarar.** Geçen yılın aynı döneminde 1,39 mlr TL 
net kar açıklayan Türk Telekom, 2Ç23’te 600 mn TL net zarar açıkladı. Faaliyet karında
öne çıkan zayıflama eğilimine ek olarak, yüksek seyrini sürdüren net finansal giderler
zarar kaydedilmesinde etkili oldu. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %44, piyasa

beklentisinin de %47 altında gerçekleşti (Kurum beklentimiz: -1,08 mlr TL, piyasa
beklentisi: -1,14 mlr TL). Net zarartahminimizdeki farklılık, ertelenmiş vergi gelirinden
kaynaklandı. 2Ç22’de 1,36 mlr TL ertelenmiş vergi geliriyazan şirket, bu dönemde
de 1,26 mlr TL tutarında ertelenmiş vergi geliri kaydetti. Türk Telekom’un net finansal
giderleri 2Ç23’te, önceki yılın aynı dönemindeki 2,32 mlr TL’den 5,19 mlr TL’ye 
yükseldi. Bu dönemde net kur farkı gideri yıllık bazda %135,9 artışla 4,18 mlr TL
seviyesine yükseldi. Net faiz giderleri ise, şirketin düzeltilmemiş netborç/FAVÖK’ünün
2Ç22’deki 1,78x seviyesinden 2,08x’a yükselmesinin etkisiyle yıllık bazda %30 artışla
963 mn TL seviyesinde gerçekleşti. Net zararın ertelenmiş vergi gelirinin desteğinde
beklentilerin altında gerçekleşmesinekarşın, piyasa beklentisini aşan operasyonel
marj görünümü ve yukarı yönlü revize edilen yılsonu beklentileri ışığında Türk Telekom’un
ikinci çeyrek finansallarının hisse performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’ olarak
değerlendiriyoruz.

**Kurum beklentimizle uyumlu satış gelirleri.** 2Ç23’te Türk Telekom’un konsolide
satış gelirleri yıllık bazda %67,2
artışla 17,95 mlr TL seviyesinde gerçekleşti.
Açıklanan rakam kurum beklentimize paralel gerçekleşirken, piyasa beklentisini %
4 aştı (Kurum beklentimiz: 17,98 mlr TL, piyasa beklentisi: 17,18 mlr TL). Bu dönemde
satışgelirlerindeki görünümde mobil segmentte devam eden dinamik fiyatlamanın etkisine
ek olarak, sabit genişbantsegmentinde sektördeki rakiplerin yaptıkları fiyat artışlarının
şirketin aktivasyonlarında yarattığı olumlu etkinin abonekazanımları cephesindeki
yansımaları belirleyici oldu. Sabit genişbant gelirleri 2Ç23’te yıllık bazda %45,4
artış kaydetti. Mobil segment tarafında ise, fiyat revizyonlarına ek olarak turizm
aktivitesindeki toparlanma abone kazanımlarını güçlü tutarak gelirlerdeki yükselişte
rol oynadı. Bu çerçevede mobil segment gelirleri yıllık bazda %80,8 artış kaydetti.
Öte yandan, düşük kar marjına sahip olan gelir kalemlerinde de artışlar görüldü.
2Ç23’te kurumsal data kalemi yıllık bazda %62,4 yükselirken, uluslararası gelirler
ve diğer gelirler sırasıyla %88,3 ve %134,1 artış gösterdi.

**Beklentilerin üzerinde FAVÖK görünümü.** 2Ç23’te şirketin FAVÖK’ü, maliyet baskılarının
personel ücret artışları nedeniyle belirginleşmesi sonucunda yıllık bazda %37,1 
artışla 6,03 milyar TL seviyesinde, kurum beklentimizin %7, piyasa beklentisinin
de %12 üstünde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 5,64 milyar TL, piyasa beklentisi:
5,40 milyar TL). Bu çerçevede FAVÖK marjı da yıllık bazda 7,40 puan düşüşle %33,63
seviyesine geriledi.

**Şirket 2023 yılı öngörülerini yukarı yönlü revize etti.** %52-55 bandında açıklanan(
UFRYK 12 hariç) ciro
büyümesi öngörüsü %67-70 bandına yükseltildi. 23-25 mlr TL 
bandındaki FAVÖK beklentisi 25-27 mlr TLolarak güncellendi. 17-19 mlr TL bandındaki
yatırım harcamaları öngörüsü ise 19-21mlr TL olarak revizeedildi.

TTKOM için 19,58 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 26,55 TL seviyesine
revize ediyor;
‘TUT’ tavsiyemizi ‘AL’ olarak güncelliyoruz. Türk Telekom’un 2Ç23
sonuçlarının ardından finansaltahminlerimizi revize ediyoruz. Özellikle 1 Temmuz
itibariyle sabit genişbant segmentinde devreye alınanfiyat revizyonlarının abone
dinamiklerini ve ARPU gelişiminin şekillenmesinde belirleyici olacağınıdüşünüyoruz.
Mobil segment tarafında da faturalı abone bazına yoğunlaşan stratejinin ARPU artışındatetikleyici
rol oynamaya devam edeceğini öngörüyoruz. Söz konusu gelişmelerin ciro üzerindekiyansımalarının
desteğinde operasyonel karlılığın maliyet baskıları karşısında korunaklı kalabileceğinidüşünüyoruz.
Bu çerçevede yılsonuna ilişkin 25,65 mlr TL FAVÖK ve 3,77 mlr TL net kar öngörüyoruz.
Modelimizde, benzer şirket çarpanları ve borçluluk tarafında yaptığımız güncellemelerin
ardından TTKOMiçin 19,58 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 26,55 
TL seviyesine revize ediyor ve ‘TUT’tavsiyemizi ‘AL’ olarak güncelliyoruz.