# Halk Yatırım Vestel (VESTL) bilanço analizi

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/halk-yatirim-vestel-vestl-bilanco-analizi-107720h/
- Yayımlanma: 2024-04-08T11:01:27+03:00
- Yazar: Murat Ali Oral

Reklam

 [ ⌊Stablex Kare Banner⌉ ](https://track.adform.net/C/?bn=91045298;gdpr=${GDPR};gdpr_consent=${GDPR_CONSENT_50})

Bilanço Analizi – VESTL (Halk Yatırım)
 

**Beklentilerin üzerinde net karda iyileşme**

TMS 29 etkisi hariç bırakıldığında 4Ç23’te Vestel Elektronik, beklentimizin oldukça
üzerinde 2.176 milyon TL net kar açıkladı. Net kar marjı ise 4Ç23’te %7,4 seviyesinde
gerçekleşti. Şirket, 4Ç22’de 102 milyon TL zarar açıklamıştı. TMS 29 etkisi dahil
edilmiş yıllık net kar rakamına baktığımızda ise, net kar 2023’te 1.450 milyon TL
seviyesinde gerçekleşirken, net kar marjı %1,3 seviyesinde gerçekleşti. 2022 yılında
TMS 29 dahil 857 milyon TL’lik net kar rakamı enflasyon muhasebesi uygulandığında
111 milyon TL zarara geçmiş oldu. Operasyonel karlılık rakamları ise TMS 29 hariç
incelendiğinde 2023 yılında FAVÖK marjının yıllık bazda 4,2 puan artışla %14,8; 
TMS 29 dahil olarak incelendiğinde ise yıllık bazda 4,3 puan artışla %9,3 seviyesinde
güçlü performans sergilediğini takip ediyoruz. Vestel Elektronik’in 2023 yılında
yurt içi satışlarındaki iyileşme ve azalan girdi fiyatlarıyla sağlamış olduğu güçlü
operasyonel karlılığın net karlılık tarafına yansımamasında, özellikle diğer faaliyetlerden
kaynaklanan kur farkı giderlerinden kaydedilen nette 12,4 milyon TL’lik kur farkı
gideri etkili oldu. Buna ek olarak, TMS 29 enflasyon muhasebesi kapsamında kaydedilen
9,7 milyon TL’lik parasal kazancın ise kur farkı giderini ılımlı derecede dengelediğini
gözlemliyoruz. TMS 29 dahil finansal sonuçlarında brüt karlılık ve operasyonel karlılık
tarafında görülen sırasıyla 5,3 ve 4,3 puanlık artışlar ve operasyonel karlılığındaki
iyileşme neticesinde Net Borç/FAVÖK rasyosundaki gerilemeyi dikkate aldığımızda;
4Ç23 finansallarının hisse performansına yansımasını ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.

 

>> Satış gelirleri beklentilerin hafif üzerinde. 4Ç23’te net satış gelirleri, beklentimizin%
7 üzerinde yıllık bazda %53,1 artışla 29.498 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 
Satış gelirlerini yıllık TMS 29 etkisi dahil olarak değerlendirdiğimizde ise 2023’
te satış gelirleri bir önceki yıla paralel 112.116 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
2022 yılına ilişkin satış gelirleri ise 58.374 milyon TL’den 111.125 milyon TL’ye
revize edildi. 2023 yılında yurt içi pazarda görülen güçlü büyüme paralelinde Türkiye’nin
toplam ciro içerisindeki payı 6 puan artışla %37 seviyesine yükselirken, Avrupa 
Bölgesi’nin ciro içerisindeki payı %56’dan %50’ye geriledi. Satışların detaylarına
baktığımız ise, Türkiye satışları %23 artışla 44.700 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken,
Avrupa satışları %7 azalışla 76.427 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Brüt karlılıktaki
iyileşme ile güçlenen operasyonel karlılık. 4Ç23’te Vestel Elektronik’in FAVÖK’ü
kurum beklentimizin oldukça üzerinde yıllık bazda %275 artışla 4.985 milyon TL seviyesinde
gerçekleşti. FAVÖK marjı bu dönemde yıllık bazda 10 puan artışla %16,9 seviyesinde
gerçekleşti. TMS 29 etkisi dahil baktığımızda ise 2023 yılında FAVÖK %87,4 artışla
10.406 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, marjlar 4,3 puanlık artışla %9,3 seviyesine
yükselmiş oldu. 2022 yılına ilişkin FAVÖK rakamı ise 6.183 milyon TL’den 5.554 milyon
TL seviyesine aşağı yönlü revize edildi. FAVÖK marjındaki iyileşmede özellikle beyaz
eşya segmentinde azalan ham madde fiyatlarıyla birlikte görülen yüksek brüt karlılığın
etkili olduğunu takip ediyoruz. Beyaz eşya segmentinde brüt karlılık yıllık bazda
9,9 puanlık iyileşme ile %28 seviyesine yükselirken, TV ve elektronik araçlar segmentinde
brüt karlılık %15,1’den %11,9’a geriledi. Kümüle rakamlara göre ise brüt kar marjı
yıllık bazda 5,3 puan artışla %22,3’e yükseldi. Şirket sergilemiş olduğu güçlü operasyonel
karlılık sonrasında Net Borç/FAVÖK rakamı TMS 29 dahil olarak, 2023’te bir önceki
yıla göre iyileşerek 5,9x’ten 2,8x seviyesine geriledi.

>>Vestel Elektronik için 12 aylık hedef fiyatımızı gözden geçiriyor, enflasyon muhasebesi
etkilerini içeren güncel hedef fiyatımızı paylaşacağımız detaylı analiz ile duyurmuş
olacağız.