# Halk Yatırım’dan yüzde 41 getiri potansiyelli hisse tavsiyesi 

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/halk-yatirimdan-yuzde-41-getiri-potansiyelli-hisse-tavsiyesi-112928h/
- Yayımlanma: 2024-09-23T12:07:54+03:00
- Yazar: Murat Ali Oral

Halk Yatırım Koza Altın tarafından açıklanan bilançoları incelediği raporunda, Halk
Yatırım’ın Öngörülerini aşan net parasal pozisyon zararı sebebiyle net zarar kaydeden
Koza Altın hisseleri için hedef fiyat 35,70 TL’den 34,30 TL seviyesine düşürülürken,
şirketin hisseleri için daha önce verilmiş olan “AL” tavsiyesi korundu. 

**Halk Yatırım’ın raporunda şu ayrıntılara yer verildi; **

**Koza Altın**

**2. Ç24 Finansal Sonuçlar – Negatif**

Öngörülerimizi aşan net parasal pozisyon zararı sebebiyle kaydedilen net zarar. 
TMS 29 etkisi dahil edildiğinde, 2Ç23’te 1,12 mlr TL net kar açıklayan Koza Altın,
2Ç24’te 39,41 mn TL net zarar kaydetti. Kurum beklentimiz 99,61 mn TL seviyesinde
net kar açıklanması yönündeydi. Tahminimizdeki sapmada, beklentimizin altında gerçekleşen
FAVÖK’e ek olarak, kaydedilen net parasal pozisyon zararının öngörümüzü aşması etkili
oldu. Net parasal pozisyon zararı kalemi 2Ç24’te, geçen yılın aynı dönemindeki 1,27
mlr TL’den 1,71 mlr TL’ye yükseldi. Diğer yandan, şirketin net nakdi 2Ç24’te yıllık
bazda %9’luk ılımlı düşüşle 10,66 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Net nakit cephesinde
devam eden güçlü görünüme karşın, beklentimizin altında gerçekleşen FAVÖK ve net
kar rakamlarına işaret eden 2Ç24 finansallarının hisse performansına etkisini ‘negatif’
olarak değerlendiriyoruz.

Beklentimizin hafif altında gerçekleşen üretim. Şirketin net satış gelirleri TMS
29 etkisi dahil edildiğinde, 2Ç24’te yıllık bazda %17,5 düşüş kaydederek 2,09 mlr
TL seviyesinde, kurum beklentimizin %8,5 altında gerçekleşti. 2Ç24’te çeyreksel 
toplam üretim yıllık bazda %24 azalış kaydederek 26.874 ons seviyesinde gerçekleşti.
Kurum beklentimiz 30.000 ons seviyesinde bulunuyordu. Bu arada 2Ç24’te Altın Ons
fiyatları TL bazında %52 artış kaydetti.

Beklentimizin altında operasyonel karlılık. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde, 2Ç24’
te şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda %17,4 artışla 595 mn TL seviyesinde gerçekleşti.
Açıklanan rakam kurum beklentimizin %10,5 altında bulunuyor. Geçen yılın aynı döneminde%
20 seviyesinde bulunan FAVÖK marjı, 2Ç24’te %28,51 seviyesine artış gösterdi. Bu
dönemde toplam giderler marjında görülen 4 puanlık artış karşısında, amortisman 
giderlerinde görülen belirgin yükseliş operasyonel  karlılıktaki artışta etkili 
oldu.

KOZAL hissesi için 35,70 TL olan hedef fiyatımızı 34,30 TL olarak revize ediyor 
ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Koza Altın’ın beklentimizin altında gerçekleşen
operasyonel sonuçlara işaret eden 2Ç24 finansallarının ardından modelimizi revize
ediyoruz. Bu çerçevede 170.000 ons seviyesinde bulunan yılsonu altın üretim tahminimizi
152.000 olarak güncelliyoruz. Modelimizde benzer şirket çarpanları modelimizde de
yaptığımız revizyonun ardından Koza Altın için mevcut yılsonu beklentilerimiz çerçevesinde,
35,70 TL olan hedef fiyatımızı 34,30 TL olarak revize ediyor ve ‘AL’ tavsiyemizi
sürdürüyoruz