# ICBC Yatırım, Pegasus için ‘sat’ önerisinde bulundu

- Bağlantı: https://www.borsatek.com/icbc-yatirim-pegasus-icin-sat-onerisinde-bulundu-63639h/
- Yayımlanma: 2021-05-11T15:51:02+03:00
- Yazar: Haber Merkezi

ICBC Yatırım’ın konu ile ilgili raporunda şu değerlendirme yapıldı:

“1Ç21 Bilanço Değerlendirmesi

Net zarar açıkladı – Pegasus 2021’in ilk çeyreğinde 101 milyon euro net zarar açıkladı.
Konsensüs beklentisi 100 milyon euro zarar iken, şirket geçen yılın aynı döneminde
49 milyon euro zarar etmişti.

Satışlar düştü – Şirketin taşıdığı yolcu sayısı kısıtlamalar sebebiyle geçen yıla
göre %45 azaldı. Yolcu sayısı yurt içi operasyonlarda %33, yurt dışı operasyonlarda%
63 azaldı. Yolcu başına uçuş gelirleri yurt içinde %11, yurt dışında %14 geriledi.
Yolcu başına yan gelirler geçen yıla göre %18 geriledi. Gelirlerin toplam kapasiteye
oranı geçen yıla göre %32 daraldı.

Karlılık zayıfladı – Şirketin sabit giderleri özellikle personel giderlerinde sağlanan
tasarruflarla %20 düştü ve 103 milyon euro seviyesine geriledi. Değişken giderler
ise zayıf trafik sayesinde %50 azalarak 91 milyon euro seviyesine düştü. Giderlerin
kapasiteye oranı geçen yılki seviyesinde sabit kaldı. Ancak petrol harici giderler
olarak baktığımızda, bu oran %15 yükseldi. Bunların sonucunda FAVÖK 41 milyon euro
gelir seviyesinden 5 milyon euro zarar seviyesine indi.
FAVÖK marjı %14,4’ten negatif%
4,4’e geriledi.

Net borç yükseldi – Pegasus’un net borcu bir önceki çeyreğe göre 128 milyon euro
yükselerek 1,84 milyar euro seviyesine ulaştı. Bunun sonucunda net borcun FAVÖK’e
oranı 40’a seviyesine yükseldi (4Ç20: 18x).

Değerleme – Hisse son bir yılda %65 yükseldi ve BIST-100 endeksine görece %7 daha
iyi bir performans gösterdi. Aşılama sebebiyle olumlu hava sürse de, havacılık sektörünün
önündeki belirsizliklerin devam ettiğini düşünüyoruz. Sektörde beklentiler 2019 
trafik performansının
2023 öncesinde yakalanamayacağı şeklinde olmasına rağmen, 
hisse pandemi öncesi fiyat seviyelerinden işlem görüyor. Dolayısıyla, 2021 tahminlerimize
göre 24,4 F/K ve 7,7 FD/FAVÖK çarpanlarından işlem gören Pegasus için 70 TL hedef
değeri ile SAT önerisinde bulunuyoruz. “